[서울=뉴스핌] 김가희 기자 = 현대차증권이 기아의 목표주가를 14만5000원으로 낮췄다. 3분기 판매보증충당금 환입에도 원자재 가격 상승과 인센티브 증가, 전기차 판매 비중 확대에 따른 수익성 부담으로 영업이익이 시장 기대치를 밑돌았다는 분석이다.

장문수 현대차증권 연구원은 2일 리포트에서 기아의 목표주가를 기존 대비 9.4% 하향했다. 2027년 예상 주당순이익(EPS)을 기존 2만134원에서 1만8753원으로 낮추고, 기존과 동일한 목표 주가수익비율(PER) 7.8배를 적용했다. 목표 배수는 코스피 12개월 선행 PER의 과거 1년 평균인 8.7배를 10% 할인한 수준이다.

기아의 3분기 매출액은 31조6000억원, 영업이익은 1조8200억원으로 전년 동기 대비 각각 10.1%, 24.3% 증가했다. 전 분기 대비로는 매출액이 4.4%, 영업이익이 30.8% 감소했다. 영업이익률은 5.8%를 기록했다. 지배주주순이익은 1조2900억원으로 전년 동기 대비 9.7%, 전 분기 대비 44.7% 줄었다.

영업이익은 현대차증권 추정치인 2조3800억원과 시장 컨센서스인 2조3600억원을 각각 23.7%, 22.9% 밑돌았다. 장 연구원은 판매보증충당금 6700억원이 환입됐지만, 원자재 가격 급등과 인센티브 증가 등이 수익성을 압박했다고 설명했다. 중동 분쟁에 따른 판매 차질과 물류비 증가, 원화 강세도 부담 요인으로 꼽았다.

전년 동기 대비 영업이익 증감 요인을 보면 환율과 판매 물량이 각각 5290억원, 4420억원의 증가 효과를 냈고 기타 비용 절감도 4130억원 기여했다. 반면 인센티브·가격 요인은 7270억원, 제품 구성 변화는 4650억원, 재료비는 3680억원의 감소 요인으로 작용했다.

장 연구원은 전기차 판매 비중 확대와 인센티브 증가가 단기적으로 이익률을 낮추고 있다고 분석했다. 다만 유럽의 전기차 전환 가속화에 대응하면서 향후 총소유비용(TCO) 측면의 전기차·내연기관차 간 비용 격차가 해소되는 시기에 대비할 필요가 있다고 판단했다.

신차 출시 효과는 수익성 부담을 완화할 요인으로 제시했다. 하이브리드(HEV)를 포함한 텔루라이드·셀토스 완전변경 모델과 대중형 전기차 EV2, 니로 부분변경 모델, 스포티지 HEV 등이 전기차 확대에 따른 마진 악화를 방어할 것으로 전망했다. 단기적인 수익성 저하 부담은 남아 있지만, 전동화 전환 속도에 대응해 시장 지배력을 강화할 가능성에도 주목했다.

장 연구원은 최근 원화 강세에 따른 실적 추정치 하향이 시장 기대에 상당 부분 반영됐다고 평가했다. 향후 주가 반등을 위해서는 로보틱스 생산법인인 로보틱스 아메리카 설립과 생산 부지·공급망 선정 등 사업 계획의 구체화가 중요하다고 강조했다.

보고서는 연말 주요 일정으로 소프트웨어 중심 자동차(SDV) 페이스카의 레벨2+ 시연과 엔비디아 하이페리온 장착, 알파마요 도입, 보스턴다이내믹스 아틀라스의 미국 RMAC 투입 등을 제시했다. 모셔널의 2세대 로보택시 서비스 출시도 연말 추진 일정으로 꼽았다.

미국 아틀라스 생산지 결정과 공급망 구축, 국내 새만금 투자 구체화 역시 주가에 프리미엄을 부여할 요인으로 판단했다. 장 연구원은 신규 공장 물량 확대와 정책 수혜, 경쟁사 전략 변화에 더해 현대차그룹의 피지컬 AI 사업이 구체화하는 과정에서 기아의 주가 재평가가 가능할 것으로 전망했다.

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