[GAM]'10개월 새 반토막' AMD ①"엔비디아에 열세? 그래도 박하다"

기사입력 : 2025년01월17일 07:51

최종수정 : 2025년01월17일 10:52

작년 3월 고점 대비 43% 하락, 업계와 대조
"AI 데이터센터용 GPU 침투력, 기대 미달"
"그래도 박하다, CPU 등 성과는 과소평가"
P/E 26.8배, 과거 5년 평균 37배 크게 하회

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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 주가가 10개월 사이 반토막 가까이 된 미국 반도체 회사 AMD(종목코드 동일)를 둘러싸고 월가에서 저가매수론이 나온다. 당장 투자자에게 주목받는 인공지능(AI) 데이터센터용 GPU(화상처리장치) 분야에서 엔비디아에 열세를 면치 못하는 상황이지만 CPU(중앙처리장치) 등의 부문에서는 두드러진 점유율 확대를 기록 중이다. 투자자들의 초점이 엔비디아와의 경쟁에만 맞춰져 있어 AMD의 성과가 제대로 반영되지 않고 있다는 주장이 나온다.

1. 반도체 랠리 소외

AMD의 주가는 현재 119.96달러(15일 종가)로 최근 1년 사이 18% 빠졌다. 반도체 종합 주가지수격인 필라델피아반도체지수가 같은 기간 27% 오른 것과 대조적이다. 최고가를 경신한 작년 3월 211.38달러를 기준으로 보면 10개월 사이 43%나 떨어져 거의 반토막이 됐다. 신고가를 경신하고 10개월 동안 내리 하락했다. 중간 여러 차례 반등을 시도했지만 전체적으로 우하향하는 '단계적 하락 추세'의 모습이 역력하다.

AMD의 주가가 부진했던 것은 데이터센터용 AI 연산 칩(GPU<화상처리장치>) 사업의 성과가 투자자들의 기대에 미달한 이유가 크다. 데이터센터용 AI 연산 칩의 계보가 되는 인스팅트 시리즈의 MI300(2023년 12월 출시)을 시작으로 엔비디아에 도전장을 내밀었지만 기대만큼의 침투가 이뤄지지 않았다고 본 것이다. 주가가 관련 사업을 둘러싼 기대감으로 2023년 10월 하순 93달러에서 최고가까지 2배를 넘어선 것이 무색해졌다.

더 큰 실망감을 산 것은 관련 상품의 중국 판매 비중의 증가에 따른 단가 하락이다. 물론 중국 비중 증가는 AMD가 의도한 결과는 아니었다. 미국 정부의 대중국 수출 규제로 인해 엔비디아의 고성능 칩 판매가 불가능해졌고 이로 인해 중국에서 AMD 수요가 크게 늘어난 것이 그 배경의 맥락이다. MI300 역시 규제 대상이다. 하지만 규제를 충족하려고 중국 쪽에서 성능을 낮춰 판매한 것이 수요를 끌어올렸다. 가격이 싸져서다. 애초에 고사양인 MI300도 엔비디아 제품보다는 저렴했기에 비용 중시의 중국 기업 사이에서 수요가 컸다.

중국 판매 비중 확대의 의도 여부와 상관없이 규제 강화와 중국 기업의 가격민감성이라는 요인이 결합된 현상은 자연스레 평균판매가격(ASP)을 끌어내린 이유가 됐고 이는 매출액 전망치 하향으로까지 이어졌다. 작년 10월 AMD는 3분기 결산 발표에서 4분기 매출액 전망치를 72억~78억달러로 제시했는데 이는 당시 애널리스트 컨센서스 80억달러를 하회하는 수치였다.

*AMD의 사업부는 ①데이터센터 ②클라이언트 ③임베디드 ④게이밍 등 4가지로 분류된다. 이 가운데에서 매출액 과반의 비중을 차지하는 곳이 AI와 일반 데이터센터용 GPU나 CPU를 모두 취급하는 데이터센터(52%)다. 클라이언트는 28%, 임베디드는 14%, 나머지는 게이밍이다. 클라이언트는 PC용 칩을 취급하고 임베디드는 자동차나 산업 자동화 등 산업용 칩을 다룬다. 게이밍은 고성능 게임 목적의 PC용나 콘솔용 칩을 포함한다.

