[안유화의 중국경제산책] '위안화 펀더멘탈' 이상없다

기사입력 : 2015년09월22일 10:56

최종수정 : 2015년09월22일 11:29

지난달 중국 중앙은행이 단행한 위안화 개혁조치는 글로벌 금융시장에 핵폭탄을 터뜨린 효과로 다가왔다. 사실 2005년 환율제도 개혁 이후 지금까지 위안화가치는 몇차례 하락했지만 길게 볼 때 절상추세를 이어왔고 누적 환수익률도 26%에 달한다. 위안화 절상에 따른 환수익률과 고금리에 익숙해 있던 투자자들은 위안화 가치가 무려 5% 넘게 하락하자 모두 쇼크에 빠졌다.

위안화 기준환율 개혁은 전 단계에서의 절하압력을 해소시켰지만 위안화가 앞으로 일정기간 동안 절하추세를 이어가는 단초를 제공하게 되었다. 중국발 금융위기 발생여부는 위안화 환율이 얼마나 안정적으로 유지될지 여부에 달려있다. 중국은 외환거래시장이 미숙하고 자본시장도 개방되지 않아 효율적인 가격조정 메커니즘 역할을 해주는 금융시스템이 미비한 상황이다. 따라서 위안화의 급격한 하락과 외자 유출로 중국 금융시장이 불안해지면 중국경제에 의존해 왔던 신흥국을 포함해 글로벌 금융위기가 발생할 가능성이 높아지게 된다.

◆ 위안화 환율 추이, 연말 경제 상황이 최대 변수

환율 변동은 단기적인 변동요인과 장기적인 변동요인으로 구분해 볼 수 있다. 장기적으로 볼 때 일단 변동환율제 아래에서 외화에 대한 수요공급 변화가 환율의 변동을 결정한다. 외화 수요공급에 영향 주는 요인으로는 인플레이션, 국가간 상대적 경제성장률, 외환보유고, 국제수지 수요 등이다. 안정적인 경제성장, 금리변화 등 실물경제 요인들은 경제법칙에 따른 변화추이를 보여주기에 중장기적으로 환율수준을 결정하는 근본적인 결정요인이다.

외화의 단기수급 영향요인으로는 금리수준, 물가수준, 시장기대, 정부의 시장개입, 국제 중요사건 등을 꼽을 수 있다. 환율 단기변동의 근본적 원인은 글로벌적으로 단기 고수익을 추구하는 대규모 투자(즉 핫머니 자금)활동이다.

그동안 위안화 환율 정책의 기조는 중국 경제 성장세 지속과 위안화를 국제적 기축통화로 부상시킨다는 방침에 따라 위안화 가치를 점진적으로 절상시키는 것이었다. 외환보유고와 FDI 규모 및 무역흑자 증가에 따른 외자의 유입도 한 몫을 한다. 또한 미•중간 금리격차를 확대시켜 해외 포트폴리오자금 및 핫머니의 중국 유입을 강화시켜 왔다.

위안화 가치 미래흐름은 어떠할 것인가? 일단 중국경제 성장률 둔화와 FDI 투자 증가율 감소, 무역흑자 규모 감소, 외화 유출 증가에 따른 외환보유액 감소 및 미중간 금리격차 축소 등 요인으로 위안화는 절하 압력이 거세질 것이다. 또한 중국인들의 자산배분의 국제화 수요확대도 한몫을 하고 있다. 과거 중국은 자본항목이 개방되어 있지 않았기 때문에 중국기업과 가계부문은 해외에 자산을 분산 투자할 엄두도 못냈다.

하지만 자본항목이 꾸준히 개방되고 중국인들이 점점 부유해지면서 해외자산에 대한 투자배분 수요가 점점 높아지고 있다. 해외자산에 대한 투자수요가 꼭 외환보유액의 감소로 이어지는 것은 아니지만 위안화 자산보다 외환자산에 대한 수요확대로 이어지는 것은 확실하다.

