[친절한 핌기자] 코스닥 '잠잠한' 지금 전환사채 투자 어떨까요

기사입력 : 2017년08월21일 14:40

최종수정 : 2017년08월22일 08:09

주가상승시 전환해 추가 수익 기대 가능
올 상반기 CB발행 규모 6조원 육박

[뉴스핌=김승현 기자] 미국을 중심으로 금리를 올리려는 움직임이 나타나고 있지만 여전히 저금리 기조가 이어지며 이에 맞는 투자 상품을 찾으려는 투자자들이 늘고 있습니다. 다양한 상품들 중에서 ‘전환사채(CB)'나 신주인수권부사채(BW)'에 대해 들어본 적이 있으실 겁니다.

이름부터 낯설고 어려워서 전문가들만 하는 투자라고 생각할 수도 있지만 실제 조금만 살펴보면 개인투자자도 어렵지 않게 위험을 줄이면서도 적절한 수익을 얻을 수 있는 상품이라는 점을 알게 됩니다.

우선 CB란 무엇일까요. CB는 일정한 조건에 따라 채권을 발행한 회사의 주식으로 전환할 수 있는 권리가 부여된 채권입니다. 주식과 채권의 중간 형태죠. 가장 큰 장점은 주식으로 전환하기 전에는 사채로 확정이자를 받을 수 있고, 전환 후에는 주식으로서의 이익을 얻을 수 있다는 점입니다.

예를 들어보겠습니다. 어떤 회사가 2년 만기, 만기이자율 4%, 전환가격 2만원인 CB를 발행했습니다. 2년 동안 그 회사의 주가가 2만원까지 오르지 못하면 만기까지 가지고 있다가 4%의 이자를 받으면 됩니다. 만일 그동안 주가가 올라 3만원이 됐다면 채권을 주식으로 전환해서 주당 1만원의 시세차익을 누리면 됩니다.

투자자 입장에서는 ‘최악의 경우’ 만기이자율을 보장받으면 되고 주식이 오르면 더 큰 이익을 누릴 수 있다는 의미입니다. 대표적인 중위험-중수익 상품인 CB 상품은 저금리 기조가 이어지고 증시가 살아나고 있는 최근 각광받고 있습니다.

기업 입장에서도 CB는 유용한 자금조달 방법입니다. 주식전환권리를 주기 때문에 CB의 이자수준은 일반 채권에 비해 낮습니다. 지금은 재무구조가 탄탄하지 않지만 발전가능성이 높은 회사 입장에서는 이자비용은 줄이면서 자금을 조달할 수 있죠.

이처럼 CB와 BW에 대한 양측의 수요가 늘어나며 발행 규모도 커졌습니다. 한국거래소에 따르면 올해 상반기(7월 31일 기준) 코스피시장과 코스닥시장에서 발행된 CB 발행공시 권면총액은 5조9092억원으로 전년동기 대비 94% 증가했습니다. 코스피시장에서는 대우조선해양 때문에 총액이 늘었습니다만 코스닥시장에서도 총 2조5559억원(290건)이 발행되며 56.9% 증가했습니다.

심지어 이자를 전혀 주지 않는 전환사채의 발행도 성공하고 있습니다. 원금은 보장받으며 주가 상승 기대감이 크다는 기업의 자신감을 시장이 인정했다는 의미로 볼 수 있습니다. 물론 메자닌펀드 시장 확장에 따른 무리한 발행이라는 우려의 목소리도 있습니다.

그렇다면 CB에는 어떻게 투자해야 할까요. CB투자는 ‘펀드보다 직접투자가 유리하다’는 말을 들어본 적이 있는 투자자가 있을 겁니다. 그러나 전문가들은 이 말에 대해 ‘이론적으로는 맞지만 실제로는 틀리다’라고 설명합니다.

이론적으로 맞다는 말은 ‘세금’ 측면에서 본 입장입니다. 개인이 직접 전환사채를 사들인다면 매매차익에 대해 세금이 없습니다. 오직 이자에 대한 이자소득세만 내면 됩니다. 그러나 메자닌 펀드를 통해 투자했고 수익이 났다면 이자소득에 더해 채권매매차익에도 세금을 내야합니다.

절세 측면에서 직접투자가 나을 것 같지만 현실적으로는 그렇지 않습니다. 좋은 물건은 당연히 개인보다는 기관이나 투자전문기관이 먼저 가져가기 때문입니다. 극단적으로 말해 개인에게 오는 CB는 ‘부도 의심을 해봐야 한다’는 의미입니다. 투자에서 절세도 중요하지만 우선 수익을 내는 투자 상품인지가 우선이죠. 또한 포트폴리오 차원에서도 몇몇 특정 전환사채에 ‘몰빵’하는 것보다 펀드를 통해 분산 투자하는 것이 리스크를 줄일 수 있습니다.

