[GAM]中 30대 증권사, '낙관-중립-신중' 3대 관점 하의 2021 A주 진단

기사입력 : 2020년12월24일 09:00

최종수정 : 2020년12월24일 09:00

'경제회복+기업수익개선' 하의 불마켓 전망
상하이종합지수 최고점 4800선 돌파 기대
통화정책 긴축 속 약세전환 가능성도 제기
투자방향 '소비∙과학기술∙경기순환∙금융∙제도'

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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 올해 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19)·전세계 중앙은행의 초대형 양적완화 정책·미중 갈등 등의 영향 속에 다사다난한 한 해를 보낸 중국 증시가 곧 2021년을 맞이하는 가운데, 중국 대표 30개 증권사들이 내년 A주(중국 본토증시에 상장된 주식) 전망을 내놨다.

내년 A주 흐름을 낙관하는 다수의 증권사들은 거시경제 회복세와 기업수익 개선세 속에 상하이종합지수 4800선 돌파까지 기대해볼만한 강세장이 연출될 것으로 예측했다.

반면, 일부 증권사들은 비교적 뚜렷한 반등 흐름을 보일 1분기와 달리 통화∙재정정책의 긴축 움직임 속에 2~3분기에는 약세 또는 변동성 짙은 장세가 연출될 것이라는 중립론과, 내년에도 지속될 불확실성을 이유로 A주 흐름을 예측할 수 없다는 신중론을 내놨다.

[사진 신화사 = 뉴스핌 특약]

◆ 낙관파 '경제회복+수익개선, 상하이지수 최고 4800선'

다수의 중국 현지 증권기관들은 '향후 5년간 중국 경제정책의 기본방침을 담은 '14차5개년 경제개발계획(2021~2025년)' 하의 거시경제 회복세 + 기업수익 개선세'에 힘입어 A주가 불마켓(강세장)을 연출할 것으로 예측했다. 다만, 장기적 불마켓(長牛), 완만한 불마켓(慢牛), 순환적 불마켓(循環牛∙波段牛), 기술적 불마켓(技術性牛市), 중국 불마켓(中國牛) 등 불마켓 유형은 증권사별로 다양하게 제시됐다.

2020년 증권사 중 가장 먼저 A주의 '강세장'을 예상했었던 해통증권(海通證券)은 2021년 A주 전망에 대해서도 낙관적인 입장을 내놨다.

해통증권은 산업구조의 전환기 진입과 함께 장기적 주식투자의 시대를 맞이했던 지난 1980년대 전후 미국증시 사례에 빗대, 현재 중국은 산업구조 업그레이드 및 자금조달 구조의 변화 속에 '주식 투자∙융자 시대'를 맞이했고, 이에 힘입어 '장기적 불마켓(長牛)'이 연출될 것으로 예측했다. 아울러 내년 중국 A주로 2조 위안 이상의 자금이 유입되면서 시장은 충분한 유동성 장세를 이어갈 것으로 내다봤다.

동북증권(東北證券)은 내년 상하이종합지수가 4800선까지 오를 수 있다고 진단했다. 내년 대내외 장기적 투자 자금이 A주로 지속 유입되는 가운데, A주가 강세장 2단계 초입으로 들어서면서 장기적인 '완만한 불마켓(慢牛)' 장세가 지속될 것으로 관측했다. 내년 A주를 둘러싼 변수 중 비교적 확실한 관측이 가능한 거시경제 및 기업수익 회복세는 A주 주가를 움직이는 핵심 동력이 될 것으로 예상했다.

월개증권(粵開證券)은 내년 △전세계 경제 회복 △중국 14차5개년 계획 추진 △포스트코로나 시대 고성장 업종의 실적 개선 등 3대 배경 하에 A주는 지속적인 상승세를 보일 것으로 기대했다.

상하이종합지수는 최고 4300선까지 오를 것으로 예상하면서, 1단계(3700선)<2단계(4000선)<3단계(4300선)의 저지선 구간(주가가 일정 수준으로 오른 경우 대량 매도가 이뤄지면서 주가의 지속적인 상승세가 저지를 받거나 오히려 하락하는 흐름이 나타나는 구간)이 나타날 것으로 분석했다.

화태증권(華泰證券)은 거시경제 주기·A주 수익률·밸류에이션(실적대비 주가수준)·공급수요 등을 기준으로 판단할 때 내년 A주는 강세 흐름을 연출할 것이며, 제조업 투자 반등시점에 주목해야 한다고 권고했다.