중장기로 볼 때 중국정부의 위안화 국제화와 내수성장 엔진 장착을 위해서는 안정적인 위안화 가치 관리가 중요하므로 추가적인 큰 폭 평가절하는 정책적으로 부담이 크다. 그러나 올해 3분기와 연말 경제성장률 상황을 보고 다시 한번 환율 조정에 나설 가능성도 배제할 수 없다. 따라서 앞으로 위안화 환율 변동에 따른 금융시장 변동성 확대와 위안화 자산 헤지에 주목해야 한다.

위안화 환율 안정을 확보하려면 결국 위안화 자산이 투자가치가 있어야 하며, 위안화 추가적 절하에 대한 시장 기대감을 낮춰야 한다. 우선 경제회복에 대한 자신감을 심어주어야 한다. 이는 위안화 자산 매력을 높일 수 있는 가장 근본적인 방법이다. 과거 10년동안 지속되어온 위안화 절상은 결국 중국경제 미래에 대한 기대감으로 자금유입이 확대되었기 때문이다.

또한 고투자수익 자본시장 구축으로 위안화에 대한 자신감을 심어주어야 한다. 만약 중국 주식시장의 평균수익률이 다른 국가에 비해 높다고 하면 외국자본은 위안화 자산에 투자하고자 할 것이다. 만약 주식시장이 지속적으로 떨어지면 위안화도 지속적인 평가절하 국면에서 벗어나기 힘들다. 6월 12일을 정점으로 한 중국 증시 대폭락으로 그동안 우려해왔던 위안화 본격적인 평가절하가 시작되었다. 따라서 중국정부는 일정한 금리수준을 유지하는 정책으로 위안화 절하부분을 보충해주어야 한다.

문제는 위의 여러조치들이 현재의 중국 경제상황에 맞추어볼 때 쉬운 것이 아니라는 점이다. 위안화 가치 안정화 노력은 중국정부의 외환시장 개입으로 진행될 것으로 보인다. 핵심은 중국이 보유하고 있는 외환보유액이 외환시장 개입에 충분하냐 여부이다. 중국 중앙은행의 외환보유액 규모는 약 3조 5000억 달러로 비교적 충분해 보이지만 무한한 것이 아니기에 환율방어를 오래할수록 불리하다.

◆ '위안화 발' 세계 금융위기 가능성 희박

외환보유액 절대규모보다 충족여부가 중요하고 이는 상대적 개념이다. 가치변화와 외환자산에 대한 조정(예를 들면 정책성 은행에 대한 자본금 주입)을 고려해볼 때 중앙은행은 외환보유액을 어느 수준까지 떨어뜨릴 수 있을까? IMF 기준에 따르면 중국 중앙은행은 정상적인 경제활동을 유지하기 위해 약 2조6000억달러 외환보유액을 보유하고 있어야 한다. 따라서 중국정부는 앞으로 9000억달러 정도를 외환개입에 쓸 수 있다. 중국 외환보유액은 2014년 6월부터 3400억달러 넘게 감소했다.

외환보유액의 대규모 손실은 두가지 우려로 이어진다. 한 가지는 중국 금융시장 안정에 대한 기대와 연계되고, 시장참여자들의 중국 경제리스크에 대한 우려 확대로 이어질 수 있다. 다른 한 가지 우려는 중국외환보유액의 손실이 통화환경의 긴축으로 이어져 경제성장에 불리하게 작용할 것이라는 점이다.

하지만 중국은 자본항목 통제가 가능한데다 SDR 편입을 통한 위안화 국제화 추진으로 향후 위안화가 많은 나라의 외화보유통화가 될 경우 이러한 걱정은 모두 완화될 것으로 보인다.

