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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = <불마켓 대역사 쓴 A주① '강세장 기수' 증권주가 뜬다>에서 이어짐.

◆ 증권주 투자매력 높이는 '2대 쟁점'  

여러 증권사의 비은행금융 섹터 리서치 분석에 따르면 업계의 높은 실적 성장세, 저평가 매력, 정책적 지원, 시장 거래 활기 등 여러 요인이 맞물려 증권주의 투자가치가 점차 부각되고 있다.

투자방향과 관련해서는 증권 섹터 내에서 실적 가시성이 높고, 저평가되고 있으면서도 사업 특색이 뚜렷한 종목에 주목할 필요가 있다는 의견이 나온다.

1. 실적 고성장세가 상승 기초 마련

최근 증권주의 상승세의 기반을 마련한 것은 우수한 상반기 실적 전망이다.

국태해통(國泰海通) 비은행금융 리서치 팀은 2025년 상반기 증권업계의 실적이 예상을 웃돌며, 지배주주 귀속 순이익이 두 자릿수의 높은 성장률을 기록했다는 것에 높은 평점을 매겼다. 

통계에 따르면 A주 상장 증권사 42곳의 2025년 상반기 조정 후 영업수익(총영업수익에서 기타 비용 차감)은 전년 동기 대비 30.29% 증가한 2384억8000만 위안에 달하고, 지배주주 귀속 순이익은 61.23% 급증한 1015억8800만 위안에 달했다.

2분기 단일 분기 기준으로는 상장 증권사의 조정 후 영업수익은 1240억7500만 위안으로 전 분기 대비 8.45%, 전년 동기 대비 26.68% 늘었다. 해당 기간 지배주주 귀속 순이익은 494억500만 위안으로 전 분기와 비교해서는 5.32% 정도 소폭 줄었으나 지난해 같은 기간에 비해서는 42.92% 증가의 뚜렷한 개선세를 보였다.

이는 2분기에도 증권업종의 수익성이 강력하게 이어졌음을 보여주며, 상반기 실적 고성장의 기반을 마련했음을 보여준다.

개별 종목 중에서는 8월 15일까지 상반기 실적 확정치 또는 전망치를 공개한 증권사 중에서 21개 증권사의 순이익이 5억 위안 이상을 기록할 것으로 예상된다. 그 중에서도 국태해통(國泰海通), 중국은하(中國銀河)증권, 국신증권(國信證券) 등은 상반기 순이익 규모로 각각 156억2000만 위안, 65억8200만 위안, 51억5500만 위안으로 TOP3를 차지했다.

상반기 순이익 변동폭 기준으로는 화서증권(華西證券), 국련민생(國聯民生)이 전년 동기 대비 1189.55%와 1183% 늘어나 가장 높은 수준의 실적 개선세를 보인 것으로 나타났다. 이밖에도 국성금공(國盛金控), 합투주식(哈投股份), 동북증권(東北證券), 국태해통 등이 200% 이상의 순이익 증가율로 상위권을 차지했다.

방정증권(方正證券) 비은행금융 팀은 "증권섹터의 실적 고성장 추세와 올해 주가 상승폭이 뚜렷하게 괴리를 보이고 있다"면서 "이는 주가의 상승 지연 현상"을 보여준다고 분석했다.

역사적으로 2019년, 2020년, 2024년의 증권업종 구간 최대 상승률은 각각 69%, 62%, 90%에 달했으나, 올해 선완증권이 산출한 SW증권지수의 상승률은 고작 10%에 그쳐 있다.

특히 지난해 9월 24일 연출된 A주의 초강력 불마켓 이후 비은행금융 업종의 AH 프리미엄이 지속적으로 축소되며, A주 증권사의 지연 상승 현상이 더욱 두드러졌다. 이는 향후 A주 증권섹터의 저평가 해소(밸류에이션 리레이팅) 가능성이 높다는 것으로 해석할 수 있다.

참고로 AH 프리미엄은 A주와 H주의 가격차이를 측정하는 중요한 지표로 두 시장의 밸류에이션 차이를 반영한다. 100을 기준으로 100을 초과하면 A주가 H주에 비해 비싸게 거래되고 있음을, 반대로 100 미만이면 A주가 H주에 비해 싸게 거래되고 있음을 말해준다.

