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<비아비 솔루션스 ① AI 인프라 붐 뒷받침하는 테스트·계측 강자>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ 3분기 실적, 시장 전망치 큰 폭으로 상회…데이터센터·항공우주 쌍끌이 호황

지난 4월 30일 비아비 솔루션스(종목코드: VIAV)의 52주 최고가 경신은 29일 회사가 발표한 2026 회계연도 3분기 실적이 매출과 조정 실적 모두에서 시장 예상을 뛰어넘었기 때문이다. 회사는 3분기 순매출이 4억 680만 달러를 기록했다고 밝혔다. 이는 전년 동기 2억 8,480만 달러를 크게 웃도는 수준이며, 팩트셋이 집계한 월가 전망치 3억 9,380만 달러 역시 가볍게 넘어섰다. 전 분기 대비로는 10.2%, 전년 동기 대비로는 42.8% 증가한 수치다.

이번 분기 조정 주당순이익(EPS)은 0.27달러로, 애널리스트들이 예상했던 0.23달러를 상회했다. 회사가 제시했던 자체 가이던스인 0.22~0.24달러 역시 웃돈 결과다. EPS는 전 분기 대비 0.05달러, 전년 동기 대비로는 0.12달러 늘었는데, 이는 마진 개선과 함께 회사가 성장 관련 투자를 지속하면서도 비용을 철저히 관리하고 있음을 시사한다.

다만 일반회계원칙(GAAP) 기준 순이익은 640만 달러, 주당 3센트에 그쳤다. 이는 지난해의 1,950만 달러, 주당 9센트보다 줄어든 수치이며, 애널리스트들이 예상했던 순이익 4,980만 달러, 주당 20센트에도 크게 못 미쳤다. GAAP과 비GAAP 지표 간의 이러한 격차는 인수 관련 비용, 무형자산 상각 등 일회성·비현금성 항목이 작용한 결과로 해석된다.

수익성 지표에서는 뚜렷한 개선이 확인됐다. GAAP과 비GAAP 영업이익률이 모두 21.0%를 기록해, 회사가 제시했던 19.2%~20.2%의 가이던스를 상회했다. 영업이익률은 전 분기 대비 170bp, 전년 동기 대비로는 430bp 확대됐다. 비GAAP 영업이익은 8,550만 달러로 79% 급증했다. 판매량 증가와 비용 절감 노력이 영업 레버리지 강화로 이어지고 있다는 분석이다.

사업부문별로 보면 네트워크·서비스 인에이블먼트(NSE) 부문이 단연 돋보였다. 매출 3억 2,150만 달러를 기록해 회사가 제시했던 3억 400만~3억 1,600만 달러의 목표 범위를 넘어섰고, 전년 동기 대비로는 54.4% 증가했다. 스파이런트 인수 효과와 함께 데이터센터, 항공우주·국방 분야의 강한 수요가 성장을 이끌었으며, 매출총이익률 65.3%, 영업이익률 17.2%를 기록했다.

광학 보안·성능 제품(OSP) 부문 역시 매출 8,530만 달러로 8,200만~8,400만 달러였던 가이던스를 상회했고, 전년 동기 대비 11.4% 증가했다. 다만 OSP 부문의 매출총이익률은 50.3%로 전년 동기보다 130bp 하락했는데, 회사 측은 이를 제품 믹스 변화에 따른 것으로 설명했다. 영업이익률은 35.3%로 전년 동기보다 140bp 상승하며 가이던스에 부합했다.

비아비는 이번 호실적이 데이터센터 및 항공우주·방위 시장에서의 강한 성장세에 힘입은 것이라며, 이들 시장이 앞으로도 상당 기간 실적을 견인할 것으로 기대한다고 밝혔다.