2. "주가 낙폭 과도"

이렇게 투자심리가 악화한 AMD에 대해 저가매수론이 나오는 것은 주식시장이 데이터센터용 AI 연산 칩 경쟁에만 과도하게 주목한 나머지 다른 성장 동력은 간과되고 있다는 판단이 형성돼서다. 데이터센터용 CPU나 데스크톱 시장 등에서는 두드러지게 점유율을 확대해 가고 있는데 현재 주가 수준은 이런 긍정적인 요인을 과소평가하고 있다는 것이 반등론자들의 주장이다. 한 마디로 지금 주가는 '너무 박하다'는 얘기다.

현재 AMD의 주가수익배율(PER, 포워드<결산 미발표 향후 4개 분기 주당순이익 컨센서스 누계분 4.48달러 기준>)은 26.8배다. 과거 5년 평균치 약 37배를 크게 밑도는 수준이다. PER이 5년 평균치 37배로만 올라선다면 현재 애널리스트 사이에서 형성된 예상 연간 주당순이익 만으로 38% 반등(4.48달러×37=165.76달러)이 가능하다. 물론 AMD를 둘러싼 성장성 평가의 개선이 선행돼야 PER 회복도 있을 수 있다.

성장성 평가 개선의 실마리는 가장 먼저 데스크톱 CPU 시장에서 엿볼 수 있다. 작년 3분기 AMD의 데스크톱 CPU 시장에서의 점유율은 28.7%로 조사됐다. 2분기 23%에서 1개 분기 만에 5.7%포인트나 늘어난 결과다. AMD가 기록한 가장 큰 분기별 점유율 상승폭이라고 한다. 아울러 노트북 CPU에서도 점유율이 22.3%로 전분기 대비 2%포인트 늘었다. 관련 시장에서의 약진은 종전부터 전개돼 온 흐름이지만 그 증가폭에 주목할 필요가 있다는 설명이 뒤따른다.