흥업증권(興業證券)은 △제도적 측면 : 자본시장 기본제도의 개선, 전면적인 기업공개(IPO) 등록제 개혁(IPO 예정 기업들이 상장에 필요한 서류를 제출해 서류 적격 여부만 검증 받으면 등록 절차에 따라 곧바로 상장할 수 있는 제도로 현재 커촹반과 창업판만 해당 제도를 도입함) 시행, 시장 퇴출제도 마련 △관리감독 측면 : 자본시장 진입 관리감독 강화 △기업 측면 : 우량 선두기업이 두각을 드러내는 가운데, 더 많은 양질의 기업이 자본시장으로 진입 △투자자 구조 업그레이드, 개인투자자의 기관투자화 확대 등의 4대 요인이 A주를 '불마켓'으로 이끌 것으로 관측했다.

화서증권(華西證券)은 개혁개방 확대, 상장사 실적 개선 등을 통해 2021년 A주가 '순환적 불마켓(循環牛∙波段牛)'을 연출할 것으로 예상했다. 순환적 불마켓이란 일정 기간 주가 상승 흐름이 연출된 이후 조정이 일어나고, 다시 상승 흐름으로 전환되는 과정이 순환적으로 연출되는 장세를 의미한다. 아울러 주가 흐름을 주도하는 핵심 동력이 밸류에이션에서 기업수익으로 전환되는 가운데, 상하이종합지수는 3200~3800선 구간에서 움직일 것으로 전망했다.

중은증권(中銀證券)은 내년 중국의 14차5개년 계획 하의 쌍순환(雙循環∙이중순환) 전략을 중심으로 경제가 더욱 빠르게 개선되면서 짧은 주기 수익률 개선과 해외자금 유입이 A주의 '기술적 불마켓(技術性牛市)' 장세를 이끌 것으로 예상했다. 기술적 불마켓이란 주가가 최저점 구간에서 20% 정도 반등하는 장세를 의미하며, 통상 단기간 내에 강세장으로 진입할 수 있고, 저점 구간에서 비교적 큰폭의 반등 흐름이 연출된다는 특징이 있다.

서남증권(西南證券)은 2021년 중국이 전세계에서 가장 빠른 경제 회복세를 보이는 가운데 A주가 나홀로 두각을 드러내는 '중국 불마켓(中國牛)'이 연출될 것으로 예상했다.

◆ 중립파 '2~3분기 약세, 투자수익률 2020년보다 낮아'

일부 증권사들은 내년 A주 투자전략의 핵심키워드는 '거시경제 회복세'로, 연초에 눈에 띄는 반등 흐름이 연출될 것으로 예측했다. 다만, 중국 당국의 통화∙재정정책의 완화수위 축소에 따른 부담이 가중되면서 2~3분기의 비교적 긴 기간 동안 약세가 연출될 수 있으며, 투자수익률은 올해보다 현저히 낮아질 것으로 예상했다.

초상증권(招商證券)은 내년 중국 신용대출은 축소되는 반면, 금리는 오르면서 금융환경이 긴축될 것이라고 내다봤다. 아울러 전반적으로 거시경제, 인플레이션(물가 수준이 지속적으로 상승하는 현상), 기업수익이 빠르게 상승하는 흐름을 보이다 2분기 전환점을 맞이할 것으로 진단했다. 주식시장은 '정책 수혜기'로 진입하는 가운데, A주는 전반기 상승했다 후반기 하락하는 흐름을 보이면서 투자수익률은 2020년보다 명확히 낮을 것으로 판단했다.

중신건투(中信建投) 또한 내년 A주의 주가 흐름을 주도하는 핵심 동력은 경제회복세가 될 것으로 보면서, 1분기에 가장 뚜렷한 반등 장세가 나타날 수 있다고 예상했다. 다만, 2021년 시장 전체 투자수익률은 2019년과 2020년 대비 하락할 것으로 관측했다.

중국국제금융공사(中金公司∙CICC, 중금공사)는 내년 A주 투자전략의 관건은 △코로나19 영향 △성장 및 정책적 흐름 등에 근거해 단계적이고 구조적인 투자기회를 잡는 것이라고 강조했다. 단계적으로 향후 일정 기간 동안 거시경제 회복세는 A주의 핵심 키워드가 될 것이며, 시장전망을 뛰어넘는 경제회복세가 이어질 경우 경기부양책이 축소되면서 A주 시장이 전반적으로 위축될 수 있다고 전망했다. 아울러 이 같은 흐름은 내년 상반기에 나타날 수 있다고 지적했다.