중신건투(中信建投) 비은행금융 리서치 팀 역시 증권업계의 상반기 호실적, 자본시장 개혁 심화, 유동성 완화, 시장 대표지수 상향 및 안정화 기대가 맞물려 하반기 증권주의 투자 기회가 더욱 두드러지게 나타날 것으로 내다봤다.

올해 상반기, 특히 2분기는 자본시장 거래가 활발해 증권사의 브로커리지, 신용융자, 투자은행, 자기매매 등의 여러 사업분야가 고르게 수혜를 입어 해당 기간 전반의 순이익 성장을 견인했다고 분석했다.

여기에 강화된 자본 역량 또한 증권업계의 펀더멘털(기초체력)을 뒷받침해주고 있다.

8월 8일 기준 올해 지분금융(신주 발행을 통한 자금조달) 규모는 8267억2900만 위안에 달했다. 그 중 기업공개(IPO)를 통한 자금조달 규모는 673억 위안, 추가발행 7225억 위안, 재융자가 1472억 위안을 차지했다. 

2. 밸류에이션 매력 부각

밸류에이션 측면에서 증권 섹터는 강력한 실적 펀더멘털(기초체력)과 낙관적 업계 전망에 비해 여전히 역사적 저점 구간에 머물러 있으며, 자기자본이익률(ROE, 당기순이익/자본총계 자본+부채) 상승이 주가 밸류에이션 상승을 지지할 것이라는 분석이 나온다.

방정증권(方正證券)은 증권주의 밸류에이션 상향 여력이 여전히 크다고 평했다.

2025년 일평균 주식·펀드 거래대금이 1조6500억 위안, 신용거래대주∙신용거래융자(兩融) 잔액이 1조8900억 위안이라는 가정하에, 증권 섹터의 ROE가 7.5%로 회복될 것으로 예상했다. 이는 2017년 수준을 웃도는 수치다.

2017년 증권 섹터의 주가순자산비율(PBR, 시가총액/순자산) 밸류에이션 중앙값은 1.8배였으나, 2025년 현재 PBR은 1.45배에 불과하다. 이를 감안할 때, 증권주 밸류에이션은 약 25%의 상승 여력이 있다고 평가했다.

국련민생(國聯民生) 비은행금융 팀은 2006년부터 2025년 7월 29일까지의 시장 데이터를 복기 분석한 결과, 증권지수와 시장 거래대금은 대체로 동일한 방향으로 움직이며 양(+)의 상관관계가 있다고 진단했다. 거래대금이 급격히 늘어날 때 증권지수는 거의 동시에 상승했다는 것.

현재 증권 섹터의 PBR 밸류에이션이 역사적 저점에 위치해 있으며, 이에 시장 거래 활성화에 따라 밸류에이션 개선 탄력성이 매우 강하다고 판단했다.

중타이증권(中泰證券)은 현 시장 환경을 2014년과 비교 분석해 볼 때, 당시 금융주의 랠리와 올해 금융주 랠리에 있어 유사점이 존재한다고 분석했다.

2014년에는 후강퉁(滬港通, 상하이증권거래소<滬>와 홍콩 증권거래소<港> 간의 교차 거래를 허용하는 제도) 개통, 신용거래대주∙신용거래융자(兩融) 업무 확대, 큰 폭의 유동성 완화 정책 등이 맞물리며 금융주(증권·은행·보험)가 큰 폭으로 상승했고, 증권주의 PBR은 1.5배에서 4.2배로 뛰며 약 180% 상승했다.

올해도 금융강국 전략 추진, 증권사 합병·재편 지원, 글로벌 업무 확대 등의 환경이 조성되는 가운데 증권주의 PBR은 고작 1.45배로 역사적 수준의 36% 정도에 멈춰 있어, 밸류에이션 상승 잠재력이 크다고 분석했다.

<불마켓 대역사 쓴 A주③ '강세장 기수' 증권주가 뜬다>로 이어짐.

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pxx17@newspim.com