[서울=뉴스핌] 김가희 기자 = 기아가 전기차(EV)와 하이브리드(HEV) 풀라인업 확장, 미국 인센티브 운영 경쟁력에 힘입어 2028~2029년에는 현대차 실적을 추월할 수 있다는 분석이 나왔다. 보스턴다이내믹스(BD) 로보틱스 가치와 EV 수익성 확대를 감안할 때 현대차 대비 과도한 밸류에이션 할인도 점차 축소될 것이란 전망이다.

김창호 한국투자증권 연구원은 3일 리포트에서 "2028~2029년경 기아 실적은 현대차를 넘어설 것으로 전망된다"며 "기아 실적 추월 가능성은 두 가지 구조적 요인에 기인한다"고 진단했다.

김 연구원은 "첫째는 EV 전환 속도 차이로, 기아는 전환 비용을 이미 선지불한 반면 현대차는 아이오닉 3를 시작으로 이제 그 구간에 진입한다"며 "EV2~EV5 대중형 풀라인업을 완성해 EV에서의 볼륨 확보와 함께 수익성 개선 속도가 보다 빠를 것으로 예상되는 가운데 HEV 라인업 확대도 긍정적"이라고 말했다.

두 번째 요인으로는 미국 인센티브 운영 능력을 꼽았다. 김 연구원은 "둘째는 인센티브"라며 "양사 미국 인센티브 차이는 대당 1100달러 수준인데, 이는 3년 이상의 준칙 기반 운영이 축적된 결과로 단기간에 역전되기 어렵다"고 설명했다.

밸류에이션 측면에서는 현대차 대비 기아의 과도한 할인 폭이 줄어들 것으로 예상했다. 그는 "기아의 현대차 대비 주가수익비율(P/E) 할인율은 BD 중심의 로보틱스 리레이팅이 현대차에만 반영되며 한때 60% 이상, 현재도 50% 수준에 머물러 있다"며 "그러나 BD 지분율 격차는 38%에 불과하며 아틀라스의 그룹 공장 배치와 원가 절감 효과는 양사에 동등하게 열려 있다"고 짚었다.

이어 "2021년 E-GMP 국면에서도 리레이팅은 현대차가 선행했지만 EV 판매 성과가 증명되자 할인율은 역사적 평균으로 수렴한 바 있다"며 "손익 격차 축소를 넘어 2028~2029년 이익 역전이 예상되는 현 국면의 적정 할인율은 역사적 평균(18%)과 BD 지분율 격차(38%)의 중간인 30% 수준으로 판단된다"고 덧붙였다.

투자 의견은 '매수'를 유지하고 목표주가 22만원을 제시했다. 김 연구원은 "현재 주가는 BD 가치를 무시한 보수적 시나리오의 영업가치조차 하회하는 수준"이라며 "빠른 EV 전환에도 최고 수준의 수익성을 증명했고, 순현금 21조6000억원을 보유해 FCF 압박에서도 자유롭다"고 평가했다.

그는 "하방은 높은 배당률과 순현금이, 상방은 실적 개선(단기로는 HEV 확대, 장기로는 EV 수익성 확대)과 BD 가치 반영이 열 것"이라며 "투자의견 매수, 목표주가 22만원을 유지한다"고 밝혔다.

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