[中 거인의 공급망] ②쯔광 계열 AI 인프라 담당 'H3C' 없으면 '딥시크'도 없다

기사입력 : 2026년09월17일 07:00

최종수정 : 2026년09월17일 07:00

뉴스핌을 선호 출처로 추가

AI 핵심 요약

beta

분석 중...

H3C가 2025년 딥시크 탑재 AI 장비를 공개했다.
H3C는 네트워크서 서버·LLM까지 사업을 넓혔다.
상반기 매출과 순이익이 급증하며 AI 인프라 성과를 냈다.

!AI가 자동 생성한 요약으로 정확하지 않을 수 있어요.

'네트워크→AI 인프라', 사업라인 확장 4단계 분석
상반기 높은 성장률, AI·스마트컴퓨팅 사업 성과

이 기사는 9월 16일 오후 3시23분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = <[中 거인의 공급망] ①쯔광 계열 AI 인프라 담당 'H3C' 없으면 '딥시크'도 없다>에서 이어짐.

◆ '네트워크→AI 인프라', 사업확장 4단계

H3C는 네트워크 장비를 기반으로 서버·스토리지·클라우드·보안 등으로 사업 영역을 확장해 왔다. 최근에는 거대언어모델(LLM)과 AI 연산 인프라, 고밀도 데이터센터 냉각 솔루션까지 포트폴리오를 넓히며 '네트워크 기업'에서 종합 IT 인프라 기업으로의 전환을 추진하고 있다.

1. 2017 : 클라우드 네트워크와 컴퓨팅 사업의 전환점

H3C의 기술 포트폴리오 확대가 본격화된 시점은 2017년이다. 회사는 그 해 5월 '클라우드화 클러스터 라우터 CR19000'을 공개하며 네트워크 장비의 클라우드화와 고도화를 추진했다.

또한 차세대 초융합 아키텍처와 클라우드화 NAS(네트워크 연결형 저장장치) 솔루션 등을 선보이며 네트워크를 넘어 서버·스토리지 등 데이터센터 인프라 분야로 사업 영역을 넓혔다.

같은 해 H3C는 '윈주바이청(雲築百城, 100개 도시에 클라우드 구축) 계획'을 발표하고 클라우드와 도시 디지털화를 연결하는 생태계 구축에 나섰다.

또 중국 국영 통신사 차이나유니콤(中國聯通∙China Unicom 600050.SH/0762.HK) 산하의 클라우드 컴퓨팅 브랜드 '유니콤 클라우드(联通云)', 그리고 스마트시티와 산업별 클라우드 운영에 주력하는 쯔광 계열 자회사 '쯔광윈수(紫光雲數)'와 전략적 협력을 체결하고 클라우드 컴퓨팅 협력 모델 구축에 나섰다.

기업이나 기관이 자체 데이터센터에서 클라우드 컴퓨팅 환경을 구축·운영할 수 있도록 지원하는 오픈소스 플랫폼인 오픈스택(OpenStack) 재단의 골드 회원으로 가입한 것도 이 시기다.

2. 2018~2022 : 서버·스토리지·초융합 인프라 강화

H3C는 2018년 이후 서버·스토리지·가상화 인프라 제품군을 확대하며 데이터센터 사업을 강화하기 시작했다. HPE와의 협력을 통해 기업용 서버·스토리지 제품과 서비스를 중국 시장에 공급하는 한편, 자체 컴퓨팅·가상화·클라우드 관리 솔루션도 고도화했다.

2020년 전후로는 스마트 컴퓨팅과 지능형 인프라 전략을 강화했고, 서버와 데이터센터 운영관리 플랫폼(FLeX 2.0)을 중심으로 제품 경쟁력을 높였다. 2021년에는 지능형 네트워크와 디지털 플랫폼 관련 연구·협력을 확대했다.

