이 기사는 인공지능(AI) 번역으로 생산된 콘텐츠로, 원문은 7월 2일자 블룸버그 기사(SpaceX Analyst Debut Set to Test $2.2 Trillion Valuation)입니다.

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = 스페이스X(종목코드: SPCX) 투자자들은 지난달 회사의 기록적인 기업공개(IPO) 이후 실질적인 재무 전망치가 거의 없어 주가의 실제 가치를 판단하는 데 어려움을 겪어왔다.

이러한 상황은 다음 주부터 달라질 전망이다. 골드만삭스가 주관하고 모간스탠리, 뱅크오브아메리카(BofA), 씨티그룹, JP모간체이스 등 18개 은행이 참여한 860억 달러 규모의 IPO를 인수한 은행 소속 애널리스트들의 침묵 기간이 종료되기 때문이다. 오는 7일부터 투자자들은 새로운 리서치 보고서와 목표 주가, 성장 추정치를 무더기로 접하게 될 것으로 예상되며, 이는 단기 및 향후 수년간의 주가 방향을 가늠하는 데 도움이 될 것이다.

B. 라일리 웰스의 수석 시장 전략가 아트 호건은 "모두가 이 회사가 2030년에 어떤 모습일지를 이야기하지, 향후 12개월에 대해서는 말하지 않는다"면서 "더 밝은 미래를 바라보며 투자하는 것이지만, 그 미래는 여전히 4년 후의 이야기"라고 말했다.

스페이스X의 기업가치를 산정하는 데 어려움이 따르는 이유는 현재 실적과 가까운 미래에 기대되는 실적 사이의 격차 때문이다. IPO에 참여하지 않은 증권사 애널리스트들의 소수 초기 추정치에 따르면, 공식 명칭이 '스페이스 익스플로레이션 테크놀로지스'인 이 회사의 2026년 매출은 약 360억 달러에 달할 것으로 예상된다. 그러나 아직 흑자를 내지 못하고 있다.

블룸버그가 집계한 데이터에 따르면 스페이스X의 주가매출비율(P/S)은 향후 12개월 예상 매출의 41배에 달한다. 이 지표가 얼마나 극단적인 수준인지를 가늠하기 위해 비교하자면, S&P 500 지수 편입 종목 가운데 이 기준으로 가장 비싼 팔란티어 테크놀로지스(PLTR)조차 32배에 거래되고 있으며, 애플(AAPL)과 마이크로소프트(MSFT)는 모두 예상 매출의 9배 미만이다.

올스프링 글로벌 인베스트먼트 성장주 팀 수석 포트폴리오 매니저 로버트 그루엔다이크는 "회사 가치의 상당 부분이 아직 어느 정도 먼 미래의 수익원에 묶여 있다"며 "이는 대부분의 기성 대기업보다 훨씬 큰 주가 변동성으로 이어질 것"이라고 지적했다.

월스트리트는 스페이스X의 현재 기업가치를 정당화하기 위해 공격적인 성장 시나리오를 제시해왔다. 골드만삭스 리서치팀은 2030년 스페이스X의 총 매출이 4,740억 달러에 달할 것으로 내다보고 있다. 에버코어 ISI 애널리스트들은 2031년까지 매출이 1조 달러를 돌파할 것으로 전망하며, 월스트리트저널 보도에 따르면 모간스탠리 애널리스트들은 2040년까지 매출이 3조 4천억 달러에 이를 수 있다고 밝혔다.

퍼스트 뉴욕의 포트폴리오 매니저 겸 거시경제 트레이더 비크람 라이는 "내가 그 시대를 살아서 보지 못할 수도 있다"며 "이렇게 먼 미래에 대한 전망을 내놓으면 검증할 방법이 없다"고 꼬집었다.

바로 이러한 이유에서 이번 리서치 개시 보고서들이 중요한 의미를 가진다. 투자자들이 빠르게 시장의 최대 화제주로 부상한 스페이스X를 평가하는 과정에서 비교 기준으로 삼을 수 있는 구체적인 단기 전망치와 수치가 담겨 있어야 하기 때문이다.

