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<템퍼스 AI ① 15억달러에 퍼스날리스 전격 인수>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ 퍼스날리스 실적, 매출·검사 건수 모두 두 자릿수 증가

퍼스날리스(PSNL)는 이번 발표와 함께 2분기 잠정 실적도 공개했다. 2분기 매출은 2,240만달러로 집계됐으며, 이 기간 임상검사는 총 1만384건이 시행돼 전분기 대비 33% 증가했다. 검사 물량이 빠르게 늘고 있다는 점은 이 회사의 기술이 임상 현장에서 실질적으로 채택되고 있음을 보여주는 지표로 해석된다.

다만 캐너코드 제뉴이티는 퍼스날리스가 현재 미미한 매출 수준에 머물러 있으며 상당한 현금 소진을 겪고 있다고 지적, 아직 완전한 수익성 궤도에는 오르지 못했다는 점을 짚었다.

짐 로저스 템퍼스 AI(TEM) 최고재무책임자(CFO)는 컨퍼런스콜에서 회사의 핵심 사업이 치료 선택 검사 물량 증가와 평균판매가격(ASP) 개선에 힘입어 좋은 흐름을 타고 있다고 밝혔다. 그는 템퍼스가 추가로 창출되는 매출총이익 일부를 사업에 재투자할 계획을 이미 갖고 있었으며, MRD가 바로 그 핵심 투자 분야였다고 설명했다. 마진 구조에 대한 질문에는 아직 구체적인 수치를 공개하기는 이르다면서도, 마진 구조가 매우 건전한 수준이 될 것이라는 확신이 없었다면 이번 인수에 합의하지 않았을 것이라고 강조했다.

◆ 데이터·바이오제약 사업으로도 확장

이번 인수는 단순한 검사 상품 확보를 넘어 데이터 자산 측면에서도 의미가 크다는 게 회사 측 설명이다. 템퍼스는 퍼스날리스의 프로파일링과 면역항암 역량이 자사의 바이오제약 사업 강화에도 기여할 것으로 기대하고 있다.

특히 비식별화된 장기간 MRD 데이터의 가치를 강조했는데, 연속적인 측정값이 질병 진행 양상과 치료 반응, 내성, 재발 여부를 파악하는 데 도움이 되어 바이오마커 발굴과 환자 선별, 임상시험 최적화를 뒷받침할 수 있다는 설명이다.

레프코프스키 CEO는 기존 제휴 관계를 통해 템퍼스가 이미 폭넓은 임상 유통권을 확보한 반면, 퍼스날리스는 자체 바이오제약 사업과 데이터 권리를 계속 유지해왔다고 밝혔다. 거래가 마무리되면 이런 역량들을 더 긴밀하게 결합해, 양사의 제약 사업 모두에 촉매 역할을 할 수 있을 것이라는 전망이다.

로저스 CFO 역시 템퍼스가 이미 대규모 바이오제약 데이터 사업과 시퀀싱 서비스를 보유하고 있는 만큼, 퍼스날리스의 바이오제약 사업을 통합하면 바이오제약 고객들과의 관계를 전반적으로 확대하는 데 도움이 될 것이라고 덧붙였다.

◆ 애널리스트 반응은 엇갈려

이번 거래에 대한 월가의 평가는 투자은행마다 온도차가 뚜렷하다. 니덤은 인수 발표 직후 퍼스날리스에 대한 투자의견을 '매수'에서 '보유'로 하향 조정했다. 인수 가격이 2027년 기준 기업가치/매출액(EV/Sales) 15.5배에 해당해, 니덤이 비교 대상으로 삼는 중소형 성장주 그룹의 중간값인 3.9배를 크게 웃돈다는 점에서 프리미엄 자체는 정당하다고 평가하면서도, 인수 계약이 체결된 이상 추가 상승 여력은 제한적이라고 본 것이다.

다만 니덤은 복수의 잠재 인수후보가 거론됐던 점과 두 회사 모두 MRD 시장 점유율이 제한적이라는 점을 들어, 경쟁 입찰이나 반독점 이슈가 불거질 가능성은 낮다고 판단했다. 니덤은 템퍼스 AI에 대해서는 '매수' 의견과 목표주가 75달러를 유지하며, 퍼스날리스와의 결합이 MRD 제품 경쟁력을 크게 강화하고 인사이트 사업과의 데이터 시너지도 기대할 수 있다고 평가했다.

캐너코드 제뉴이티 역시 템퍼스에 대해 '매수' 의견과 목표주가 80달러를 재확인했다. 이 회사는 퍼스날리스 인수가 템퍼스의 종양 비의존형 노력을 포함한 MRD 솔루션 전반을 최적화하는 데 도움이 되어 향후 매출 잠재력을 뒷받침할 것으로 내다봤다.

반면 제프리스는 템퍼스에 대해 '시장수익률 하회' 의견과 목표주가 35달러를 유지하며 신중한 입장을 고수했다. 제프리스는 이번 인수가 지난 5월29일 애널리스트 데이에 템퍼스가 밝혔던 방향과는 다소 결이 다르다고 지적했다. 당시 회사는 해당 거래가 순이익에 별다른 이득을 주지 않을 것이라고 언급한 바 있는데, 이번 인수 추진 배경이 핵심 진단 사업의 성장 둔화를 상쇄하기 위한 것은 아닌지 우려를 제기한 것이다. 다만 제프리스도 퍼스날리스의 MRD 검사가 갖는 과학적 근거 자체에 대해서는 긍정적으로 평가했다.

현재 템퍼스 AI에 대한 월가 애널리스트들의 투자의견을 종합하면 '매수' 의견이 우세하다. CNBC 집계에 따르면, 21개 투자은행(IB) 중 5곳이 '강력 매수', 7곳이 '매수', 7곳이 '보유' 의견을 제시했다. '시장수익률 하회' 의견이 1곳, '매도' 의견도 1곳 있었다. 이들이 제시한 목표주가 평균은 69.03달러로, 현재 주가에서 42.59%의 추가 상승 여력을 나타낸다. 월가에서 제시한 최고 목표주가는 100달러, 최저 목표주가는 35달러이다.

◆ 재무 목표는 그대로, 관건은 실행력

인수 발표에도 불구하고 템퍼스는 2027년까지 조정 EBITDA와 잉여현금흐름 흑자를 달성한다는 기존 재무 목표를 그대로 유지한다는 방침을 재확인했다. 회사는 이번 거래가 재무에 미치는 구체적 영향과 향후 전망을 7월30일로 예정된 2분기 실적 컨퍼런스콜에서 추가로 공개할 예정이다.

시장의 시선은 이제 두 가지에 쏠려 있다. 하나는 열흘 앞으로 다가온 2분기 실적에서 템퍼스가 기존 사업의 견조한 성장을 확인시켜줄 수 있는지 여부이고, 다른 하나는 주주 승인과 규제 심사를 거쳐 2026년 말에서 2027년 초로 예정된 거래 종결까지 별다른 잡음 없이 통합을 이뤄낼 수 있는지 여부다. 200억달러 규모로 커지는 MRD 시장에서 선도적 입지를 확보하겠다는 전략적 방향성 자체에는 다수의 애널리스트가 공감하고 있지만, 낮은 프리미엄과 희석 우려로 촉발된 단기 주가 충격을 딛고 이 베팅이 실제 성과로 이어질지는 향후 실행력에 달려 있다는 것이 시장의 대체적인 평가다.

kimhyun01@newspim.com