2022년에는 차세대 초융합 시스템 UIS 8.0을 발표했다. 초융합 인프라는 서버·스토리지·네트워크·가상화 기능을 통합해 데이터센터 구축과 운영을 단순화하는 기술이다. H3C는 이를 바탕으로 기업의 데이터센터 운영 효율과 관리 편의성을 높이는 데 주력하게 된다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 2026.09.16 pxx17@newspim.com

3. 2023~2024 : LLM과 고효율 데이터센터로 확장

2023년 H3C는 AIGC 개방 전략을 발표하고 자체 프라이빗 LLM인 링시(靈犀·LinSeer)를 공개했다. 링시는 기업의 프라이빗 데이터와 업무 환경에 맞춰 LLM을 활용할 수 있도록 컴퓨팅 인프라와 결합한 기업용 AI 솔루션이다.

이 시기부터 H3C는 LLM과 연산(컴퓨팅 파워) 인프라를 결합하는 방식으로 기존 하드웨어 중심 사업에서 AI 모델·플랫폼·운영관리 솔루션으로 사업 범위를 확대하는 움직임을 본격화하게 된다.

2024년에는 풀스택 지능형 컴퓨팅 솔루션과 액체냉각을 포함한 데이터센터 냉각 기술을 강화했다.

고밀도 AI 연산 환경에서는 서버의 발열과 전력 소모가 커질 수 있는 만큼, H3C는 고성능 서버·네트워크·스토리지와 함께 냉각·운영관리 기술을 통합하는 방향으로 제품 포트폴리오를 확장했다.

그 일환으로 H3C는 랙형 침지식 서버를 발표하며 고밀도 AI 연산 환경에서 발생하는 열을 관리하기 위한 냉각 기술 개발을 강화했다. 참고로 액체냉각과 침지냉각은 고성능 연산 장비의 발열을 효율적으로 제어하고, 데이터센터의 전력 및 공간 효율을 높이기 위한 핵심 기술로 꼽힌다.

4. 2025년 이후 : 딥시크 일체형 장비 출시, AI 인프라 사업 강화

2025년 3월 H3C는 자체 AI LLM 솔루션 링시를 기반으로 딥시크(DeepSeek) V3·R1을 탑재한 '링시(LinSeer) 큐브(Cube) 대규모 모델 일체형 장비'를 공개했다.

링시 큐브는 다양한 GPU 환경을 지원하며, 14B부터 671B(약 6710억 개의 파라미터) 규모의 대규모 모델에 대해 단일 서버 추론과 학습·추론 통합 서비스를 제공한다.

H3C는 같은 시기 '링시 지능형 컴퓨팅 솔루션으로 '지능형 컴퓨팅센터 핵심 기술 혁신상'을 수상하기도 했다.

또한 개방형 컴퓨팅 생태계 확대를 위해 OCP(Open Compute Project) Edge MHS 워킹그룹에 가입했다. 이는 AI 데이터센터와 엣지 컴퓨팅 분야에서 개방형 하드웨어 생태계와의 협력을 강화하려는 행보로 해석된다.

2026년에는 차세대 AI 인프라 전략을 공개하고, 고성능 서버와 AI 스토리지 제품을 강화했다. 또한 중국 기업용 WLAN(무선근거리통신망) 시장에서 17년 연속 선두를 유지하고 있다.

결론적으로 H3C의 발전 과정은 네트워크 장비를 기반으로 클라우드 라우터, 서버·스토리지, 가상화, 초융합 인프라, LLM, 액체 냉각 기술, AI 컴퓨팅 솔루션으로 사업 영역을 확장해 온 흐름으로 요약된다.

2016년 쯔광 계열의 지분 인수로 신화싼그룹이 출범한 이후, H3C는 2017년 CR19000과 클라우드·컴퓨팅 제품을 앞세워 데이터센터 인프라 사업을 강화했다. 이후 UIS 초융합 시스템, 링시 대규모 모델, 액체냉각 솔루션, '링시 큐브(LinSeer Cube) 딥시크 일체형 장비' 등을 선보이며 AI 인프라 전반으로 기술 영역을 넓혀왔다.

AI 산업의 경쟁이 모델 개발을 넘어 서버·스토리지·네트워크·냉각·운영관리 등 연산 인프라 전반으로 확대되는 가운데, H3C가 기존 네트워크 사업 기반과 AI 인프라 기술을 결합해 시장 내 얼마만큼 입지를 확대할 수 있을 지 주목된다.

