[서울=뉴스핌] 이나영 기자 설희 인턴기자= 다올투자증권은 1일 자동차, 일반보험 등을 영위하는 DB손해보험에 대해 신규 기업가치 제고계획을 통해 배당 수준이 높아지고 주주환원의 예측 가능성도 확보됐다며 투자의견 '매수(BUY)'와 적정주가 27만원을 제시했다.

DB손해보험은 지난달 28일 신규 기업가치 제고계획을 발표했다. 주요 내용은 본업 경쟁력 강화, 자본효율성 지표 관리, 글로벌 포트폴리오 구축, 주주환원 안전 하한선(Safety Floor) 설정 등 4가지 방향이다.

김지원 다올투자증권 연구원은 "기다렸던 신규 기업가치 제고계획을 발표했다"며 "3분기 내 발표하겠다는 소통 내용을 이행했다"고 내다봤다.

주주환원 정책은 기존보다 전향적으로 변경됐다. 기존에는 오는 2028년까지 별도 기준 총주주환원율 25%를 목표로 했으나 이번 계획에서는 2030년까지 50%로 높였다.

주주환원의 기본 수단은 현금배당으로 정했다. 자사주 매입은 자기자본이익률(ROE) 하락이나 주가 급락 등 주가가 현저하게 저평가된 예외적인 상황에서 전략적으로 활용한다는 방침이다.

주주환원 이행 여부를 판단하는 지표도 구체화했다. 신지급여력제도(K-ICS) 비율 기준은 기존 200~220%에서 150~220%로 범위를 확대했고 배당가능이익을 예상 배당금으로 나눈 배당커버리지비율(DCR)을 새롭게 제시했다. DCR 기준은 100~400%이며 올해 상반기 기준 배당가능이익은 회사 측 소통 기준 2조6000억원이다.

김 연구원은 "주주환원 이행 가능 지표의 범위를 확대해 변동성에도 주주환원을 지속 이행한다는 의미로 해석한다"고 설명했다.

올해 2분기 DB손해보험의 K-ICS 비율은 204.3%로 전분기 대비 27.8%포인트 하락했다. 포테그라(Fortegra) 인수 영향으로 약 23%포인트가 낮아진 가운데 향후 장기 및 일반보험 중심의 보험리스크와 금리, 환율 변동에 따른 시장리스크 확대 가능성을 감안해 K-ICS 비율의 하단을 낮춘 것으로 다올투자증권은 해석했다.

또 순자산과 자본금 변동에 따라 배당가능이익이 달라질 가능성까지 고려해 DCR 범위를 넓게 설정한 것으로 봤다. 김 연구원은 "주주환원 이행 안정성을 확보하겠다는 의지"라고 해석했다.

배당성향 상승 속도도 기존 계획보다 빨라질 것으로 전망했다. DB손해보험의 지난해 별도 기준 배당성향은 30%로 전년보다 7%포인트 상승했다. 기존 계획대로라면 2028년까지 매년 약 2.5%포인트씩 배당성향이 높아지는 구조였지만, 새 계획에서는 높아진 기저에도 2030년 50%를 목표로 제시했다.

다올투자증권은 이에 따라 2030년까지 별도 기준 배당성향이 매년 약 4%포인트씩 균등하게 상승할 것으로 가정을 변경했다. 김 연구원은 "높아진 배당성향 기저가 있음에도 기존 계획보다 배당성향 상향 기울기를 높였다"고 평가했다.

올해 예상 주당배당금(DPS)은 기존 8200원에서 9300원으로 상향했다. 전 거래일 시가총액을 기준으로 한 예상 배당수익률은 4.8%다. 다올투자증권은 주주환원 안정성 측면에서 프리미엄을 부여해 적정 주가순자산비율(PBR)도 높였다.

다만 총주주환원율은 우선 현금배당성향 중심으로 해석할 필요가 있다고 봤다. 자사주 매입을 예외적인 상황에서만 활용하기로 했다는 점과 현금배당의 비교세 부담은 아쉬운 부분으로 꼽았다.

김 연구원은 "배당 규모 상향과 안정성 확보를 통해 일반주주에게도 수혜되는 주주환원정책을 제시했다"고 평가했다.

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