이 기사는 인공지능(AI) 번역에 기반하여 작성됐으며, 원문은 베트남 비엣 스톡 파이낸스 29일자 기사입니다.

[방콕=뉴스핌] 홍우리 특파원 = 베트남 증권사들은 비엣젯항공(VietJet Air, 종목코드 VJC)에 대해 장기 성장 전망을 근거로 지속적인 추이 관찰을 권하는 '홀드' 의견을 부여했다. 또한, 빈호안(Vinh Hoan Corporation, VHC)에 대해서는 비용 압박 속에서도 수출 수요가 회복되고 있음을 들어 '중립'을, 빈민플라스틱(Binh Minh Plastics Joint Stock Company, BMP)에 대해서는 판매가 인상, 원재료 비용 하락 및 매력적인 배당을 근거로 '긍정적' 의견을 제시했다.

◆ 비엣젯항공(VJC): '홀드', 11만 600동에 매수 추천

FPT증권(FPTS) 보고서에 따르면, 2026년 VJC 매출은 전년 동기 대비 28% 증가할 것으로 추정된다. 중동 전쟁으로 인한 연료비 충격을 상쇄하기 위해 항공권을 인상하면서 탑승객당 매출이 25% 증가한 점, 완화된 비자 정책과 안전하고 저렴한 여행지를 선호하는 관광 트렌드에 힘입어 탑승객 수가 18% 증가한 점, 여기에 신규 항공기 도입 및 2026년 4분기 유럽 노선 신규 취항 등이 매출 성장을 견인할 것이란 분석이다.

그러나 중동 전쟁 여파로 항공유 가격이 50% 폭등하면서 올해 연간 2조 9,020억 동(약 1,712억 원)의 순손실을 기록할 것으로 전망된다.

2027년에는 순이익이 2조 5,560억 동을 기록하며 회복될 것으로 보인다. 유가 하락으로 항공권 가격이 15% 인하됨에 따라 매출 성장률은 연 6.8% 수준에 그칠 수 있지만, 미국과 이란의 평화협정 체결 이후 항공유(Jet A1) 가격이 33% 급락함에 따라 VJC는 다시 당기순이익 흑자 전환을 실현할 것이란 분석이다.

FPTS는 국제선 여객 수가 증가함에 따라 2027~2030년 VJC의 항공기 보유 대수가 연평균 7.8%씩 늘어나며 매출이 연간 14%씩 증가할 것으로 내다봤다. 부가 서비스(기내식, 수하물 등) 매출 역시 국제선 승객 비중 확대와 신규 부가 서비스 도입으로 연평균 19.8%씩 성장할 것으로 예상했다.

이에 따라 당기순이익률은 2026년 -3%에서 2030년 4.9%로 상승할 것으로 기대된다. 첫째, 호르무즈 해협 재개방으로 유가가 연평균 8.7% 하락하고, 둘째, 차세대 항공기 비중 확대로 인해 연료 소비량이 연평균 1%씩 감소하면서 수익성을 개선시킬 것으로 전망된다.

FPTS는 미국과 이란 간 갈등이 고조되고 장기화될 경우 VJC가 타격을 입을 수 있다고 경고했다. 연료비가 VJC 운영비의 약 38%를 차지하고 있기 때문이다.

FPTS는 이어 자유현금흐름(FCFF)에 기반해 VJC의 목표 주가를 13만 2,800동으로 제시하며 '홀드' 의견을 부여했다. 권고 매수 가격대는 11만 600동(기대 수익률 20%), 매도 가격대는 내재 가치를 20% 초과하는 15만 9,400동으로 제시했다.

단, 이 보고서는 2026년 7월 중 미국과 이란이 평화협정을 체결한다는 시나리오를 바탕으로 작성되었으며, 전쟁이 격화되고 장기화될 경우 향후 업데이트 보고서에서 조건을 수정할 예정이다.

◆ 빈호안(VHC): '중립', 목표가는 6만 300동

2026년 1분기 VHC는 순매출 2조 9,550억 동(전년 동기 대비 12% 증가), 순이익 2,660억 동(38% 증가)을 기록했다. 주요 핵심 시장의 수요 회복에 힘입어 대부분의 사업 부문이 높은 성장률을 기록했다.