◆ 'H3C', AI·스마트컴퓨팅 사업 성과 가시화

올해 상반기 쯔광주식의 매출은 635억1600만 위안으로 전년 동기 대비 33.93% 증가했다. 매출총이익은 85억1500만 위안으로 17.85% 늘었고, 지배주주 귀속 순이익은 21억6700만 위안으로 108.18% 급증했다. 자기자본이익률(ROE)은 13.32%로 전년 동기보다 5.78%포인트 상승하며 회사 설립 이후 최고 수준을 기록했다.

쯔광주식의 핵심 성장동력인 H3C는 올해 상반기 정부·기업 대상 디지털 인프라 사업과 지능형 컴퓨팅 프로젝트를 중심으로 성장세를 이어갔다.

H3C는 상반기 매출 499억7500만 위안을 기록해 전년 동기 대비 37.28% 증가했고, 순이익은 23억8800만 위안으로 29.03% 늘었다.

사업별로는 중국 내 정부·기업 대상 사업의 성장세가 두드러졌다. 해당 부문 매출은 438억6700만 위안으로 전년 동기 대비 41.35% 증가했다. H3C 측은 중국산 IT 제품·솔루션 수요 확대와 지능형 컴퓨팅 인프라 구축 기회를 활용해 정부·기업 시장에서 사업을 확대했다고 설명했다.

대형 프로젝트 수주도 이어졌다. H3C는 베이징에 초대형 '통신·지능 융합' 스마트 컴퓨팅 클라우드 클러스터를 구축했다. 이 시스템은 3개 지역·6개 센터로 구성된 아키텍처를 기반으로 10만 개 GPU 연산 자원을 통합·관리하는 것을 목표로 한다.

또한 난징(南京)·간저우(贛州)·후허하오터(呼和浩特)·후룬베이얼(呼倫貝爾) 등 10여 개 지역에서 정부 클라우드와 지능형 컴퓨팅 특화 구역 관련 프로젝트를 잇달아 수주했다. 이를 통해 중국산 서버·네트워크·스토리지 등 IT 인프라 제품과 솔루션의 적용 범위를 확대하고 있다고 회사 측은 밝혔다.

해외 사업도 성장했다. H3C의 상반기 해외 매출은 29억4100만 위안으로 전년 동기 대비 53.25% 증가했다. 동남아시아에서는 주요 국유 금융기관과 국가급 교육 클라우드 플랫폼의 디지털화 사업에 참여했으며, 대규모 지능형 컴퓨팅 프로젝트도 여러 건 구축했다고 설명했다.

중남미 시장에서는 네트워크 기술력을 기반으로 국가급 정부 디지털화 프로젝트에 진입했다. 아울러 정부 산하 의료·교통·사법 등 공공서비스 분야에서도 사업을 확대하며 산업별 솔루션의 해외 확장 가능성을 높이고 있다.

H3C는 대형 정부·기업 프로젝트뿐 아니라 중소형 스마트 컴퓨팅, 기업용 초융합, 현·구 단위 전자정부망 등 신규 사업 분야도 적극적으로 공략하고 있다. 특히 중소형 스마트 컴퓨팅 사업의 수익성 개선을 통해 추가 성장동력을 확보한다는 전략이다.

이번 상반기 실적 성장은 개별 하드웨어 판매뿐 아니라 정부·기업 대상 AI·클라우드 인프라 프로젝트 확대가 두드러졌다. 단순한 장비 공급을 넘어 GPU 클러스터 구축, 정부·기업용 지능형 컴퓨팅센터, 클라우드 및 AI 인프라 운영 등 대규모 시스템 구축 사업으로 영역을 확장하는 데 집중하고 있는 가운데 나타난 성과라는 점에서 주목된다.

pxx17@newspim.com

[관련키워드]

AI 인프라 클라우드 LLM 딥시크 H3C 쯔광

GAM - 해외주식 투자 도우미

[미국 특징주] 우버, 로보택시 총괄 엔지니어링 임원 대니 궈 퇴사

펩시코, 북미 1000개 일자리 감축…"조직 단순화"

