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질문 : 미국의 금리 인하와 일본의 금리 인상이 한국 경제에는 어떤 영향을 미칠까
[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 미국이 기준금리 인하 국면에 들어가고 일본이 30년 만의 수준까지 금리를 올리는 '엇박자 통화정책'이 현실화되면서, 한국 경제에 미칠 파급 효과에 대한 해외 시각이 엇갈리고 있다. 전반적으로는 수출·반도체에는 우호적이지만, 원화·금융시장 변동성과 정책 운용에는 새로운 제약을 키울 수 있다는 분석이 나온다.
미국의 금리 인하는 전통적으로 신흥국에 우호적인 요인으로 받아들여져 왔다. 달러 강세가 완화되고 글로벌 유동성이 늘어나면, 한국 같은 개방 경제에는 증시·회사채 시장에 숨통이 트이고 수출 수요도 개선되는 경향이 있기 때문이다. 실제로 최근 글로벌 기사들은 미국의 추가 인하 기대가 신흥국 주식과 채권에 대한 투자 심리를 개선시키고 있다고 전한다.
그러나 한국에 대한 효과는 예전만큼 일방적인 '호재'로만 보지 않는 시각이 늘고 있다. 외신들은 한국이 성장 둔화, 무역 갈등, 지정학적 리스크에 노출된 만큼 단순한 미 금리 인하만으로 과거처럼 대규모 자금 유입과 원화 강세를 기대하긴 어렵다고 지적한다. 실제로 한국은행이 기준금리를 동결하거나 소폭 내리는 동안에도 원화 약세와 외국인 채권·주식 순매도가 반복된 사례가 있었던 점이 이런 우려를 뒷받침한다.
한편 일본은행(BOJ)은 초저금리·마이너스 금리를 끝내고 수십 년 만의 고점 수준으로 정책금리를 올리며 통화정책 정상화에 나섰다. 글로벌 리서치 하우스들은 이를 두고 "엔 캐리 트레이드의 시대가 서서히 마감되고, 엔화 강세와 함께 자본이 일본으로 되돌아갈 수 있다"고 분석한다.
엔 강세는 한국 입장에선 복합적인 의미를 가진다. 우선 원/엔 환율이 다소 안정되면 자동차·기계·전자 등 일본과 경쟁하는 품목에서 가격 경쟁이 완화되는 긍정적 효과가 있다. 동시에 엔화가 아시아의 '상대적 안전통화'로 부각되면, 일본 자산(국채·주식·부동산)이 매력적으로 보이면서 아시아 내 자금이 일본으로 쏠릴 수 있다는 우려도 제기된다. 이 경우 한국을 포함한 기타 아시아 시장은 유동성·밸류에이션 측면에서 상대적 압박을 받을 수 있다.
미국의 완화(금리 인하)와 일본의 긴축(금리 인상)이 동시에 진행되면, 달러 약세와 엔 강세가 맞물리는 구조가 나타날 가능성이 크다. 한국 경제에는 이 조합이 기회와 리스크를 동시에 제공한다.
달러 약세는 원/달러 환율 부담을 줄여 수입 물가와 에너지·원자재 비용 압력을 낮추고, 한국 금융시장의 위험 프리미엄을 줄이는 데 도움을 줄 수 있다. 여기에 엔 강세까지 겹치면, 일본발 가격 경쟁 압력이 완화되면서 수출 기업의 채산성에도 일정 부분 플러스 요인이 된다.
반면, BOJ의 긴축이 가속되면 글로벌 투자자들이 "일본(안전자산·엔 강세) vs 한국(수출·반도체 베타)"를 비교해 포트폴리오를 재편하는 과정에서 원화 변동성이 커질 수 있다. 유럽 싱크탱크 브뤼겔 등은 과거 데이터를 인용해 "한국 금융시장의 외부 충격 중 상당 부분이 미국이 아니라 일본에서 비롯됐다"며, 장기적으로 한국은 연준보다 BOJ를 더 면밀히 봐야 한다고 지적하기도 했다.
한국은행은 이미 원화 약세와 수입물가 상승을 이유로 미국보다 인하 속도를 크게 늦추고 있다. 미국이 금리를 빠르게 내리고 일본이 예상보다 가파르게 금리를 올릴 경우, 한·미 금리차 축소로 자본 유출 압력은 일부 완화될 수 있지만, 동시에 엔 강세·엔 캐리 청산으로 원/엔·원/달러 환율 변동성이 확대돼 한국은행의 추가 인하 여지는 더 좁아질 수 있다.
일부 국제 리포트는 한국이 인도·일본처럼 외환시장에서의 직접 개입을 늘릴 가능성도 언급한다. 실제로 최근 한국 당국은 원화 급락 시 구두 개입과 함께 시장 안정 조치를 시사한 바 있으며, 정책 엇박자가 심해질수록 이런 개입의 빈도와 강도는 커질 수 있다는 것이 해외 전문가들의 공통된 전망이다.
결국 미국의 금리 인하는 한국에 여전히 우호적인 요인인 동시에, 과거처럼 '무조건적인 축복'은 아니며, 일본의 금리 인상은 엔 강세를 통해 환율 부담을 덜어주면서도 아시아 내 자본 이동과 변동성을 키우는 양면성을 가진다.
두 정책이 동시에 전개될 경우, 한국은 수출·반도체에는 순이익, 통화·금융정책 운용 측면에서는 제약과 변동성 확대라는, 장단점이 공존하는 환경에 놓이게 될 것이라는 게 해외 언론과 국제기관의 대체적인 시각이다.
higrace5@newspim.com
