AI 핵심 요약
beta- SS&C ALPS가 15일 알레리안 MLP ETF(AMLP)를 소개했다.
- AMLP는 북미 미드스트림 MLP 13개 기업으로 구성되며 유가 무관 통행료 모델이다.
- 이란 전쟁 속 LNG 수출 증가로 수혜받고 8.1% 배당률을 제공한다.
!AI가 자동 생성한 요약으로 정확하지 않을 수 있어요.
MLP의 독특한 수익 구조
고배당 앞세워 이기는 모델
[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = XLE가 엑손모빌의 주가를 따라가고, OIH가 드릴링 장비 가동률에 연동될 때 에너지 시장의 또 다른 한 축은 전혀 다른 수익 구조 위에서 조용히 돌아가고 있다.
SS&C ALPS 어드바이저스(SS&C ALPS Advisors)가 운용하는 알레리안 MLP ETF(Alerian MLP ETF, AMLP)가 그 주인공이다.
운용자산 121억 달러 규모의 ETF는 원유와 천연가스를 '생산'하는 기업이 아니라 '운반'하는 기업들, 즉 마스터 리미티드 파트너십(MLP) 중 북미 미드스트림 인프라에 집중하는 13개 기업으로 구성되어 있다.
◆ 유가 등락과 무관한 통행료 모델 = AMLP가 편입하는 MLP 기업들의 수익 모델은 단순하다. 원유와 천연가스, NGL(천연가스액)을 파이프라인으로 이송하고, 저장하고, 처리하는 대가로 고정 통행료를 수취한다.
원유 가격이 배럴당 60달러든 120달러든 파이프라인을 통과하는 물량에 대한 요금은 장기 계약에 의해 보장된다. AI 기반 투자 분석 플랫폼 에이아이인베스트(AInvest)는 이 같은 모델에 대해 매일의 가격 변동으로부터 현금 흐름을 절연시키는 구조라고 평가한다. 또 유가 급등 국면에서는 오히려 생산 기업들이 증산에 나서면서 파이프라인을 통과하는 처리량이 늘어나 수익이 직접 확대된다는 설명이다.
구조적 특성은 현재 이란 전쟁이 만들어낸 환경에서 더욱 두드러진다. NPR 계열 라디오 KUNM의 보도에 따르면 이란 전쟁으로 인한 호르무즈 해협 봉쇄는 전 세계적인 LNG 공급 부족을 초래했고, 미국은 세계 최대 LNG 수출국으로서 전례 없는 반사이익을 누리고 있다.
미국의 LNG 수출은 지난 3월 사상 최고치를 경신했고, 크리스 라이트 미국 에너지부 장관은 "천연가스는 미국 LNG 수출의 지속적인 확장에서 나올 것"이라고 말했다.
CNBC는 카타르의 LNG 생산 중단 이후 미국 최대 LNG 수출업체 셰니어 에너지(LNG)와 벤처 글로벌의 주가가 각각 7%, 24% 급등했다고 보도했다. 해당 물량이 미국 대륙을 가로질러 수출 터미널로 이동하기 위해서는 반드시 파이프라인을 거쳐야 한다. AMLP가 담고 있는 기업들이 이 흐름의 직접 수혜자라는 뜻이다.
247월스트리트(247wallst.com)는 "북미 파이프라인은 두 방향에서 동시에 압력을 받고 있다"며 "러시아 가스 의존 탈피를 원하는 유럽의 미국 LNG 수요가 지정학적 우선순위가 됐고, 미국 LNG 수출 설비 가동률은 2021년~2025년 평균 90%를 상회했다"고 분석했다.
◆ 7~8%대 배당, S&P500 평균의 세 배 = 야후 파이낸스에 따르면 AMLP의 30일 SEC 기준 배당수익률은 8.1%로 집계됐다. 이는 불과 1.2%를 기록중인 S&P500 기업들 배당수익률을 크게 앞지르는 수치다. 펀드는 레버리지를 전혀 사용하지 않고도 이 수준을 유지하고 있다.
61분기 연속 분배금 지급이라는 기록은 펀드 수익의 안정성을 뒷받침한다. 마켓비트의 집계에 따르면 최근 5년간 분배금의 연평균 성장률은 8.7%로, 인플레이션을 상회하는 인컴 성장을 보여줬다.
이처럼 높은 배당이 가능한 이유는 MLP 특유의 구조 때문이다. MLP는 법인세를 내지 않는 대신 과세 소득의 대부분을 파트너에게 분배할 의무가 있다.
MLP에 직접 투자하는 개인 투자자는 미국 세무 당국에 K-1 서류를 제출해야 하는 불편함을 감수해야 하는데 K-1은 통상 세금 신고 마감에 임박한 2~3월에야 발행되기 때문에 개인 투자자들의 납세 준비를 어렵게 만든다는 지적이 오래전부터 지속됐다.
AMLP는 이 문제를 C-법인(C-Corporation) 구조로 해결한다. 베타파이(VettaFi)의 연구 책임자 브라이슨 모리스는 ETF 트렌즈(ETF Trends)와 인터뷰에서 "AMLP와 같은 ETF를 통해 투자하면 K-1을 피할 수 있고, 극히 드문 경우를 제외하면 주(state)별 소득세도 면제된다"고 설명했다.
대신 펀드 수준에서 법인세가 부과되기 때문에 직접 MLP 보유 대비 세후 수익률이 소폭 낮아지는 트레이드오프가 발생한다.
◆ 전쟁 이후에도 살아남는 방어적 구조 = AI 투자 분석 툴 티커온(Tickeron)이 AMLP의 포트폴리오 구조를 분석한 결과에 따르면 AMLP의 편입 기업들은 장기 고정 계약에 의해 매출 대부분이 보호되고, 2026년 이후에도 LNG 수출 용량 확대와 AI 데이터센터 전력 수요 증가가 천연가스 인프라의 구조적 성장 동력이 될 것으로 전망된다.
ETF 인스티튜트(The ETF Institute)의 분석 역시 "최근 천연가스 인프라에 대한 수요 증가가 파이프라인 기업들에게 과거와는 다른 새로운 확장 기회를 만들어내고 있다"며 LNG 수출과 데이터센터 전력 공급을 주요 성장 동력으로 꼽았다.
씨티그룹은 최근 AMLP 최대 편입 종목 중 하나인 셰니어 에너지의 목표주가를 280달러에서 330달러로 상향 조정하면서, 이란 전쟁이 만들어낸 지정학적 혼란이 미국 LNG 수출에 실질적이고 지속적인 우위를 제공하고 있다고 평가했다.
JP 모간 역시 업체의 목표주가를 279달러에서 338달러로 올리며 '비중 확대' 의견을 유지했다. 셰니어는 2030년까지 생산 능력의 95% 이상을 장기 계약으로 확보하고 있어 유가 향방과 무관하게 강력한 수익 기반을 갖췄다는 평가를 받는다.
AMLP가 제공하는 투자 명제는 명확하다. 에너지 슈퍼사이클이 지속된다면 처리량 증가와 분배금 성장이 추가 상방을 열어주고, 이란 전쟁이 종결돼 유가가 되돌려진다 해도 장기 고정 계약이 뒷받침하는 7%대 배당이 포트폴리오를 지킨다.
유가 방향에 베팅하는 것이 아니라 미국 에너지 시스템의 '물류 인프라'에 올라타는 전략이라는 점에서 AMLP는 XLE나 VDE, OIH와 본질적으로 다른 게임을 벌이는 셈이다.
shhwang@newspim.com
