[서울=뉴스핌] 설희 기자= 삼성증권은 5일 보툴리눔 톡신·필러 기업 휴젤에 대해 오는 4분기부터 미국 직판 실적이 본격 반영되며 외형과 수익성이 반등할 것으로 전망해 투자의견 '매수(BUY)'와 목표주가 27만원을 유지했다.

휴젤의 올해 3분기 매출액은 975억원으로 전년 대비 7.9% 감소했고 영업이익은 181억원으로 61.8% 줄었다. 영업이익률은 18.6%로 영업이익이 시장 전망치를 35% 밑돌았다.

정동희 삼성증권 연구원은 "미국은 7~8월 베네브 선적 부재에 9월 재고 재매입으로 인해 매출이 차감되며 북남미 톡신 매출이 마이너스 2억원을 기록했다"고 분석했다.

브라질에서는 재진입 1년 만에 분기 매출이 100억원을 넘어섰다. 이를 감안하면 미국에서 발생한 매출 차감 규모는 약 100억원으로 추정됐다. 미국을 제외한 톡신 수출은 약 360억원으로 연간 기준 전년 대비 4% 안팎 성장할 것으로 예상했다.

국내 톡신 매출은 213억원으로 전년 대비 46.3% 증가하며 4개 분기 연속 성장했다. 이에 국내 시장점유율도 안정화된 것으로 평가했다.

필러 매출은 309억원으로 전년 대비 2.2% 증가했다. 내수 판매가 전년의 낮은 기저에서 회복했고 수출도 200억원 중반 수준을 유지했다. 화장품·기타 매출은 미국 올리브영과 세포라 입점 효과로 25.3% 증가한 194억원을 기록했으며 수출 비중은 30%까지 높아졌다.

그는 "원화 강세 및 미국 매출 공백, 직판 인력 채용과 임상 마케팅 확대, 주식보상비용을 중심으로 판관비가 증가하며 영업이익률이 급감했으나 4분기 직판 매출 온기 반영 및 연말 재고 축적 효과로 38%로 회복할 전망"이라고 내다봤다.

미국에서는 지난 10월부터 직판과 베네브 영업대행(CSO) 매출이 모두 기존 공급가의 2~2.5배 수준인 평균판매단가(ASP)로 인식되고 있다. 재매입한 재고 역시 같은 단가로 재판매되는 구조다.

이에 올해 4분기 미국 매출은 약 300억원으로 정상화되고 톡신 매출 비중도 다시 높아질 것으로 전망했다. 현재 미국 전략 계정 목표의 약 50%가 활성화됐으며 이 가운데 절반가량이 실제 구매로 전환된 것으로 파악됐다.

정 연구원은 "직판 전환에 수반되는 전반적인 비용 규모 증가에도 즉각적인 가격 상승 효과 및 신규 고객 발굴을 통한 볼륨 성장이 이를 상쇄하면서 마진 개선이 기대된다"고 평가했다.

중국에서는 신규 업체 허가가 늘고 있지만 생산능력과 파트너사 확보 문제를 감안하면 내년까지 휴젤의 중간 가격대 독점적 포지셔닝이 유지될 것으로 전망했다.

주주환원도 이어지고 있다. 휴젤은 실적 발표와 함께 자사주 30만주를 소각하기로 결정했다. 전체 주식의 2.4% 수준이다. 정 연구원은 "4분기부터 미국 직판 실적 온기 반영과 함께 해외 톡신 매출 성수기 진입을 통해 외형과 마진 반등으로 재평가가 기대된다"고 전망했다.

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