우선 중국정부가 자본통제로 자본유출을 막을 경우 구태여 외환보유액을 많이 사용할 필요가 없다. 중국은 이러한 방식으로 자본통제를 실행하기 때문에 외환 충족성 여부가 큰 문제가 되지 않을 것으로 보인다. 만약 반대로 자본항목을 개방 할 경우 자본통제에 따른 충격억제 효과는 점차 약화될 것이다.

위안화가 국제 보유 통화가 될 경우 외환보유액 보유 필요성도 낮아지기 때문에 위안화의 SDR 편입여부에 관심이 쏠린다. 즉 종이에 프린트해서 찍어내는 위안화가 다른 국가에 의해 가치저장 통화로 인정될 경우 달러와 같은 다른 국가의 통화를 보유해서 외환보유액으로 갖고 갈 필요성이 낮아지는 것이다.

추가로 중국정부 입장에서 위안화 환율 안정을 위한 정책카드로 사용할 수 있는 것은 지준율 인하이다. 현재 중국은행업의 실제 지준율은 15% 정도라고 보면 된다. 만약 중앙은행이 극단적으로 지준율을 5%까지 낮춘다고 가정할 때 은행에 주입하는 유동성은 13조(약 2조달러)위안 정도에 달해 외환시장에 개입해 환율안정을 도모하는데는 큰 문제가 없다.

*프로필

중국경제 금융전문가, 고려대학교 경영대학, 재무론 박사
(현)금융투자협회 중국자본시장연구회 부회장
(현)고려대학교, 중앙대학교 객원교수
(전)고려대학교 아시아기업지배구조연구소(AICG) 실장
(전)삼정 KPMG, Project Risk Analyst
(전)중국 연변대학교 경제학과 교수

