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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 토스트(TOST)의 재무적 여유는 주주환원 정책으로도 이어졌다.

2026년 2월10일 업체의 이사회는 기존 자사주 매입 프로그램에 5억달러를 추가로 승인했다. 프로그램에는 만료 기한이 없고 시장 상황에 따라 재량으로 집행된다. 보도에 따르면 업체는 2026년 5월6일까지 1400만주를 3억7800만 달러에 매입했다.

부채가 없는 상황에서 현금을 쌓아가며 자사주를 매입한다는 것은 경영진이 현재 주가가 내재가치 대비 저평가돼 있다고 판단한다는 신호로도 읽힌다.

토스트의 비즈니스 모델은 크게 두 가지 수익원으로 구성된다. 월정액 구독 형태의 SaaS(서비스로서의 소프트웨어) 매출과 플랫폼을 통한 결제 거래에서 발생하는 핀테크 수익이다. 이들 두 수익원이 상호 강화하는 구조를 갖추고 있다는 점이 토스트 비즈니스 모델의 핵심이다.

2025년 4분기 기준 SaaS ARR과 구독 매출은 모두 전년 대비 28% 성장했고, SaaS 총이익률은 300bp(1bp=0.01%포인트) 상승하여 80%에 도달했다. SaaS 순매출유지율(NRR)은 2025년 한 해 동안 109%를 기록했는데, 이는 기존 고객들이 추가 구독 확대나 복수 매장 운영을 통해 토스트에 더 많은 돈을 쓰고 있다는 의미다.

결제 부문에서는 결제 ARR이 24% 성장했고, 핀테크 총이익은 25% 증가했다. 핀테크 순 테이크레이트, 즉 결제 금액 대비 수취 수수료 비율은 58bp로 파악됐고, 결제 테이크레이트는 48bp로 전년 대비 2bp 개선됐다. 테이크레이트의 개선은 단순히 처리량이 늘어나는 것과는 다른 차원이다. 같은 거래에서 더 많은 수수료를 거두게 됐다는 의미로, 플랫폼 내 협상력이 높아지고 있다는 얘기다.

SaaS 구독 고객 1인당 매출(ARPU) 역시 지속적으로 개선되는 모양새다. 엘레나 고메즈 최고재무책임자(CFO)는 2026년에도 ARR 기준 SaaS ARPU가 한 자릿수 중반대(mid-single-digit) 수준의 성장을 이어갈 것이라는 자신감을 표명했다. 신규 고객 유치 없이도 기존 고객에서 더 많은 수익을 창출하는 '지갑 점유율(wallet share)' 확대 전략이 실제로 작동하고 있다는 의미로 풀이된다.

토스트가 장기 성장주로서 제시하는 가장 강력한 논거는 아직 개척하지 못한 시장이 광대하다는 점이다. 미국에만 약 86만개의 음식점이 운영 중이지만 현재 토스트의 가맹점 16만여개는 20%에도 못 미치는 수준이다. 업체는 레스토랑 당 약 4000달러의 연간 지출을 가정한 미국 SaaS TAM(총 시장 기회)을 약 150억달러로 추산하는데 현재 ARR은 이보다 훨씬 낮은 수준이다.

하지만 시장 침투율이 낮다는 것은 성장 여지가 크다는 의미인 동시에 업체가 아직 그 잠재력을 실제 매출로 전환하지 못하고 있다는 방증이기도 하다. 외식업이라는 시장의 특성상 영세 자영업자 비중이 높고 기술 도입에 보수적인 성향의 고객이 많아 침투 속도가 이론적 수치만큼 빠르지 않을 수 있다는 지적도 나온다.

토스트는 3년간 미국 중소기업 및 중간 시장 레스토랑 결제 점유율을 20%로 두 배 확대했지만, 나머지 80%를 얼마나 빠르게 흡수하는지가 앞으로 검증해야 할 과제다.

업체의 성장 다각화하는 방향은 대기업 고객 확보와 해외 시장 진출, 그리고 식음료 리테일 부문 확장 등 크게 세 가지다.

엔터프라이즈 영역에서의 최근 성과는 이미 가시화되기 시작했다. 2025년 토스트는 애플비스(Applebee's)와 파이어하우스 서브스(Firehouse Subs) 등 주요 프랜차이즈 브랜드를 신규 고객으로 확보하면서 엔터프라이즈 시장 확대에 속도를 냈다.