◆ 현금흐름 적자와 주식 희석은 단기 과제…재무 건전성은 개선

호실적의 이면에는 짚어봐야 할 재무적 부담도 존재한다. 비아비의 현금 및 단기투자자산은 7억 7,210만 달러에서 5억 800만 달러로 급감해, 전 분기 대비 34.2% 줄어들었다. 이는 주로 어닝아웃(earn-out, 인수 후 성과 기반 추가 지급금) 지급, 전환사채 상환, 그리고 텀론B(Term Loan B, 장기 선순위 담보 대출) 조기 상환 등에 따른 결과다.

영업활동 현금흐름도 3분기에 2,630만 달러의 순유출을 기록했는데, 이는 전년 동기 780만 달러의 순유입에서 정반대로 돌아선 수치로 투자자들이 주의 깊게 살펴봐야 할 대목이다. 경영진은 이너셜 랩스(Inertial Labs)에 대한 어닝아웃 지급, 순환자본 시기상의 요인, 직원 성과급 증가 등을 일시적인 현금 유출의 주요 원인으로 설명했다.

반면 부채 구조는 오히려 개선됐다. 비아비는 전환사채 원금 4,900만 달러를 상환하고, 텀론B 1억 5,000만 달러를 조기 상환해 잔액을 4억 5,000만 달러로 줄이는 등 부채 부담을 계속 낮춰나갔다. 회사는 이번 분기에 자사주 매입보다 부채 축소를 우선시했다고 강조했으며, 이는 보다 보수적인 레버리지 구조에 맞춘 자본 배분 전략으로 풀이된다. 다만 일부 주주들 입장에서는 주식 수 증가와 자본 환원 기대에도 자사주 매입이 전혀 이뤄지지 않은 점이 아쉬운 대목일 수 있다.

경영진은 NSE 부문에서 증가하는 매출의 약 40~45%가 현재 이익으로 전환되고 있다고 밝혔는데, 이는 상당한 영업 레버리지를 보여주는 수치다. 판매량이 늘어나고 구조조정 프로그램이 마무리됨에 따라 이러한 이익 전환율이 더 개선될 수 있다는 게 회사 측 설명이다.

◆ 무선 부문 부진은 지속…4분기 가이던스는 자신감 유지

비아비는 무선 테스트 사업 부문에서 지속적인 약세가 나타나고 있다고 밝히며, 해당 시장에서 단기간 내 회복은 기대하기 어렵다고 전망했다. 경영진은 무선 부문 매출이 약 45% 감소할 수 있다고 언급했지만, 향후 통신사들의 투자 지출이 재개될 경우 분기별로 2,000만~3,000만 달러 규모의 상승 여력이 있을 수 있다고 덧붙였다.

회사는 이미 발표한 약 3,000만 달러 규모의 구조조정 조치를 시행 중이며, 이 중 약 3분의 1은 사업 재투자에 쓰일 예정이다. 시행 시기와 전체적인 효과는 앞으로 몇 분기에 걸쳐 단계적으로 나타날 것으로 보이며, 일부 조치는 연말까지 마무리될 예정이라 단기적으로는 비용 측면에서 다소 불확실성이 발생할 수 있다.

재고 측면에서는 공급망이 보다 제약된 환경 속에서 핵심 부품을 확보하기 위해 재고가 소폭 늘었다. 경영진은 메모리 부족 현상과 장기적인 공급 차질 우려가 계속되고 있다고 언급하며, 데이터센터를 비롯한 고수요 응용 분야의 성장을 뒷받침하기 위해서는 부품 확보가 핵심적이라고 강조했다.

이 같은 도전 요인에도 비아비는 현재 진행 중인 회계연도 4분기 가이던스에서 매출과 이익 모두 시장 예상치를 상회하는 전망을 내놓았다. 회사는 전체 매출을 4억 2,700만~4억 3,700만 달러로 제시했으며, 사업부문별로는 NSE 부문 3억 4,000만~3억 4,800만 달러, OSP 부문 8,700만~8,900만 달러로 모두 전 분기 대비 성장을 가리키고 있다. 조정 EPS는 0.29~0.31달러로 전망했다. 이는 애널리스트들이 집계한 평균 전망치인 매출 약 4억 200만~4억 2,600만 달러, 조정 EPS 0.24~0.29달러를 모두 웃도는 수준이다.