팡가시우스(민물 메기과의 흰살생선) 필레 매출이 14% 증가한 1조 5,460억 동(14% 증가), 콜라겐&젤라틴 매출이 21% 증가한 198억 동, 사지앙 매출이 전년 동기 대비 16% 성장한 191억 동을 기록했다.

KB증권 베트남(KBSV) 보고서에 따르면, 자연산 흰살생선 공급이 여전히 제한적인 상황에서 미국과 유럽의 수입량이 지속적인 감소세를 보이고 있다. 특히 러시아산 해산물의 전면 수입 금지를 목표로 한 유럽연합(EU)의 21차 제재안 제안은 공급망이 안정적인 베트남산 팡가시우스 같은 대체 제품에 큰 기회 요인이 될 수 있다. 현재 유럽으로 수입되는 명태의 약 90%는 러시아산이며, 중국을 통해 원산지를 세탁하여 유입되고 있다.

다만 이란 전쟁의 여파로 운송비와 제반 비용이 상승하여 팡가시우스 공급망에 압박을 가하고 있다. 또한 치어 및 원어 가격이 연일 최고치를 경신하며 기업의 매출총이익률에 부정적인 영향을 미치고 있다.

반면, 낮은 재고 수준과 안정적인 수요 덕분에 미국 시장에서 가격을 인상할 수 있어 예상 마진은 안정적으로 유지될 것으로 보인다.

KBSV는 2026년 VHC의 매출액을 전년 대비 17% 증가한 14조 440억 동, 당기순이익은 15% 증가한 1조 5,720억 동으로 추정했다. 또한, 미국 시장의 물량 회복과 함께 판매가 인상이 원가 상승세를 상쇄해 줄 것으로 기대하고 있다.

KBSV는 VHC의 목표가를 6만 300동으로 산정하고 '중립' 의견을 제시했다.

◆ 빈민플라스틱(BMP): '추천', 목표주가 16만 8,500동

SSI증권에 따르면, 판매 가격 인상이 BMP 이익률을 방어하는 데 기여하고 있다. BMP는 원재료 가격의 급격한 상승으로 인해 2026년 4월 초부터 PVC 제품의 평균 판매 가격을 약 15% 인상했다. 중동의 긴장이 점차 안정되고 원재료 비용이 분쟁 이전 수준으로 떨어지면, 코로나19 이후 시기와 유사하게 매출총이익률이 개선될 것으로 전망된다.

또한, 양호한 기상 조건은 건설 활동을 지원하여 간접적으로 BMP의 제품 판매량 유지에 도움이 된다.

최근 원자재 재고 확대로 투입 재고 보유 기간이 두 달 이상으로 늘어났다. 이에 따라 BMP는 3월 이전에 체결한 공급 계약을 활용해 고비용 시기의 충격을 최소화할 수 있게 됐다.

높고 안정적인 배당 정책도 매력적이다. BMP는 최대 99%에 달하는 안정적인 배당 지급률을 유지하고 있으며, 이는 10% 이상의 배당 수익률에 해당한다.

SSI증권은 원재료인 PVC 수지 비용이 정점에서 조정을 받고 있다는 점을 BMP의 주가 지지 요인으로 꼽았다. 시장 확대를 위한 노력 또한 장기적인 판매량 성장 전망을 개선하고 있다. 아울러 이익률을 최우선으로 하는 경영 전략과 높은 배당 수준이 주주 가치 안정에 기여하고 있다.

다만, 투자자들은 국내 수요가 인상된 판매 가격을 흡수하지 못해 기업이 가격을 인하하거나 할인율을 높여야 할 위험을 고려해야 한다. 글로벌 지정학적 불안정성으로 인해 원재료 비용이 계속 높은 수준을 유지할 위험도 있다. 시장 확대 과정에서 어려움을 겪어 장기 성장에 영향을 미칠 수 있으며, 배당 정책이 변경될 위험도 존재한다.

SSI증권은 BMP에 대해 2026년 예상 주가수익비율 8.95배(E/P 11.2%)를 적용하여 목표가 16만 8,500동과 '추천' 의견을 유지했다.

SSI증권은 또한 평균 판매가 상승 전망과 원재료 비용 하락이 향후 마진을 유지 및 확대하는 데 도움이 될 것이라는 점을 근거로 BMP에 대한 긍정적인 전망을 유지했다. 

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