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광복군, 일본군 무장해제 "항복사실 모르느냐? 변상문의 '화랑담배'는 6·25전쟁 이야기이다. 6·25전쟁 때 희생된 모든 분에게 감사드리고, 그 위대한 희생을 기리기 위해 제목을 '화랑담배'로 정했다. 우리는 그들에게 전의(戰意)가 없는 것을 보이기 위해 기관단총을 모두 어깨에 걸쳤다. 그러고도 만일을 위해서 각각 산개하면서 뛰어내리기 시작했다. 드디어 내 차례가 왔다. 몸을 날렸다. 아. 그때 그 바람 냄새, 그 공기의 열기, 아른대는 포플러의 아지랑이, 그리고는 아무것도 순간적이었지만 보이지 아니했다. 그러나 어쩐 일인가? 우리 주변엔 돌격 태세에 착검한 일본군이 포위하고 있었다. 워커 구두 밑의 여의도 모래가 발을 구르게 했다. 코끼리 콧대 같은 고무관을 제독총에 연결한 험상궂은 방독면을 뒤집어쓴 일본군이 차차 비행기를 중심으로 원거리 포위망을 좁혀오고 있었다. 너무나도 위험한 상황이었다. 이것이 그리던 조국 땅을 밟고 처음 맞은 분위기였다. 동지들은 눈빛을 무섭게 빛내면서 사주경계를 했다. 그러나 아직 기관단총을 거머쥐지는 아니했다. 여의도의 공기가 움직이지 않는 고체처럼 조여들어 왔다. 뿐만 아니었다. 타고 온 C46형 수송기로부터 한 50여m 떨어진 곳의 격납고 앞에는 실히 1개 중대나 되는 군인들이 일본도를 뽑아 든 한 장교에게 인솔되어 정렬해 있었다. 그 앞에는 고급장교인 듯한 자들이 한 줄 또 섰고, 장군 몇 명도 있는 듯했다. 그러나 무엇보다도 8월 18일 한낮의 그 뜨거운 여의도 열기가 우리를 더욱 긴장시켰다. 격납고 뒤에까지 무장한 군인이 대기하고 있었다. 중형전차의 기관포도 이쪽을 향하고 있었다. 환호하는 광복군. [사진= 국사편찬위원회] 비행장 아스팔트 위엔 한여름의 복사열이 그 위기의 긴장처럼 이글대고 있었다. 어느새 우리는 땀에 젖어 있었다. 기막힌 침묵이 십여 분이나 지났다. 그러나 그들은 어떤 행동도 취해 오지 않았다. 마침내 우리가 발걸음을 옮겼다. 우리는 일본군 고급 장교들이 늘어선 쪽으로 한걸음 씩 움직였다. 각자 산개, 조심하라! 누군가가 이렇게 나직하게 말했다. 서해 연안으로 비행기가 고도를 낮출 때 누군가가 유서를 쓰던 일이 이 순간 내 머릿속에서 상기되었다. 일본군 병사들은 우리가 다가서자 의외로 포위망을 풀 듯이 비켜섰다. 우리는 아직 기관단총을 어깨에 멘 그대로였다. 일본군이 길을 열어주자, 그들도 일본군 육군 중장을 선두로 한 장교단이 우리 쪽으로 오기 시작했다. 그가 바로 조선주차군사령관 죠오쯔끼(上月良夫)였다. 쬬오쯔기는 그의 참모장 이하라 소장과 나남 사단장과 참모들을 뒤로 거느렸다. 우리도 좌우로 벌려 섰다. 쬬오쯔기가 「나니시니 이라시따노?(무슨 일로 왔소?)」말문을 열었다. 퍽 야무지게 보였다. 우리는 말 대신 영등포 상공에서 뿌리다 남긴 선전 전단을 내밀어 주었다. 우리의 임무가 일본어와 우리말로 적힌 전단이었다. 거긴 또 우리가 이렇게 들어오게 된 사연도 적혀있었다. 우리는 한 장씩 그 전단을 다른 일본군 장교들에게 나누어 주었다. 쬬오쯔끼는 이를 받아 읽고, "일본은 정전만 한 상태이니 일단 돌아갔다가 휴전 조약이 체결된 다음에 재입국하라"라고 말했다. 그러면서 은근히 위협했다. 자기네 병사들이 꽤 흥분되어 있으니, 만약 돌아가지 않으면 그 신변 보호에 안전책임을 지기가 어렵다는 분위기라고 했다. 이에 이범석 장군이 "네 놈들의 천황이 이미 연합국에 무조건 항복한 사실을 모르느냐? 이제부터는 동경의 지시가 필요 없다는 것을 알아야 한다"라고 맞섰다. 그러나 쉽사리 양보하지 않았다. 옥신각신 말이 몇 번 건너 왔다 갔다. 갑자기 쬬오쯔끼는 한 일본군 대령에게 일을 처리하라고 지시했다. 그러면서 그는 동경서 손님이 오기로 되어 있어 마중을 나와 있던 참이란 말을 하고는 물러가 버렸다" 이범석 장군은 일본군 측에 "조선 총독을 만나 담판 짓겠다'라고 요구했으나 거절당했다. 일본군 무장해제 임무를 띠고 국내로 들어 온 '광복군 국내정진군'은 아무런 소득도 올리지 못한 채 다음 날 8월 19일 14:30분 여의도 기지를 이륙하여 중국으로 돌아갔다. 광복군은 미군정이 시작되고 나서 한참이나 지난 다음에 개인 자격으로 귀국할 수밖에 없었다. 조짐이 좋지 않았다. / 변상문 국방국악문화진흥회 이사장 2025-09-29 08:00

