[서울=뉴스핌] 김가희 기자 = 현대차증권이 삼성증권에 대해 증시와 거시경제 변동성이 확대되는 상황에서 상대적으로 높은 이익 안정성과 배당 매력이 부각될 것이라며 증권업종 내 최선호주로 제시했다. 투자의견 '매수'를 유지했지만, 향후 거래대금 전망과 이익 추정치 조정을 반영해 목표주가는 12만원으로 하향했다.

김성훈 현대차증권 연구원은 13일 리포트에서 삼성증권이 경쟁사보다 주식 관련 평가손익 노출도가 낮고, 고액자산가를 기반으로 견조한 리테일 사업을 영위하고 있어 변동성이 커진 국면에서 이익 방어력이 돋보일 것으로 판단했다.

삼성증권의 3분기 잠정 연결 지배주주순이익은 3528억원으로 전년 동기 대비 14.1% 증가했다. 전 분기 대비로는 27.7% 감소했지만, 시장 기대치와 현대차증권 추정치에 부합했다. 김 연구원은 운용 부문을 중심으로 상대적으로 높은 이익 방어력을 보였다고 평가했다.

별도 기준 위탁매매 수수료손익은 2365억원으로 전 분기 대비 46.0% 감소했다. 국내주식과 해외주식 수수료수익이 모두 40% 이상 줄어든 영향이다. 자산관리 수수료손익도 랩어카운트와 펀드 판매 위축으로 전 분기 대비 42.6% 감소했다.

투자은행(IB) 및 기타 수수료손익은 835억원을 기록했다. 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 실적은 예상보다 부진했지만, 주식발행시장(ECM)과 채권발행시장(DCM)의 견조한 거래 흐름이 감소 폭을 제한했다. 인제니아테라퓨틱스 등 주요 기업공개(IPO) 거래의 수수료도 실적에 기여했다.

순이자손익은 1516억원으로 전 분기와 유사한 수준을 유지했다. 조달비용 증가에도 신용공여 잔고가 안정적으로 유지됐고, 금융상품 이자수익이 개선되면서 이익 감소를 방어했다.

김 연구원은 향후 발행어음 사업 확대와 조달금리 안정화로 이자손익의 실적 기여도가 높아질 것으로 전망했다. 삼성증권의 10월 말 발행어음 잔고는 6000억원이다.

운용 및 기타손익은 1725억원으로 전 분기 대비 35.5% 감소했다. 금리 상승에 따른 채권평가손익 악화와 증시 조정에 따른 수익증권 등 지분상품 관련 손익 부진이 함께 반영됐다. 다만 김 연구원은 상대적으로 낮은 주식 운용 노출도가 실적 변동성을 줄이는 요인으로 작용했다고 설명했다.

현대차증권은 삼성증권의 올해 기대 배당수익률을 8.7%로 제시했다. 김 연구원은 역사적 고점 수준의 배당수익률에 더해 결산배당 확정을 앞둔 시점이라는 점에서, 배당 매력이 주가 하방을 지지하고 배당 목적의 매수세 유입으로 이어질 수 있다고 봤다.

2027~2028년에는 올해보다 이익이 감소할 것으로 예상하면서도 주당배당금(DPS)은 완만한 성장세를 이어갈 수 있다고 전망했다.

상대적으로 높은 이익 안정성과 중장기 배당성향 50% 목표, 고배당 분리과세 요건 등을 고려하면 배당성향 확대가 이익 감소 영향을 상쇄할 수 있다는 분석이다.

목표주가 12만원은 향후 12개월 예상 주당순자산(BPS)에 목표 주가순자산비율(PBR) 1.1배를 적용해 산정했다. 지속가능 자기자본이익률(ROE)은 15.4%, 자기자본비용(COE)은 13.4%를 적용했다.

rkgml925@newspim.com