선형렬 에이원투자자문 대표는 “세금을 절약하려고 안 좋은 물건을 가져가져는 안 된다. 실제로도 그런 일이 적지 않다”며 “안 좋은 물건은 기관 등에서 관심이 없어 개인을 찾을 가능성이 크기 때문에 전환사채 투자는 펀드 형태로 하는 것이 좋다”고 조언합니다.

한강훈 하이투자증권 경영전략팀 과장도 “특히 글로벌 전환사채는 정보를 얻기 쉽지 않고 소액 채권도 가격이 몇 억원 이상”이라며 “개인 입장에서는 정보 습득과 금액 측면에서 펀드를 통해 투자하는 것이 유리하다”고 말합니다.

가장 중요한 질문이 남았습니다. '지금' 메자닌펀드와 같은 CB상품에 투자해도 될까요. 전문가들은 코스닥시장이 아직 잠잠하다는 점, 글로벌 불확실성이 높고 금리인상 움직임이 나타나고 있다는 점에서 충분히 가치가 있는 상품이라고 설명합니다.

선 대표는 “우리나라에서 CB, BW 발행은 주로 중소, 중견 상장회사가 한다. 지금은 코스피에 비해 이들 회사의 주식이 많이 가라앉아 있는 상태다. 다만 염두에 둬야 하는 점은 메자닌 투자는 단기 개념이 아니다. 최소 1년 반에서 2년 이상 봐야 한다는 점을 고려한다면 주가들이 많이 올라 있지 않은 상태여서 괜찮다고 할 수 있다”고 조언합니다.

김승길 하이자산운용 상무는 “전환사채는 주가상승에 강하게 연동되면서도 주가하락에는 방어적 성격을 지니고 있다. 전환사채는 주식이나 채권에 비해 높은 위험조정수익률을 제공하기 때문에 최근 글로벌 거시경제 및 지정학적 이벤트로 인한 불확실성이 커진 상황에서 매력적인 투자대안이 될 수 있다”고 귀띔했습니다.

[뉴스핌 Newspim] 김승현 기자 (kimsh@newspim.com)

