[시드니=뉴스핌] 권지언 특파원 = 글로벌 원유 시장이 6월을 향한 카운트다운에 들어갔다. 호르무즈 해협 봉쇄가 6월을 넘어서면, 지금까지 유가 급등을 막아 온 완충 장치들이 한계에 도달해 원유 시장이 걷잡을 수 없는 국면으로 진입할 수 있다는 경고가 월가 주요 투자은행들로부터 잇따르고 있다.

모간스탠리와 JP모간은 각각 최근 보고서에서 6월을 원유 시장의 실질적 분수령으로 지목하며 그 이후의 시나리오를 구체적으로 제시했다.

◆ "완충 여력 소진 중"…모건스탠리 "시간과의 경주" 경고

모간스탠리는 현재 원유 시장이 "시간과의 경주(race against time)"에 돌입했다고 진단했다.

마르테인 라츠 등 애널리스트들은 약 10억 배럴에 달하는 공급 손실이 발생했음에도 유가가 2022년 고점을 넘어서지 못한 이유로 네 가지 완충 요인을 꼽았다. 위기 진입 당시 풍부했던 재고, 투자자들의 조기 재개방 기대, 미국의 원유 수출 급증, 중국의 수입 둔화가 그것이다.

실제로 미국의 하루 380만 배럴 수출 증가와 중국의 하루 550만 배럴 수입 감소가 맞물려 전 세계가 하루 930만 배럴 규모의 공급 타이트닝을 흡수해왔는데, 모간스탠리는 이를 "매우 큰 규모의 방어막"이라고 평가했다.

문제는 이 완충 여력이 빠르게 소진되고 있다는 점이다. 모간스탠리는 중국은 현재로서는 비교적 안정적으로 대응할 여력이 있지만 "미국이 현재처럼 높은 수준의 수출을 계속 유지할 수 있을지는 판단하기 어렵고 압박이 커지고 있다"고 분석했다.

모간스탠리의 기본 시나리오는 6월 해협 재개방이다. 이 경우 데이티드 브렌트(브렌트 현물 기준) 가격은 이번 분기 배럴당 110달러, 이후 3개월 100달러, 연말 90달러로 점진적으로 하락할 것으로 전망했다.

그러나 봉쇄가 6월 말이나 7월까지 이어진다면 "지금껏 피해온 유가 상승 압력이 브렌트유 가격에 반영될 수밖에 없는 국면"이라며 강세 시나리오로 130~150달러까지 치솟을 수 있다고 내다봤다.

더불어 모간스탠리는 "설령 해협이 내일 당장 재개방된다 하더라도, 유전 가동 재개와 정유시설 복구, 유조선 재배치에 시간이 필요하기 때문에 원유 시장은 2026년 남은 기간 동안 또 다른 10억 배럴을 추가로 잃게 될 가능성이 높다"고 경고했다.

◆ "열려도 끝이 아니다"…JP모간이 본 '100달러 장기화'의 구조

JP모간의 진단은 더 구체적이고 가혹하다. JP모간의 기본 시나리오는 6월 1일 해협 재개방이다. 그러나 해협이 열린다고 해서 유가가 곧바로 정상화되기는 어렵다는 것이 JP모간의 판단이다.

경제협력개발기구(OECD) 국가들의 상업용 원유 재고가 '운영상 스트레스 수준'에 근접하고 있어, 해협이 6월에 열려도 8월까지 재고가 운영 한계치로 떨어질 수 있다고 분석했다. 해협이 열리더라도 병목이 유조선 부족, 정유시설 가동 제약, 물류 차질로 옮겨가면서 시장 타이트 현상은 2026년 하반기까지 지속될 것이라는 전망이다.

JP모간은 2026년 브렌트유 연평균을 배럴당 96달러로 전망했다. 분기별로는 2분기 103달러, 3분기 104달러, 4분기 98달러다. 봉쇄가 5월 중순까지 지속될 경우 브렌트유가 150달러를 돌파할 수 있다는 경고도 함께 제시했다.

씨티 역시 6월까지 봉쇄가 이어질 경우 150달러 가능성을 경고했다.

사우디 아람코의 아민 나세르 CEO는 "이번 에너지 공급 충격은 세계가 경험한 것 중 가장 큰 수준"이라며 "공급 차질이 단 몇 주만 더 이어지더라도 시장 정상화는 2027년까지 밀릴 수 있다"고 경고했다.

◆ 2008년 금융위기 두 배 수요 충격…인플레 4%·연준 동결 2027년까지

JP모간 글로벌 원자재 전략 총괄 나타샤 카네바에 따르면 4월 글로벌 원유 공급 차질은 하루 1370만 배럴로 전 세계 수요의 약 14%에 달했다. 재고는 하루 710만 배럴 속도로 감소하며 충격을 일부 흡수했지만, 시장은 여전히 하루 약 200만 배럴이 부족한 상태였다. 사우디아라비아와 UAE의 여유 생산 능력은 호르무즈 봉쇄로 사실상 활용 불가능해졌다.

그 결과 수요 파괴는 역사적 수준으로 나타났다. 4월 글로벌 원유 수요는 하루 430만 배럴 감소했는데, 이는 2008년 금융위기 당시 최대 감소폭의 거의 두 배다.

카네바는 이번 충격이 "헤드라인 가격보다 구조적으로 더 심각하다"고 규정했다. 수요 충격의 약 87%는 중동·아시아·아프리카에 집중돼 있지만, "서방 소비자들은 아직 그 부담을 충분히 흡수하지 않았다"는 경고도 덧붙였다.

인플레이션 파장도 심각하다.

JP모간의 기본 시나리오에서 미국 CPI는 5월 4%에 도달한 뒤 12월에 3%로 내려오고 2027년 4월에야 2% 아래로 안정된다. 최악의 경우 CPI가 5%를 웃돌 수 있다. JP모간이 제시한 세 가지 시나리오 모두에서 인플레이션은 연준의 2% 목표를 내년 초까지 상회하며, 금리 인하는 2027년까지 사실상 불가능하다는 결론이다.

JP모간은 해협 재개방 이후 반전도 예고했다. 걸프 산유국들이 잃어버린 수익을 만회하기 위해 생산을 극대화하고 다른 산유국들도 고유가에 증산에 나서면서, 시장은 2026년 9월부터 의미 있는 공급 과잉 국면으로 전환될 것으로 봤다. 유가가 3분기 고점을 찍은 뒤 급격히 꺾일 수 있다는 얘기다.

kwonjiun@newspim.com