▶②편에서 계속

bernard0202@newspim.com

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美 7월 소비자물가 3.4%로 둔화 [서울=뉴스핌] 고인원 기자= 미국의 7월 소비자물가 상승세가 시장 예상에 부합하며 완만한 흐름을 보였다. 올해 초 중동 분쟁에 따른 에너지 가격 급등으로 커졌던 인플레이션 압력이 다소 진정되고 있다는 신호로 해석되면서 미 연방준비제도(Fed·연준)의 9월 추가 금리 인상 가능성도 낮아졌다. 미 노동부 노동통계국(BLS)은 12일(현지시간) 7월 소비자물가지수(CPI)가 전월 대비 0.1% 상승했다고 밝혔다. 6월에는 0.4% 하락해 6년 만에 처음으로 월간 기준 하락세를 기록했다. 전년 대비 CPI 상승률은 3.4%로 6월의 3.5%에서 둔화했다. 변동성이 큰 식품과 에너지를 제외한 근원 CPI는 전월 대비 0.2% 상승했다. 6월에는 보합이었다. 전년 대비 근원 CPI 상승률 역시 2.6%에서 2.5%로 낮아졌다. 헤드라인과 근원 CPI의 전월 대비 상승률은 모두 로이터와 다우존스가 집계한 시장 전망치에 부합했다. 미국 여성이 생활용품점 '달러트리'에서 식료품을 구입하고 있다. 2018.08.30 [사진=블룸버그] 물가 상승률은 여전히 연준의 목표치인 2%를 웃돌고 있지만, 6월에 이어 7월에도 월간 물가 흐름이 비교적 안정적으로 나타나면서 올해 초 에너지 가격 급등으로 촉발됐던 인플레이션 압력이 완화되고 있다는 평가가 나온다. 연준은 공식 물가 목표를 판단할 때 CPI보다 개인소비지출(PCE) 물가지수를 더 중시한다. ◆ CPI 예상 부합…9월 금리 인상 확률 42%로 하락 이번 CPI는 지난주 발표된 미국 고용보고서에서 예상 밖의 일자리 감소가 확인된 직후 나온 것이어서 연준의 향후 통화정책에 대한 시장의 관심이 더욱 컸다. CPI 발표 전 CME 페드워치에 반영된 연준의 9월 금리 인상 가능성은 약 46%였다. 지표 발표 이후에는 42%로 떨어졌다. 금융시장도 즉각 반응했다. 미국 주가지수 선물은 상승폭을 확대했고 미 국채 수익률은 전 구간에서 하락했다. 7월 물가와 고용이 모두 비교적 완만하게 나타나면서 연준이 당장 추가 금리 인상에 나서야 할 필요성이 줄었다는 기대가 반영된 것으로 풀이된다. 연준은 지난달 연방공개시장위원회(FOMC)에서 기준금리인 연방기금금리 목표 범위를 3.50~3.75%로 동결했다. 다음 FOMC는 9월 15~16일 열린다. 다만 연준 정책위원들은 9월 회의에 앞서 8월 CPI와 고용보고서를 추가로 확인할 수 있다. 이코노미스트들은 최근 국제유가가 다시 상승한 만큼 8월에는 소비자물가 상승세가 다소 빨라질 가능성이 있다고 보고 있다. 계절적 왜곡 요인이 사라지면서 고용 증가세도 반등할 것으로 전망된다. ◆ 에너지 가격 1.5%↓…주거비가 CPI 상승분 3분의 2 세부 항목에서는 에너지 가격 하락이 전체 물가 상승을 억제했다. 7월 에너지 가격은 전월 대비 1.5% 떨어졌다. 6월 5.7% 급락한 데 이어 두 달 연속 하락했다. 다만 앞선 몇 달간 국제유가가 크게 오른 영향으로 전년 대비로는 여전히 14.7% 상승한 상태다. 이란에 대한 공격이 시작된 직후인 지난 3월에는 에너지 가격이 한 달 만에 10.9% 급등했다. 식품 가격과 주거비는 각각 전월 대비 0.1% 상승했다. 특히 주거비는 그동안 인플레이션이 연준의 목표치인 2%를 웃돌게 만든 주요 요인 가운데 하나다. 7월 주거비 상승폭 자체는 크지 않았지만 전체 헤드라인 CPI 상승분의 약 3분의 2를 차지했다고 BLS는 설명했다. 신차 가격은 전월 대비 0.1%, 중고차와 트럭 가격은 0.4% 상승했다. 의료비는 0.4% 올랐고 항공료는 2.2% 뛰었다. 이란의 호르무즈 해협 봉쇄를 이미지화 한 일러스트 [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 유가 재상승은 변수…8월 물가 다시 뛸 가능성 시장에서는 7월 CPI가 금리 인상 우려를 낮췄지만 인플레이션 위험이 완전히 사라진 것은 아니라는 지적도 나온다. 중동 분쟁으로 국제유가가 다시 상승하고 있기 때문이다. 미국이 원유 순수출국인 데다 그동안 석유 재고를 줄이면서 유가 급등이 경제에 미치는 충격을 일부 흡수했지만, 일부 이코노미스트들은 이런 상황이 무기한 지속되기는 어렵다고 지적했다. 미국을 비롯한 주요국이 결국 줄어든 석유 재고를 다시 채워야 하는 만큼 원유 수요가 늘어나면서 국제유가가 높은 수준을 유지할 가능성이 있다는 것이다. 도널드 트럼프 미국 대통령도 이번 주 공개된 인터뷰에서 이란을 "교활한 협상가들"이라고 비난하며 대이란 군사 대응 가능성을 열어뒀다. 중동 정세가 다시 악화해 국제유가가 추가 상승할 경우 8월 이후 미국 물가에도 다시 상승 압력이 가해질 수 있다. 7월의 완만한 물가 상승은 연준의 추가 금리 인상 우려를 낮췄지만 미국 소비자들의 부담이 크게 줄었다고 보기는 어렵다. 물가 수준 자체가 여전히 높은 데다 임금 상승세가 물가를 충분히 따라가지 못하고 있기 때문이다. 높은 생활비는 트럼프 대통령에 대한 미국인들의 평가에도 부담으로 작용하고 있으며, 오는 11월 미 의회의 향후 2년간 주도권을 결정할 중간선거에서도 주요 쟁점이 될 전망이다. koinwon@newspim.com 2026-08-12 22:07