[홍콩 대장주] 메이퇀 ③ 신성장 동력의 '폭발적 성장'

[홍콩 대장주] 메이퇀② 실적은 고속 상승, 밸류는 역대 저점

[뉴스핌 베스트 기사]

사진

구글, 추론용 AI칩 성능 2배 공개 [서울=뉴스핌] 서영욱 기자 =구글이 고대역폭메모리(HBM) 대역폭과 연산 성능을 각각 2배로 높인 인공지능(AI) 가속기 시스템을 공개하면서 국내 반도체 기업의 새로운 공급 기회가 주목받고 있다. AI 시장이 모델 학습을 넘어 대규모 추론과 AI 에이전트 중심으로 확대되면서 메모리 성능이 AI 반도체의 핵심 경쟁력으로 부상하고 있기 때문이다. 특히 엔비디아의 그래픽처리장치(GPU)에 집중됐던 AI 가속기 시장이 구글 등 빅테크의 자체 반도체로 다변화하면서 삼성전자와 SK하이닉스의 HBM 고객 기반도 확대될 가능성이 커지고 있다. 삼성전자는 구글 TPU 개발 협력사인 브로드컴과 HBM·파운드리·첨단 패키징 분야의 협력을 확대하고 있다. SK하이닉스 역시 구글과 TPU에 최적화한 맞춤형 HBM 공동 설계를 추진하는 등 차세대 AI 가속기 공급망에 참여하기 위한 경쟁을 벌이고 있다. 10일 반도체업계에 따르면 구글은 9일(현지시간) 기존 TPU 8i 칩 두 개를 하나의 패키지로 결합한 'TPU 8i Max'와 보안에 특화된 'TPU 8tx'를 공개했다. 구글의 AI 가속기 제품군은 올해 들어 4종으로 확대됐다. TPU는 구글이 자체 개발한 AI 전용 반도체다. 엔비디아의 그래픽처리장치(GPU)처럼 대규모 데이터를 동시에 계산하지만, AI 학습과 추론에 필요한 연산을 효율적으로 처리하도록 설계한 것이 특징이다. 구글의 AI 모델 '제미나이'를 비롯해 클라우드 고객사의 AI 서비스에 활용된다. 확대된 구글의 8세대 TPU 제품군: TPU 8t, TPU 8i, TPU 8tx, TPU 8i Max. [사진=구글] ◆ AI칩 2개 하나로…HBM 대역폭 2배 확대이번에 공개한 TPU 8i 맥스는 기존 TPU 8i 칩 2개를 하나의 패키지에 결합한 시스템이다. 구글은 이를 통해 연산 성능과 칩 내부 메모리(SRAM) 용량, HBM 대역폭을 각각 2배로 확대했다고 설명했다. HBM은 여러 개의 D램을 수직으로 쌓아 대량의 데이터를 빠르게 전달하는 고성능 메모리다. AI 반도체의 연산 능력이 아무리 높아도 메모리에서 데이터를 공급하는 속도가 이를 따라가지 못하면 전체 성능이 떨어진다. 특히 여러 AI 에이전트가 동시에 복잡한 소프트웨어를 분석하거나 수 시간 분량의 영상을 처리하는 과정에서 메모리 대역폭이 핵심적인 성능 변수로 작용한다. 구글은 이러한 병목을 해결하기 위해 AI 반도체와 메모리 성능을 함께 높였다. 기존 서버 랙의 공간을 유지하면서 반도체 집적 규모를 2배로 확대해 데이터센터의 공간당·전력당 연산 능력도 개선했다. 