특히 애플비스 계약은 회사 역사상 최대 규모의 단일 딜로 기록됐다. 대형 프랜차이즈 브랜드가 수백, 수천 개 매장에 토스트 플랫폼을 도입, 단번에 수천 개의 로케이션을 확보하는 효과를 내고, SaaS ARPU와 GPV 양측에서 모두 긍정적인 영향을 미친다.

해외 시장 진출도 본격화되고 있다. 2025년 업체는 호주 시장에 성공적으로 진출했다. 2026년 1분기에는 토스트 고(Toast Go) 3 휴대용 단말기를 국제 시장으로 확대했고, 드라이브스루 솔루션을 새롭게 출시하면서 퀵서비스 레스토랑 부문의 엔터프라이즈 TAM도 새롭게 개척하고 있다.

2026년 1분기에만 약 7000개의 가맹점 순증을 기록한 가운데 경영진은 2026년 전체 순증 규모가 2025년의 역대 최고치인 3만개를 넘어설 것으로 전망한다.

2025년 10월 출시된 토스트 IQ(Toast IQ)는 현재 시장이 가장 주목하는 변수다. 약 14만8000개 가맹점에 실시간 및 이력 데이터에 접근하는 토스트 IQ는 외식업에 최적화된 대화형 AI 어시스턴트로, 단순히 질문에 답하는 데 그치지 않고 토스트 플랫폼 내에서 직접 인사이트를 제안하고 작업을 실행함으로써 운영자가 더 빠르고 지혜롭게 비즈니스를 운영할 수 있도록 설계됐다.

2026년 1분기 기준 토스트 IQ를 매주 사용하는 활성 매장은 4만개에 달했고, 시범 운영 고객들은 토스트 IQ Grow 도입 후 평균 8%의 매출 증가를 보고했다. AI 기반 생산성 향상도 눈에 띄는데, 엔지니어링 코딩 속도는 60% 이상 향상됐고 고객 지원 인터랙션의 약 40%가 AI에 의해 해결됐다.

2026년 봄 출시된 토스트 IQ Grow는 한 단계 더 나아간 제품이다. 마케팅 에이전트를 핵심으로 하는 토스트 IQ Grow는 고객 오디언스를 분류하고 다채널 마케팅 캠페인을 자동으로 실행하는 마케팅 솔루션이다. 가령, 점심 시간대 매출 부진을 감지하면 자동으로 이를 해소할 캠페인을 실행하는 방식으로 레스토랑 운영자가 별도 마케팅 인력 없이도 데이터 기반 마케팅을 실행할 수 있게 돕는다.

출시 후 첫 4개월간 토스트 IQ를 통해 8백만 건 이상의 호출이 전송됐는데 투자자들이 주목하는 것은 사용량이 실제 수익화로 연결되는 시점이다. AI 기능을 기반으로 한 사용량 기반 요금 책정이나 프리미엄 구독 상품이 출시된다면 ARPU 개선의 새로운 동력이 될 수 있다는 얘기다.

긍정적인 재무 흐름에도 경계 요인들이 자리잡고 있다. 먼저, 외식업 특유의 경기 민감도다. 토스트는 지정학적 사건과 무역 정책 변화, 관세, 자연 재해, 인플레이션, 금리 변화 등 거시경제 조건이 소비자 행동과 외식 산업 전반에 영향을 미칠 수 있는 리스크에 노출돼 있다고 공시에서 명시하고 있다.

업체의 GPV는 레스토랑을 찾는 소비자 수와 직결되기 때문에 경기 침체나 소비 심리 위축은 곧 결제 처리 규모 감소로 이어진다.

둘째는 하드웨어 비용 압력이다. 경영진은 메모리 반도체 가격 상승으로 인해 2026년 후반 하드웨어 비용이 약 150bp 부정적 영향을 받을 것으로 예상했다. 여기에 관세 비용도 추가 부담 요인으로 작용하고 있다고는 지적이다.

이어 경쟁 환경이다. 토스트는 스퀘어와 시프트4, 그 밖에 음식점 특화 소프트웨어 업체들과 경쟁하고 있다. 음식점 운영자들이 비용 절감을 요구하면 테이크레이트가 압박을 받을 수 있다.

업체의 주가는 6월16일(현지시각) 25.07달러에 거래를 마감해 연초 이후 26% 내렸고, 최근 1년 사이 41% 떨어졌다. 월가는 잠재 리스크를 감안하더라도 2025년과 2026년 1분기 실적을 통해 확인된 펀더멘털을 근거로 비중을 늘리는 전략이 적절하다는 데 입을 모은다.

shhwang@newspim.com