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손흥민 7·8호-부앙가 23호...환상 '흥부 듀오' [서울=뉴스핌] 박상욱 기자 = 손흥민이 시즌 7·8호골을 연달아 터뜨리며 4경기 연속골을 기록했다. 드니 부앙가도 시즌 23호골을 넣어 '흥부 듀오'는 3골을 합작하며 팀 승리에 결정적인 역할을 했다. LAFC 손흥민은 28일(한국시간) 미국 미주리주 세인트루이스의 에너자이저 파크에서 열린 2025 MLS 정규리그 서부 콘퍼런스 세인트루이스 시티SC와의 원정 경기에서 3-4-3 포메이션의 원톱 스트라이커로 선발 출전했다. LAFC는 '흥부 듀오'의 활약을 앞세워 3-0으로 완승을 거뒀다. LAFC는 승점 53을 기록하며 서부 콘퍼런스 4위 자리를 유지했다. [세인트루이스 로이터=뉴스핌] 박상욱 기자= 손흥민이 28일(한국시간) MLS 34라운드 세인트루이스 시티 SC와의 원정 경기에서 자신의 첫 번째 골을 넣고 '찰칵 세리머니'를 하고 있다. 2025.9.28 psoq1337@newspim.com [세인트루이스 로이터=뉴스핌] 박상욱 기자= 손흥민이 28일(한국시간) MLS 34라운드 세인트루이스와의 원정 경기에서 자신의 첫 번째 골을 넣고 골 셀레브레이션을 하고 있다. 2025.9.28 psoq1337@newspim.com 손흥민은 1-0으로 앞선 전반 추가시간 시즌 7호골을 뽑아냈다. 그는 중원에서 단독 드리블로 페널티박스 왼쪽까지 돌파한 뒤 오른발 슈팅으로 골망을 흔들며 선제골을 기록했다. 후반 15분에는 페널티박스 정면에서 수비수를 앞에 두고 오른발 슈팅으로 시즌 8호골을 추가, 이날 멀티골을 완성했다. 손흥민은 이번 시즌 MLS에서 8경기 만에 8골 3도움을 기록하며, 출전 경기마다 존재감을 과시하고 있다. MLS 기록 기준으로 이번 4경기 연속골은 지난 2021년 12월 토트넘 소속으로 EPL 14라운드부터 4경기 연속골을 기록한 이후 약 3년 9개월 만이다. 경기를 중계하던 현지 해설진은 "손흥민과 부앙가는 피할 수 없다(inevitable)"며 두 선수의 뜨거운 활약을 추켜세웠다. [세인트루이스 로이터=뉴스핌] 박상욱 기자= 손흥민이 28일(한국시간) MLS 34라운드 세인트루이스와의 원정 경기에서 자신의 두 번째 골을 넣고 골 셀레브레이션을 하고 있다. 2025.9.28 psoq1337@newspim.com [세인트루이스 로이터=뉴스핌] 박상욱 기자= 손흥민이 28일(한국시간) MLS 34라운드 세인트루이스 시티 SC와의 원정 경기에서 골을 넣고 부앙가과 손을 마주치고 있다. 2025.9.28 psoq1337@newspim.com 손흥민과 함께 공격을 이끄는 드니 부앙가(31)도 전반 15분 선제골을 터뜨리며 5경기 연속골로 시즌 23골을 기록, 리오넬 메시에 이어 득점 랭킹 2위에 올랏다. 두 선수는 최근 LAFC가 터트린 15골 중 절반 이상을 책임지고 있다. 경기 도중 손흥민과 부앙가는 높이 뛰어올라 하이파이브를 주고받는 세리머니를 펼치며 팀 분위기를 끌어올렸다. 세인트루이스에서는 정상빈이 왼쪽 날개 공격수로 선발 출전하며 '코리안 더비'가 성사됐다. 정상빈은 전반 2분 수비 뒷공간으로 빠르게 침투하다 LAFC 골키퍼와 충돌하며 경고를 받았지만 경기 내내 활발한 움직임을 보였다. 그는 후반 20분 공격포인트 없이 교체돼 벤치로 돌아갔다. 이날 승리로 LAFC의 스티브 체룬돌로 감독은 2022년 1월 지휘봉을 잡고 나서 통산 100승(36무 9패)째를 달성하는 기쁨을 맛봤다. psoq1337@newspim.com 2025-09-28 11:52