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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 최근 중국 A주 시장의 대표지수인 상하이종합지수가 3600, 3700, 3800선의 관문을 잇달아 뚫고 10년만의 최고치를 기록하며 이정표적 신기록 랠리를 이어가고 있다. 현재 다수의 증권기관은 상하이종합지수의 목표치를 4000포인트로 조정한 상태다.

눈에 띄게 높아진 A주 시장의 활기는 빨라진 투자자들의 주식시장 진입 속도를 통해서도 가늠할 수 있다. 한 중국매체는 2000년대생은 온라인에서 계좌 개설 방법을 검색하고, 오래된 투자자들은 계정을 다시 찾느라 분주한 모습이며, 증권사 영업점은 다시 문전성시를 이루고 있다는 말로 최근 현지 주식시장의 분위기를 설명했다. 

현지 시장 분석가들은 이번 불마켓이 이전과는 다른 양상을 보이고 있다는 점에 의미를 둔다.

개인 투자자들의 차입금, 즉 레버리지 자금이 주도하며 단기간에 과열됐다가 급락했던 과거 불마켓과 달리 이번 장세는 보험사·공모펀드·사모펀드 등 기관 자금이 주도권을 쥐고 있고, 외국인 장기 자본도 꾸준히 유입되고 있다는 점에서 완만하고 장기적인 상승장으로 진화되고 있다는 설명이다. 이러한 판단 하에서 현재의 상승 흐름이 2027년까지 이어질 수 있다는 관측도 나온다.

10년 만의 신고가 국면 속 이번 강세장이 얼마나 더 갈 수 있을 지에 대한 관심이 높아진 가운데, 이번 A주 불마켓의 차별화된 특성과 상승장을 이끈 핵심 배경을 점검해보고, 전문기관의 의견을 종합해 그 지속 가능성과 경계할 리스크 등을 진단해 보고자 한다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 2025.08.25 pxx17@newspim.com

◆ 이번 불마켓, 과거와 무엇이 다른가?

이달 18일 상하이종합지수가 10년래 최고치를 경신하고 A주 전체 시가총액이 역대 처음으로 100조 위안을 돌파하는 등의 이정표적 기록을 세운 A주 시장이 또 한번 신기록을 세웠다.

지난주 마지막 거래일인 22일 상하이종합지수는 3800선을 돌파하며 또 한번 10년래 최고치를 경신하고, 선정성분지수와 창업판지수 또한 2년여 만에 최고치를 경신했으며, 상하이∙선전∙베이징증권거래소에서 이뤄진 총 거래액이 연속 2조 위안을 넘어섰다.

A주의 주요 대표지수들은 연내 두 자릿수의 높은 상승폭을 기록 중이다. 

중국 관영 증권시보(證券時報) 산하의 데이터 산출 플랫폼 수쥐바오(數據寶)에 따르면 베이징증권거래소에 상장된 종목 중 시가총액 규모와 유동성 측면에서 우수한 50개 우량주의 주가를 반영해 산출한 '북정50지수(北證50指數)'는 8월 22일 종가 기준으로 연내 54.2% 올라 가장 높은 상승폭을 기록했다. 지난주(8월 18일~22일) 한 주간 상승폭 기준으로는 상하이증권거래소 산하의 과학기술 기업 전용 거래시장인 과창판(科創板·커촹반)에 상장된 시가총액 규모가 크고 유동성이 우수한 50대 종목의 주가를 반영해 산출한 '과창50지수(科創50指數)'가 13.31%의 상승폭으로 최대치를 기록했다. 

이번 강세장은 과거 특히 2015년의 '레버리지 불마켓(杠桿牛∙Leveraged Bull Market)'과는 성격이 다른 '기관 주도형 불마켓(機構牛)'의 성격을 띈다는 점에서 주목된다. 두 불마켓 양상의 가장 큰 차이점은 상승장 주도 투자자 구도와 시장 안정성에 있다.

1) 레버리지 불마켓

해당 불마켓 시기에는 주로 개인 투자자들이 레버리지(차입금)를 활용한 자금으로 상승장을 이끈다. 이러한 국면에서는 신규 개인 투자자 계좌 개설 수가 급증하고, 장외 자금조달이 성행하면서 시장 변동성이 크게 확대되는 특징을 보인다.

개인 자금이 과도하게 레버리지에 의존하면서 시장의 변동성이 크고, 상승세 지속 기간이 짧은 경우가 많다. 실례로 지난 2015년 레버리지 불마켓 당시 A주 일일 거래대금은 3조 위안을 넘어섰으나, 이러한 국면은 불과 몇 개월 만에 종결됐다.

2) 기관 주도형 불마켓

반면, 기관 주도형 불마켓 시기에는 개인 신규 계좌 개설 속도는 둔화되지만, 공모펀드와 사모펀드 등 기관 자금이 본격 유입되면서 기관 신규 계좌 개설 수가 꾸준히 늘어나며 보다 안정적인 투자자 구조를 형성한다.

자금의 출처가 안정적이고, 시장 참여 주체의 기반 역시 상대적으로 탄탄하기 때문에, 보다 지속 가능한 상승세를 뒷받침한다는 분석이 나온다.

현재 보험사의 주식 보유 비중은 8.8%로 사상 최고치를 기록했으며, 공모펀드의 주식 비중도 85%로 역사적 고점에 도달했다. 사모펀드 평균 보유 비중도 78%를 차지하고 있다. 외국인 순매수 자금 역시 연초 이후 871억 위안이 유입됐으며, 신용거래대주∙신용거래융자(兩融) 잔액은 2조600억 위안에 달하는 것으로 집계됐다. 

즉, 시장의 주도권은 공모펀드, 보험자금, 사회보장기금, 외국인 장기자본 등 전문 투자자들이 쥐고 있다. 이들은 단기 가격 변동이 아닌 기업의 펀더멘털과 산업 전망에 기반해 투자결정을 내린다.

이는 과거의 개인투자자 감정이 좌우하던 '레버리지 불마켓'과 달리, 훨씬 더 건강하고 안정적인 구조적 토대를 마련해줄 수 있다는 점에서 의미가 있다.

<폭발하는 A주② 정책+자금이 만든 불마켓 무대, 주연은?><폭발하는 A주③ 4000P도전 '느린소∙전면적 불마켓 진화'>로 이어짐.

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pxx17@newspim.com