신만굉원(申萬宏源)은 내년 투자자들은 적절한 투자시기 선택에 집중해야 한다면서, 올해 연말에서 내년 초에 이르는 기간 동안 첫 번째 반등의 흐름이 나타날 가능성이 크고, 2~3분기에는 A주가 약세를 띌 가능성이 있다고 평했다.

광발증권(廣發證券)은 내년 완만한 불마켓이 연출되는 가운데 변동 장세가 나타날 수 있으며, 예상 투자수익률를 하향조정할 필요가 있다고 전했다.

◆ 신중파 'A주 변수 여전, 유동성 장세 지속 여부 미지수'

국태군안(國泰君安)은 내년에도 코로나19 사태와 미중 갈등 리스크 등 A주를 둘러싼 불확실성이 지속되는 가운데, 전세계 경제회복에 따른 유동성 축소흐름이 나타나면서 유동성 장세 지속 여부도 불분명하다고 진단, 하반기 A주 흐름에 대해서는 판단이 불가하다고 전했다.

상반기의 경우 더욱 뚜렷해진 경제회복세와 '춘계 효과'에 힘입어 상하이종합지수가 3500선을 넘어설 가능성도 있지만, 여전히 3100~3500선에서 변동 장세를 연출할 확률이 크다고 예측했다. '춘계 효과'는 매년 춘절(중국 설날)을 전후한 1~3월에 풍부한 유동성이 공급되며 주가가 올라가는 현상을 일컫는다.

동관증권(東莞證券) 또한 내년 A주 흐름과 관련해 신중한 입장을 내비쳤다.

내년 A주에서 △중국 경제의 안정적 회복세 △경제 펀더멘털(기초체력)의 지속적인 개선 △14차 5개년 계획과 양회(兩會·전국인민대표대회와 전국인민정치협상회의)에 따른 정책적 효과 △자본시장 개혁개방에 따른 새로운 동력 유입 △중장기 투자자금의 유입 등은 호재로 작용할 전망이다.

다만 △통화정책의 양적완화 수위 축소 △비유통주(중국 금융당국이 국영기업의 주식 가운데 매매하지 못하도록 묶어둔 일종의 보호예수 물량)의 유통화에 따른 비유통주 매도세 등의 영향으로 풍부한 자금유입을 통한 A주 지짓대 효과가 지속될 수 있을 지는 미지수라고 평했다.

◆ '소비∙과학기술∙경기순환∙금융∙제도' 5대 투자키워드 주목

증권사들은 내년 A주 투자방향과 관련해 소비∙과학기술∙경기순환∙금융∙제도 등에 주목했다.

해통증권은 내년 순익이 빠르게 늘어날 것으로 기대되는 업종으로 과학기술을 주목했다. 아울러 컴퓨터·미디어·신재생에너지 산업체인 관련 업종의 성장 가능성이 매우 크며, 강세장 흐름 속 거래량 확대로 단기적인 실적 향상이 예상되는 증권 업종도 주시할 필요가 있다고 강조했다.

서남증권 또한 과학기술 업종이 내년 A주의 강세장을 이끌 주된 투자방향이 될 것으로 예상했다. 내년 A주는 14차5개년 계획 하에 최첨단 제조업, 신재생에너지(신재생에너지 자동차), 과학기술 인프라 등의 업종이 수혜를 입을 것으로 예상했다. 아울러 비즈니스 무역, 여행, 영화∙TV 관련 업종 또한 업계경기 회복에 따른 성장이 기대된다고 전했다.

중금공사는 내년 업계경기 회복 가능성이 크고 낮은 밸류에이션을 지닌 소비 업종에 주목할 것을 권고했다. 아울러 선진 제조업과 경기순환 업종 등을 주요 투자방향으로 제시했다.

업계 경기는 일반적으로 '회복-번영-쇠퇴-불황'의 네 단계로 구성된 주기를 거치게 되는데 업계 또는 기업의 실적이 이들 네 단계 경기사이클과 동일한 추이로 움직이는 경우 이를 '경기순환 업종 또는 종목'이라 부른다. 이들 업종은 업계 경기가 좋을 때는 대체적으로 상승 흐름을 보이며 대표적으로 기계, 화공, 건축자재, 금속, 유색금속, 가전, 경공업, 자동차 등이 이에 포함된다.

