[서울=뉴스핌] 이나영 기자= 하나증권은 13일 이차전지 양극재 전문기업 '엘앤에프'에 대해 3분기 재고평가손실과 환율 하락 영향으로 적자 전환했지만 하이니켈 NCM과 LFP 양극재 출하 증가세는 이어지고 있다고 분석했다. 투자의견 '매수'와 목표주가 14만원을 유지했다.

김현수 하나증권 연구원은 "3분기 영업손실은 재고평가손실 426억원과 환율 하락에 따른 손실 220억원이 반영된 영향"이라며 "재고 관련 일회성 손익을 제외한 영업이익은 161억원으로 4개 분기 연속 흑자를 유지했다"고 밝혔다.

엘앤에프의 3분기 매출은 8744억원으로 전년 동기 대비 34% 증가했지만 전분기 대비 1% 감소했다. 영업손실은 265억원으로 적자 전환했다.

제품별로는 하이니켈 출하량이 테슬라 판매 증가와 리비안 46파이향 NCM95 공급 확대에 힘입어 전분기 대비 3% 증가했다. 반면 유럽 전기차 배터리 시장에서 국내 셀 업체의 부진이 이어지면서 미드니켈 출하량은 32% 감소했고 전체 NCM 출하량은 5% 줄었다.

LFP 양극재는 3분기 말 북미 ESS향 초도 물량 공급을 시작했다. 평균 판매가격은 전분기 대비 7% 상승했지만 출하량 감소와 환율 하락 영향으로 매출은 전분기와 비슷한 수준에 머물렀다.

4분기에는 NCM과 LFP 출하량 모두 증가할 것으로 예상했다. 하나증권은 4분기 매출 8733억원, 영업손실 254억원을 전망했다.

김 연구원은 "테슬라 판매 증가와 리비안 신형 SUV 판매 호조, 유럽 전기차 시장 회복으로 NCM 출하량은 전분기 대비 4% 증가할 전망"이라며 "LFP 양극재도 미국의 중국산 배터리 소재 규제 강화 속 북미 ESS향 출하가 약 3000톤으로 확대될 것"이라고 설명했다.

다만 원재료 가격 하락에 따른 판가 조정과 환율 하락 영향으로 매출 증가 폭은 제한적일 것으로 봤다. 리튬 가격 하락 폭이 줄면서 재고평가손실 규모는 3분기보다 축소되겠지만 4분기에도 적자는 이어질 것으로 예상했다.

2027년에는 NCM과 LFP가 동시에 외형 성장을 이끌 전망이다. 리비안 46파이향 NCM95 출하량은 올해 7600톤에서 내년 1만4200톤으로 증가할 것으로 추정했다. 테슬라의 자체 생산 배터리향 신규 46파이 프로젝트 출하 확대도 예상했다.

LFP에서는 AI 데이터센터향 ESS 수요 확대에 주목했다. 엘앤에프는 2027년 2분기 연산 6만톤의 LFP 생산능력을 확보하고 연간 약 4만톤을 북미 ESS향으로 출하할 것으로 전망됐다. 현재 확정 수주 물량은 약 25만톤으로, ESS 기준 약 100GWh 규모다.

김 연구원은 "일반적으로 3~4년에 걸쳐 수주잔고가 소화되는 점을 감안하면 2028년에는 LFP 풀가동 수준인 연 6만톤 출하가 가능할 것"이라며 "NCM과 LFP 출하 성장이 이어지는 점을 감안해 목표주가 14만원과 매수 의견을 유지한다"고 말했다.

nylee54@newspim.com