앞서 공개한 TPU 8i는 이미 288기가바이트(GB)의 HBM을 탑재했다. AI 학습용 TPU 8t의 216GB보다 많은 용량이다. 이번 신제품은 여기에 메모리 대역폭까지 2배로 확대하면서 대규모 AI 추론 작업에 대응하도록 설계됐다. 다만 신제품의 실제 HBM 탑재 용량은 공개되지 않았다. 함께 공개한 TPU 8tx는 보안에 특화된 제품이다. 기존 TPU 8t와 동일한 반도체에 AMD 중앙처리장치(CPU)를 결합해 민감한 데이터를 처리하는 과정에서도 보호할 수 있도록 했다. 금융기관이나 정부 등 보안 요구가 높은 고객사를 겨냥했다. 삼성전자 평택사업장 전경 [사진=삼성전자] ◆ 삼성·SK, 구글 AI칩 확대에 공급 기회구글의 TPU 제품군 확대는 삼성전자와 SK하이닉스에도 새로운 사업 기회가 될 전망이다. AI 반도체 시장이 엔비디아 GPU 중심에서 구글 등 빅테크의 자체 개발 반도체로 다변화하면서 HBM 공급처도 확대될 가능성이 있기 때문이다. 삼성전자는 구글 TPU 개발에 참여하는 미국 브로드컴과 협력을 강화하고 있다. 양사는 지난 7월 HBM과 파운드리, 첨단 패키징 분야에서 전략적 협력을 확대하는 업무협약(MOU)을 체결했다. 2030년까지 예상하는 협력 규모는 2000억 달러 이상이다. 브로드컴은 구글과 차세대 TPU 개발·공급에 관한 장기 계약을 체결한 핵심 협력사다. 삼성전자는 브로드컴과의 협력을 통해 HBM 공급뿐 아니라 첨단 반도체 제조와 패키징 분야에서도 사업 확대를 추진하고 있다. SK하이닉스 역시 구글과 AI 메모리 협력을 강화하고 있다. 최태원 SK그룹 회장은 지난 2월 순다르 피차이 구글 최고경영자(CEO)를 만나 AI 메모리 장기 공급 방안을 논의했다. SK하이닉스는 TPU 설계 단계부터 HBM을 최적화하는 공동 설계 협력도 추진하고 있다. 구글이 TPU의 외부 공급을 확대하고 있다는 점도 주목된다. 현재 TPU 고객사는 AI 연구기관과 금융회사, 유통업체, 대학 등 약 100곳에 이른다. 구글은 자체 데이터센터뿐 아니라 고객사의 데이터센터에 TPU를 직접 설치하는 방식으로 사업을 넓히고 있다. 메모리 수요 확대는 HBM에만 국한되지 않을 전망이다. 구글은 이번에 HBM과 서버용 D램, 스토리지를 통합 관리하는 'TPU 싱크' 기술도 공개했다. AI 추론 과정에서 데이터를 효율적으로 배치해 메모리 병목을 줄이는 기술로, 서버 메모리 전반의 활용 방식에도 변화를 가져올 것으로 예상된다. 구글은 이번 신제품에 적용되는 HBM의 공급업체와 탑재 용량, 구체적인 양산 일정은 밝히지 않았다. 삼성전자와 SK하이닉스의 실제 공급 확대 규모는 향후 고객사별 발주와 제품 양산 계획에 따라 결정될 전망이다. syu@newspim.com 2026-11-10 10:25