회사는 통합 영업이익률이 약 22.7%에 이를 것으로 예상했으며, 데이터센터, 항공우주·국방 분야의 지속적인 강세와 계절적으로 견조해지는 통신사업자 지출이 성장을 뒷받침할 것으로 내다봤다. 다음 분기 가이던스에는 세금 관련 비용 약 1,000만 달러(±50만 달러)가 반영되어 있으며, 기타 수익·비용 항목은 약 1,200만 달러의 순지출이 될 것으로 예상돼 영업 측면의 개선 흐름에도 EPS에는 다소 부담을 줄 수 있는 변수로 꼽힌다.

◆ 견조한 성장 모멘텀...재무 변수는 계속 주시해야

비아비 솔루션스의 최근 행보는 견조한 구조적 수요를 기반으로 매출 증가분마다 더 많은 이익을 창출해내고 있다는 점을 잘 보여준다. AI 엑스퍼트, GNSS 타이밍 제품, 스파이런트 인수 효과라는 세 축이 동시에 가동되면서 회사는 AI 데이터센터와 첨단 네트워킹 분야에서 존재감을 빠르게 키워가고 있다.

다만 일부 애널리스트들은 영업현금흐름이 부채를 충분히 충당하지 못하고 있다는 점을 지적해왔다. 현금 창출이 뒤따르지 않는다면 인수와 제품 확장에 따른 자금 조달이 재무적 위험을 계속 키울 수 있다는 우려다. 최근 3개월간 주가 변동성이 컸고 내부자 매도도 상당히 많았는데, 이는 안정적인 거래와 내부자와의 이해 일치를 선호하는 투자자에게는 주의가 필요한 신호로 해석될 수 있다.

그럼에도 애널리스트들은 향후 강한 실적 성장을 예상하고 있다. 이것이 AI 엑스퍼트, GNSS 타이밍, 스파이런트 관련 제품의 수요 확대로 뒷받침된다면, AI 데이터센터와 첨단 네트워킹 분야에서 회사의 존재감이 커지고 있음을 보여주는 신호가 될 수 있다. 현재 주가는 애널리스트들의 목표가보다 낮은 수준에서 거래되고 있으며, 인터롭 도쿄에서의 제3자 인정과 엔비디아가 비아비의 테스트 장비를 명시적으로 포함시킨 점은 회사가 AI 인프라 스택에서 핵심적인 위치를 차지하고 있다는 시각을 뒷받침한다.

월가의 비아비에 대한 시각은 대체로 긍정적이다. CNBC 집계에 따르면, 비아비를 커버하는 9개 투자은행(IB) 가운데 3곳이 '강력 매수', 5곳이 '매수', 1곳이 '보유' 의견을 제시했다. 이들이 제시한 목표주가 평균은 64.43달러로, 현재 주가 대비 36.59%의 추가 상승 여력을 시사한다. 월가에서 제시한 최고 목표주가는 70달러, 최저 목표주가는 60달러다.

앞으로 투자자들이 주목해야 할 변수는 명확하다. 첫째, 비아비의 기존 고객 기반에서 AI 엑스퍼트가 얼마나 빠르게 도입되는지다. 둘째, GNSS 타이밍 제품이 AI 데이터센터용 카드와 방위 플랫폼에서 실제 설계 수주를 확보할 수 있는지다. 셋째, 스파이런트 자산의 통합이 얼마나 순조롭게 진행되는지다.

여기에 엔비디아 관련 AI 데이터센터 프로젝트와 연계된 주문 현황 업데이트도 지속적으로 살펴봐야 한다. 마지막으로, 이러한 신제품 출시에 따른 실질적인 사업 진전이 재무건전성 및 경영진의 자신감과 부합하는지를 확인하기 위해 부채 지표, 현금흐름, 내부자 거래 동향에도 계속 관심을 기울여야 할 것이다.

kimhyun01@newspim.com