[서울=뉴스핌] 김가희 기자 = iM증권이 현대건설에 대해 주택 부문을 중심으로 본업의 수익성이 개선되고 있다며 투자의견 '매수'와 목표주가 17만5000원을 유지했다. 원전 수주 지연으로 최근 주가 하락 폭이 컸지만, 실적 안정성이 높아지는 가운데 원전 사업의 본계약 전환이 향후 주가 반등의 핵심 변수가 될 것이란 분석이다.

배세호 iM증권 연구원은 2일 리포트에서 현대건설의 현재 주가가 12개월 선행 주가수익비율(PER) 16.5배, 주가순자산비율(PBR) 0.94배 수준이라며 본업만으로도 기업가치 평가 매력이 생긴 구간이라고 판단했다.

목표주가는 12개월 선행 주당순자산(BPS)에 목표 PBR 2.0배를 적용해 산정했다. 이는 2010년대 초 중동 수주 확대기에 부여받았던 고점 배수다.

현대건설의 3분기 연결 매출액은 6조2000억원, 영업이익은 2217억원으로 시장 컨센서스에 부합했다. 매출액은 전년 동기 대비 20.3% 감소했지만, 영업이익은 114.1% 증가했다. 영업이익률은 3.6%를 기록했다.

주택 착공 감소와 현대엔지니어링 북미 현장 준공으로 외형은 줄었으나, 건축·주택 부문의 수익성 개선이 토목과 플랜트의 비용 부담을 상쇄했다.

현대건설 별도 영업이익은 전년 동기 대비 117.2% 증가한 932억원을 기록했다. 건축·주택 매출총이익률은 12.3%로 7.2%포인트 개선됐다.

반면 플랜트는 샤힌 프로젝트의 공정 촉진비용 등 고원가 현장 부담이 이어지면서 매출총이익률이 마이너스 2.4%를 기록했다. 토목 부문도 싱가포르 남북도로 관련 비용 800억원이 반영돼 매출총이익률이 마이너스 6.0%로 적자 전환했다.

현대엔지니어링의 영업이익은 824억원으로 전년 동기 대비 152.0% 증가했다. 샤힌 공정 촉진비용과 솔로몬제도 수력발전 관련 비용 430억원에도 그룹사 공사와 주택 부문의 수익성 개선이 이익 증가를 이끌었다.

일회성 이익으로는 현대건설 쇼타워 인센티브 156억원과 현대엔지니어링 주택 준공 정산이익 500억원이 반영됐다.

배 연구원은 건축·주택을 중심으로 실적 개선의 가시성이 높아지고 있다고 평가했다. 2023년 이후 착공한 주택 현장의 매출 비중은 지난해 말 46%에서 올해 9월 말 76%로 상승했다. 3분기 주택 원가율은 86.4%로 정상화됐다.

복정 역세권 2조7000억원, 마곡 더그리드 1조6000억원 등 수익성이 양호한 사업이 본격화하고, 데이터센터 수주도 증가하면서 향후 외형과 이익이 함께 개선될 것으로 전망했다.

샤힌 프로젝트의 연말 공사 종료 등으로 고원가 현장 부담이 완화되면서 내년 플랜트 수익성도 개선될 것으로 예상했다. iM증권은 현대건설의 2027년 연결 영업이익을 올해보다 26.3% 증가한 1조1000억원으로 추정했다.

배 연구원은 본업 실적이 안정화하는 만큼 주가 측면에서는 원전 사업의 본계약 전환이 가장 중요하다고 강조했다. 대형원전에서는 불가리아 코즐루두이 원전의 ESC 2차 계약을 추진하고 있다. 웨스팅하우스와는 네덜란드 신규 원전의 FEED1 계약을 체결해 유럽 설계·조달·시공(EPC) 수주 기반을 확대했다.

소형모듈원전(SMR)에서는 홀텍의 팰리세이즈 부분 계약과 테라파워 원자로 조립 공사 계약을 우선 추진하고 있다. 테라파워와의 EPC 계약은 2027년 말 체결을 목표로 하고 있다.

대미 원전 투자 프레임워크에 포함된 AP1000 6기와 APR1400 2기가 구체화하면 추가 수주 기회도 크게 늘어날 것으로 전망했다.

배 연구원은 현대건설이 웨스팅하우스와의 전략적 협업 관계와 APR1400 시공 경험을 바탕으로 두 노형에 모두 참여할 수 있다며, 대미 원전 투자가 구체적인 발주와 계약으로 이어질 경우 글로벌 EPC사 가운데 가장 큰 수혜가 기대된다고 평가했다.

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