사진

'과세 논란' 상속세법 개정 해법은? [서울=뉴스핌] 양태훈 기자 = 주가누르기를 방지하기 위한 상속·증여세법 개정이 논의되고 있지만 정부·학계와 여당 간 시각차가 적지 않다. 정부와 자본시장연구원은 시가에 가산율을 얹는 방안을 제시한 반면, 여당인 더불어민주당은 순자산가치 하한(80%) 설정을 주장해 구체적인 과세 기준을 둘러싼 난항이 예상된다. 지난 9일 국회에서 열린 '주가누르기 방지법' 공개토론회에서는 정부 원안의 적용 대상을 확대하고 평가액의 최소 가산율을 30%에서 40%로 높이는 대안이 제시됐지만, 이미 낮게 형성된 주가에 일정 비율을 더하는 방식으로는 주가누르기를 막기 어렵다는 지적이 나왔다. 순자산가치에 평가 하한을 두는 의원안에 대해서는 과도한 납세 부담과 제도 집행의 어려움이 쟁점으로 떠올랐다. 더불어민주당 K-자본시장특별위원회가 이날 서울 여의도 국회의원회관에서 개최한 '주가누르기 방지를 위한 상속·증여세법 개정안 공개토론회'에는 이효섭 자본시장연구원 선임연구위원과 이대호 와이스트릿 대표, 이훈기 민주당 의원이 발제자로 나섰다. 법률·세무 전문가와 자산운용업계 관계자들도 지정토론에 참여했다. 현행 상속·증여세법은 상장주식의 가치를 평가할 때 원칙적으로 평가기준일 전후 각 2개월간의 종가 평균을 적용한다. 주가가 낮을수록 상속·증여 과정에서 세금 부담이 줄어드는 만큼 최대주주와 일반주주의 이해관계가 충돌할 수 있다는 점이 제도 개편 논의의 배경이다. 이효섭 자본시장연구원 선임연구위원은 정부가 지난 8월 발표한 상속주식 평가제도 개편안을 설명하고, 자본시장연구원이 마련한 수정 대안을 제시했다. 정부 원안은 최근 13개 반기 중 12개 반기 이상 업종별 주가순자산비율(PBR)이 하위 25%에 해당하는 코스피 기업과 하위 10%에 해당하는 코스닥 기업 등을 주가누르기 추정 대상으로 삼는다. 이후 국세청 평가심의위원회 심의를 통해 적용 여부를 결정하되, 납세자가 조세회피 목적이 없었다는 점을 입증하면 기존 평가 방식을 유지하도록 했다. 9일 서울 여의도 국회의원회관에서 더불어민주당 K-자본시장특별위원회 주최로 열린 '주가누르기 방지를 위한 상속·증여세법 개정안 공개토론회' 현장. [사진=양태훈 기자] 자본시장연구원은 저PBR 판정 기준을 최근 6개 반기 중 3회 이상으로 완화하고, 코스피와 코스닥 모두 업종별 하위 25%를 적용하자고 제안했다. 다만 PBR이 0.8배 이상인 반기는 산정에서 제외하고, 최근 3개 반기 모두 해당 요건에서 벗어난 기업이나 지속적인 적자·자본잠식 기업 등은 적용 대상에서 제외하도록 했다. 저PBR 유형의 재평가는 최장 6년6개월의 기간별 평균주가와 현행 시가에 40%를 가산한 값 중 큰 금액을 사용하는 방식을 제안했다. 자본시장연구원은 보충적 평가로 계산한 세액이 더 적으면 이를 선택하도록 하고, 해당 주식 시가의 90%를 넘지 않는 세액 상한을 법률에 명시하는 방안도 제시헸다.이 연구위원은 "시장가격을 평가 기준으로 활용하면 기업가치 평가에 드는 비용과 분쟁을 줄일 수 있다"라며 "순자산가치를 평가 하한으로 설정할 경우 상속세가 상속주식의 시장가치를 넘어설 수 있다"라고 강조했다. 반면 이훈기 더불어민주당 의원은 정부안에 대해 "비정상적으로 눌린 주가를 기준으로 한다"라며 평가기준 자체를 문제 삼았다. 이 의원은 "낮은 시가에 가산율을 높이더라도 주가를 낮춰 세금을 줄일 유인은 남는다"라며 "순자산가치 80%의 평가 하한으로 승계 세부담이 주가에 연동되는 구조를 바꿔야 한다"고 주장했다. 9일 서울 여의도 국회의원회관에서 더불어민주당 K-자본시장특별위원회 주최로 열린 '주가누르기 방지를 위한 상속·증여세법 개정안 공개토론회' 현장. [사진=양태훈 기자] 앞서 이훈기·이소영 더불어민주당 의원이 각각 발의한 상속·증여세법 개정안은 최대주주 등이 보유한 상장주식의 평가액이 세법상 순자산가치의 80%보다 낮으면 비상장주식 평가방법을 적용하되, 순자산가치의 80%를 하한으로 두는 내용이다. 