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[GAM] 비만약 '젭바운드가 오젬픽 눌러' 이 기사는 12월 20일 오후 3시17분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다. [서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 비만약 시장이 급팽창하는 가운데 일라이 릴리(LLY)의 젭바운드(Zepbound)가 매출 1위 상품인 노보 노디스크의 오젬픽(Ozempic)보다 강한 체중 감량 효과를 보였다는 연구 결과가 나와 주목된다. 2030년 1000억달러로 예상되는 시장에서 일라이 릴리가 강한 입지를 구축할 가능성이 확인된 데다 알츠하이머 치료제를 포함한 그 밖에 신약에 대한 기대가 맞물리면서 매수 심리를 자극하는 모습이다. 주요 외신에 따르면 젭바운드와 노보 노디스크의 또 다른 비만약 위고비(Wegovy)의 효과를 검증하기 위한 72주간의 실험에서 젭바운드가 20%의 체중 감량 효과를 나타냈고, 위고비는 14%의 감량을 기록했다. 위고비는 오젬픽과 핵심 성분이 동일하다. 때문에 젭바운드의 비만 치료 효과가 오젬픽을 앞지른다는 계산이 가능하다고 업계 전문가들은 말한다. 이번 연구 결과에 의료계가 의미를 두는 이유는 젭바운드의 체중 감량 효과가 현격하게 클 뿐 아니라 부작용이나 환자의 편의 측면에서도 높은 점수를 받았기 때문이다. 체중 감량 효과가 크다 해도 불면증이나 탈모 등 심각한 부작용이 발생하면 환자나 의료계에서 긍정적인 반응을 얻기 힘들고, 매출 성장 역시 기대할 수 없다. 이번 실험 결과 젭바운드가 두 가지를 모두 충족시켰다는 평가가 나오면서 투자은행(IB) 업계에서도 일라이 릴리의 매수 추천이 꼬리를 모는 모양새다. 젭바운드를 투여하는 비만 환자 [사진=블룸버그] 이번 결과에 월가가 조명을 집중하는 이유는 비만약 시장 규모가 중장기적으로 고성장할 것으로 기대를 모으기 때문이다. 골드만 삭스는 최근 보고서를 내고 전세계 비만약 시장 규모가 2030년 1000억달러에 이르는 시나리오를 제시했다. 2023년 시장 규모는 19억2000만달러로 파악됐다. 골드만 삭스의 예상이 적중한다면 불과 7년 사이 비만약 매출액이 52배 늘어난다는 계산이 나온다. 오젬픽 [사진=블룸버그] BMP 캐피탈 마켓은 이보다 강력한 청사진을 제시했다. 전세계 비만약 시장 규모가 2033년 1500억달러에 이른다는 시나리오다. 각 업체가 제공한 데이터와 외신에 따르면 최근까지 비만약 시장에서 1위 상품은 오젬픽이다. 2023년 132억달러에 달하는 매출을 달성, 31억달러의 실적을 낸 위고비를 현격한 차이로 따돌리고 명실상부 1위를 차지했다. 젭바운드는 2023년 11월 본격 출시됐다. 판매를 개시한 뒤 첫 한 달 동안 약 1500만달러의 매출액을 기록했다. 2024년 들어서도 오젬픽이 지속적인 매출 성장을 보이며 GLP-1 계열 비만 치료제 시장에서 약 55%의 점유율을 차지했다. 위고비가 25%의 점유율을 나타냈고, 젭바운드는 여전히 출시 초기에 해당하기 때문에 시장 점유율이 제한적인 상태다. 본래 오젬픽은 제2형 당뇨병 치료제로 개발됐고, 지난 2017년 미국 식품의약청(FDA)으로부터 해당 의약품으로 승인을 받았다. 하지만 비만 치료 효과가 확인되면서 비만약으로 유명세를 타고 있고, 젭바운드와 위고비는 처음부터 비만 치료 목적으로 개발됐다. 시장 전문가들은 최근까지 비만 치료제라고 할 때 사람들이 가장 먼저 떠올리는 약이 오젬픽이지만 젭바운드를 찾는 수요가 빠르게 늘어날 수 있다는 데 입을 모은다. 주요 외신에 따르면 2024년 3분기 젭바운드의 매출은 12억6000만달러로 집계됐다. 이는 월가가 기대했던 16억9000만달러에 미달하는 결과다. 시장 전문가들은 도매 재고 물량이 줄어든 데 따라 매출이 예상치에 못 미쳤다고 설명한다. 젭바운드는 수급 불균형으로 인해 최근까지 미국 식품의약청(FDA)의 '공급 부족 의약품 데이터베이스'에 기재돼 있다. 이와 함께 일라이 릴리가 적극적인 홍보와 마케팅에 나서지 않은 점도 매출 부진의 배경으로 꼽힌다. 지난 10월 3분기 실적을 발표했을 때 젭바운드의 판매 실적이 투자자들의 기대치에 못 미친 것으로 나타나면서 일라이 릴리 주가가 하락 압박을 받기도 했다. 상황은 크게 달라질 전망이다. 젭바운드의 체중 감량 효과가 확인된 데다 일라이 릴리가 유통망을 크게 확대하고 나섰다는 소식이다. 시장 전문가들은 오젬픽과 젭바운드의 핵심 성분인 GLP-1의 적용 대상이 확대되면서 시장 영역이 커질 가능성에 무게를 둔다. JP모간은 보고서를 내고 GLP-1이 체중 감량 뿐 아니라 수면 무호흡증과 관절염, 만성 신장 질환, 알츠하이머, 특정 형태의 중독 등 다양한 분야에 적용될 가능성이 열려 있다고 주장했다. 아울러 심장 질환 리스크를 떨어뜨리는 효과도 기대된다고 전했다. 일라이 릴리가 GLP-1 약품을 생산하기 위한 제조 시설에 대규모 투자를 강행하는 움직임도 잠재적인 적용 확대 가능성과 무관하지 않다는 분석이다. 지난 4월 업체는 넥서스 파커수티컬스의 신축 생산라인을 인수하기로 했다고 발표한 바 있다. 시장 전문가들은 GLP-1 약품의 수요가 가파르게 늘어난 데 따른 대응으로 해석했다. 이어 10월 업체는 45억달러를 투자해 '릴리 메디신 파운드리(Lilly Medicine Foundry)'라는 이름의 리서치 시설을 건축할 계획이라고 밝혔다. 제조 설비에 이어 임상 실험을 위한 파이프라인을 구축하려는 움직임으로 풀이된다. 미국 온라인 투자 매체 모틀리 풀은 일라이 릴리가 장기적인 관점에서 성장 포석을 두는 데 커다란 의미를 실었다. 넥서스 파머수티컬스에게서 인수한 설비는 2025년 이후에나 본격적인 가동이 가능하고, 릴리 메디신 파운드리 역시 2027년 개설할 예정이다. 당장 급성장하는 비만 치료제 시장에서 매출을 확대하는 데 만족하지 않고 10년 앞을 내다보고 시장 입지를 강화하기 위한 전략을 세우는 움직임이 투자자들에게 성장 가능성에 대한 신뢰를 제공한다는 평가다. shhwang@newspim.com 2024-12-23 14:36