스페이스X 주식은 지난 6월 11일 135달러에 상장해 이튿날 150달러로 거래를 시작한 뒤 곧바로 상승세를 탔다. 6월 16일에는 201.80달러로 마감하며 시가총액 2조 6천억 달러를 기록, 세계 6위 기업으로 올라섰다. 그러나 이후 상승 동력이 꺾이면서 7월 1일 종가는 157.54달러, 시가총액은 2조 1천억 달러를 밑돌았다. 고점 대비 22% 하락한 수준으로, IPO 직후 거래 개시 가격과 큰 차이가 없다.

현재까지 월스트리트는 대체로 강세 의견을 유지하고 있다. 블룸버그가 추적하는 12명의 애널리스트 가운데 8명이 매수 의견을 제시하고 있다. 향후 12개월 개인 목표주가는 165달러에서 401달러까지 분포하며, 평균 223달러는 1일 종가 대비 41% 높은 수준이다.

공개된 추정치에 따르면 스페이스X는 2028년 소폭 흑자 전환이 예상되며 매출은 1,600억 달러로 네 배 증가할 것으로 보인다. 블룸버그 인텔리전스의 조지 퍼거슨이 이끄는 애널리스트들에 따르면 2030년까지 매출이 800% 급증할 수 있지만, 그때도 스페이스X 주가는 현재보다 훨씬 많은 매출을 올리는 대형 기술주들보다 더 비쌀 것이라고 분석했다.

이들은 6월 30일 발간한 리서치 노트에서 "향후 5년간 매출과 이익이 급격히 오를 것으로 예상됨에도 스페이스X의 밸류에이션은 과도하게 높다"며 "매출이 약 9배, EBITDA가 17배 증가하는 2030년에도 우리 모델에 따르면 밸류에이션이 마이크로소프트, 메타, 구글, 아마존 같은 수익 창출 기업들의 2026년 지표를 웃돈다"고 밝혔다.

이 때문에 일부 애널리스트들은 스페이스X에 회의적이다. 모닝스타의 니콜라스 오웬스는 매도 의견을 제시하고 있고, 아르거스는 스페이스X의 밸류에이션 배수가 정상 수준으로 내려오는 데 수년이 걸릴 것이라며 보유 의견으로 커버리지를 개시했다. CFRA의 애널리스트 키스 스나이더는 높은 시장가치와 상당한 자본 집약도를 이유로 IPO 공모가 이하인 12개월 목표주가 115달러를 제시하며 매도 의견으로 커버리지를 시작했다.

스나이더는 6월 12일 노트에서 "현재의 투자 논리는 투자자들이 여러 가지 어려운 결과를 동시에 감수해야 한다는 것을 전제로 한다"고 밝혔다. 스페이스X는 전통적인 항공우주 기업, 위성 운용 기업, 통신 사업자, 클라우드 인프라 제조업체, AI 모델 기업 중 어느 것과도 쉽게 비교하기 어려운 독특한 성격을 가지고 있다.

그는 "스페이스X는 뛰어난 기업이지만, 뛰어난 기업도 밸류에이션이 지나치게 많은 미래의 성공을 전제로 하면 매력적이지 않은 투자처가 될 수 있다"고 강조했다.

상황을 더욱 흥미롭게 만드는 것은 애널리스트들의 침묵 기간 종료일이 스페이스X의 나스닥 100 지수 편입일과 겹친다는 점이다. 이 기술주 중심 지수를 추종하는 펀드 규모를 감안하면 지수 편입은 주가에 상당한 지지력을 제공할 것으로 예상된다. 블룸버그 인텔리전스는 이로 인해 49억 달러 규모의 주식 매수가 발생할 것으로 추산했다.

기술 리서치 기업 뉴컨스트럭츠의 최고경영자 데이비드 트레이너는 이러한 시기가 주가 변동성을 줄이는 데 이상적이라고 평가했다. 그러나 그는 회사의 시장가치가 기초 체력과 너무 동떨어져 있어 투자자들이 신중해야 한다고 경고했다. 그는 "이 세상 밖을 훌쩍 뛰어넘는 완벽함의 수준으로 가격이 매겨져 있다"고 말했다.

kimhyun01@newspim.com