주가가 일정 수준 아래로 떨어지더라도 상속·증여세 산정에 쓰이는 평가액은 더 낮아지지 않도록 하겠다는 취지다. 아울러 높아진 상속세 부담을 완화하기 위해 법 적용 대상인 상장주식에 한해 현금 대신 주식으로 세금을 납부할 수 있도록 하는 물납 허용 방안도 담겼다.전문가들 사이에서는 저PBR 기업을 주가누르기 대상으로 판단할 기준을 놓고 의견이 엇갈렸다. 이대호 와이스트릿 대표는 업종별 특성과 기업의 경영상 어려움을 고려할 필요가 있다면서도 "업종별 특성과 경영난을 고려하되 업종 전체가 저평가됐다는 이유만으로 적용 대상에서 제외해서는 안 된다"라고 주장했다. 반면 이중교 연세대 법학전문대학원 교수는 "기업의 실적 부진이나 업종 특성에 따른 저평가를 인위적인 주가누르기와 구분해야 한다"라며 "PBR이 낮다고 해서 다 주가를 누른 건 아니다"라고 강조했다. 9일 서울 여의도 국회의원회관에서 더불어민주당 K-자본시장특별위원회 주최로 열린 '주가누르기 방지를 위한 상속·증여세법 개정안 공개토론회' 현장. [사진=양태훈 기자] 주식시장에서 형성된 가격이 지배주주의 지분 가치를 충분히 반영하는지도 쟁점으로 다뤄졌다.김지열 쿼드자산운용 이사는 "낮은 주가로 지배주주가 얻는 절세 이익이 일반주주의 손실로 이어질 수 있다"라며 "지배주주의 절세 이익이 일반주주의 주식 저평가 부담으로 이어질 수 있다"고 지적했다. 심혜섭 변호사도 "시장가격만으로는 지배주주가 누리는 별도의 이익을 충분히 평가하기 어렵다"라는 의견을 내놨다. 오충진 변호사는 "경영권 가치를 인정한 기존 헌법재판소 결정을 근거로 최대주주 지분과 일반주주 지분을 동일한 기준으로 평가하는 것은 적절하지 않다"라는 의견을 밝혔다. 주식시장에서 거래되는 가격뿐 아니라 경영권에 따른 가치도 평가 과정에서 고려해야 한다는 주장이다. 반면 시장가격보다 높은 금액을 기준으로 세금을 부과할 경우 납세자의 부담이 지나치게 커질 수 있다는 우려도 제기됐다. 김태희 법무법인 LKB평산 변호사는 "시장가치보다 높은 금액을 기준으로 과세하면 상속받은 주식을 모두 팔아도 세금을 내지 못할 수 있다"라며 "정부안도 장기 평균 주가와 최대주주 할증이 겹치면 같은 문제가 생길 수 있다. 객관적인 반증 사유와 세 부담 상한을 법률에 명시해야 한다"라고 강조했다. [AI 인포그래픽=양태훈 기자] 상속세를 현금 대신 주식으로 납부하는 물납제도 역시 쟁점으로 다뤄졌다. 나민채 더밸류앤코 대표는 의원안에 따라 주식 물납을 허용하면 상속세를 내기 위해 보유 지분을 대량 매각하는 부담을 줄일 수 있다고 주장했다. 나 대표는 "세율이 아니라, 상속인이 실제로 내놓는 지분으로 비교해야 한다"라며 "물납 시 주가와 관계없이 상속 지분의 절반 이하로 세금을 납부할 수 있다"라고 지적했다. 김태희 변호사는 물납 허용이 과도한 세금 부담에 따른 위헌 논란을 완화하는 방안이 될 수 있다고 평가했다. 김 변호사는 "상장주식 물납을 허용하면 어느 정도 위헌성을 막을 수 있어 보인다"라면서도 "국가가 물납받은 저PBR 주식을 처분하는 과정에서 발생할 부담과 경영권 문제 등을 함께 고려해야 한다"라고 지적했다. 제도 시행에 앞서 과세 기준과 절차를 명확히 해야 한다는 의견도 나왔다. 김성범 한국세무사회 세무사는 비상장주식 평가방법의 적정성과 심의 지연에 따른 신고기한·가산세 문제 등을 지적하며 "세금이라는 게 결국 납세자가 미리 계산할 수 있어야 된다. 납세자의 혼란을 줄이기 위해 시행 시기와 경과규정을 구체적으로 마련해야 한다"라고 강조했다.dconnect@newspim.com 2026-11-10 08:11