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<'트럼프 관세' 피난처…스프라우츠, 월가 30%대 강세론①>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 3. 편견 깨는 성과II

이익률도 경쟁사를 앞선다. 연간 매출총이익률은 2023년과 작년 각각 36.9%와 38.1%다. 월마트의 최근 2개 회계연도 23.7%,와 24.1%를 크게 넘어선다. 크로거는 22.2%와 22.7%다. 지역 농가로부터의 직접 조달에 따른 중간 유통비용 절감과 WMS로 불리는 창고관리시스템(상품의 물류센터 입고부터 각 매장 도착까지 모든 단계 및 경로를 실시간 추적 및 최적화하는 소프트웨어) 도입을 통한 재고관리의 꾸준한 개선 등의 덕분이다.

무엇보다 자체 브랜드 상품의 약진이 최근 이익률 향상에 도움이 되고 있다. 작년 연간 매출액에서 자체 브랜드 제품의 매출액 비중은 약 23%로 2019년 약 14%에서 5년 만에 10%p가량 늘었다. 엄선된 제3자 지역 농가 등 생산업체와 계약을 맺어 자사의 품질 기준에 맞춰 생산하도록 주문한 뒤 자사 브랜드로 판매하는 방식을 통해서다. 일반 지역 조달을 통한 제품보다 브랜드 정체성 확보와 높은 마진 확보에 초점을 둔다.

매장 규모가 비교적 작아 '규모의 경제성'을 실현하기 어려울 것이라는 편견은 공간 효율성으로 극복한다. 스프라우츠의 매장 면적 평방피트당 매출총이익은 약 240달러로 추산된다. 크로거와 월마트는 각각 약 185달러와 146달러로 추정된다. 스프라우츠가 2021년 하반기부터 점진적으로 선보이고 있는 신규 소형 매장 형식에서는 관련 수치가 더 높아지고 있다고 한다.

충성도 높은 소비층은 경기 하강 시에도 매출을 방어하는 역할을 한다. 스프라우츠의 멈버십(포인트 적립이나 쿠폰 등 제공) 프로그램에는 약 360만명이 가입돼 있는데 이들의 재구매율은 67%라고 한다, 또 멤버십 가입자당 연간 평균 지출액은 624달러로 집계됐다. 연간으로 환산하면 총 22억5000만달러로 매출액의 약 30%에 해당한다. 충성도 높은 고객이 회사 안전성의 중추적 역할을 하는 셈이다.

4. "30%대 반등 예상"

월가 애널리스트 사이에서는 스프라우츠의 실적 전망이 꾸준히 상향되고 있다. 코이핀이 집계한 애널리스트 컨센서스에 따르면 향후 4개 분기 동안(포워드)의 매출액 전망치는 3개월여 만에 4%, 주당순이익은 12%가 상향됐다. 지난달 발표된 실적이 호조를 보인 영향이 컸다. 통상 식품 소매업 대부분이 1년 동안 고군분투해서 달성하는 연간 매출 증가율과 맞먹는 상향폭이 석 달여 만에 나온 셈이다.

연도 전체를 고정해서 봤을 때 매출액 컨센서스는 향후 3년 동안 매년 10~12%의 성장률이 예상되고 이익 역시 두 자릿수의 증가율이 전망된다. 올해 연간 매출액은 86억5000만달러로 12% 증가가, 연간 주당순이익은 4.62달러로 23%가 각각 전망된다. 내년과 내후년 매출액 증가율은 각각 모두 10%, 주당순이익 증가율 모두 13%가 기대되고 있다.

투자 관점에서 스프라우츠의 단점으로 거론되는 것은 비교적 높은 밸류에이션이다. 스프라우츠의 주가수익배율(PER, 포워드)는 현재 28.7배로 과거 10년 평균치 22.5배를 웃돈다. 하지만 월마트가 33.3배, 코스트코가 49.2배인 것처럼 스프라우츠가 성숙한 식품 소매업 시장에서 보기 드문 고성장과 독특한 입지를 가진 만큼 크게 부담되는 수준도 아니라는 평가도 나온다.

애널리스트들의 목표가에서 이같은 시각을 엿볼 수 있다. 팁랭크스에 따르면 최근 3개월 사이 담당 애널리스트 11명이 12개월 내 실현을 상정하고 제시한 목표가(4명 매수, 7명 중립, 매도 의견 없음)평균값은 173.55달러로 현재가보다 31% 높은 것으로 집계됐다. 벤징가에 의하면 2월 하순 실적 발표 뒤 투자의견을 제시한 애널리스트 전부 목표가를 상향했다.

뱅크오브아메리카의 로버트 오메스 애널리스트는 스프라우츠에 대해 목표가를 현재가보다 39% 높은 185달러로 제시하고, "회사는 강력한 기존점포 매출액과 높은 매출총이익률을 지속적으로 보여주고 있다"며 "지리적 확장(기존 서부·남부 지역에서 강세였던 입지를 동부 해안과 중서부로 확대하는 전략), 상품 라인업 강화, 자체 브랜드와 개인화에 중점을 둔 전략을 통해 성장의 유망한 신호를 보여주고 있다"고 했다.

bernard0202@newspim.com