동흥증권은 거시경제와 수익률 개선에 따라 밸류에이션 회복이 기대되는 은행과 보험 등의 금융 업종에 주목할 것을 권고했다.

pxx17@newspim.com

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광복군, 일본군 무장해제 "항복사실 모르느냐? 변상문의 '화랑담배'는 6·25전쟁 이야기이다. 6·25전쟁 때 희생된 모든 분에게 감사드리고, 그 위대한 희생을 기리기 위해 제목을 '화랑담배'로 정했다. 우리는 그들에게 전의(戰意)가 없는 것을 보이기 위해 기관단총을 모두 어깨에 걸쳤다. 그러고도 만일을 위해서 각각 산개하면서 뛰어내리기 시작했다. 드디어 내 차례가 왔다. 몸을 날렸다. 아. 그때 그 바람 냄새, 그 공기의 열기, 아른대는 포플러의 아지랑이, 그리고는 아무것도 순간적이었지만 보이지 아니했다. 그러나 어쩐 일인가? 우리 주변엔 돌격 태세에 착검한 일본군이 포위하고 있었다. 워커 구두 밑의 여의도 모래가 발을 구르게 했다. 코끼리 콧대 같은 고무관을 제독총에 연결한 험상궂은 방독면을 뒤집어쓴 일본군이 차차 비행기를 중심으로 원거리 포위망을 좁혀오고 있었다. 너무나도 위험한 상황이었다. 이것이 그리던 조국 땅을 밟고 처음 맞은 분위기였다. 동지들은 눈빛을 무섭게 빛내면서 사주경계를 했다. 그러나 아직 기관단총을 거머쥐지는 아니했다. 여의도의 공기가 움직이지 않는 고체처럼 조여들어 왔다. 뿐만 아니었다. 타고 온 C46형 수송기로부터 한 50여m 떨어진 곳의 격납고 앞에는 실히 1개 중대나 되는 군인들이 일본도를 뽑아 든 한 장교에게 인솔되어 정렬해 있었다. 그 앞에는 고급장교인 듯한 자들이 한 줄 또 섰고, 장군 몇 명도 있는 듯했다. 그러나 무엇보다도 8월 18일 한낮의 그 뜨거운 여의도 열기가 우리를 더욱 긴장시켰다. 격납고 뒤에까지 무장한 군인이 대기하고 있었다. 중형전차의 기관포도 이쪽을 향하고 있었다. 환호하는 광복군. [사진= 국사편찬위원회] 비행장 아스팔트 위엔 한여름의 복사열이 그 위기의 긴장처럼 이글대고 있었다. 어느새 우리는 땀에 젖어 있었다. 기막힌 침묵이 십여 분이나 지났다. 그러나 그들은 어떤 행동도 취해 오지 않았다. 마침내 우리가 발걸음을 옮겼다. 우리는 일본군 고급 장교들이 늘어선 쪽으로 한걸음 씩 움직였다. 각자 산개, 조심하라! 누군가가 이렇게 나직하게 말했다. 서해 연안으로 비행기가 고도를 낮출 때 누군가가 유서를 쓰던 일이 이 순간 내 머릿속에서 상기되었다. 일본군 병사들은 우리가 다가서자 의외로 포위망을 풀 듯이 비켜섰다. 우리는 아직 기관단총을 어깨에 멘 그대로였다. 일본군이 길을 열어주자, 그들도 일본군 육군 중장을 선두로 한 장교단이 우리 쪽으로 오기 시작했다. 그가 바로 조선주차군사령관 죠오쯔끼(上月良夫)였다. 쬬오쯔기는 그의 참모장 이하라 소장과 나남 사단장과 참모들을 뒤로 거느렸다. 우리도 좌우로 벌려 섰다. 쬬오쯔기가 「나니시니 이라시따노?(무슨 일로 왔소?)」말문을 열었다. 퍽 야무지게 보였다. 우리는 말 대신 영등포 상공에서 뿌리다 남긴 선전 전단을 내밀어 주었다. 우리의 임무가 일본어와 우리말로 적힌 전단이었다. 거긴 또 우리가 이렇게 들어오게 된 사연도 적혀있었다. 우리는 한 장씩 그 전단을 다른 일본군 장교들에게 나누어 주었다. 쬬오쯔끼는 이를 받아 읽고, "일본은 정전만 한 상태이니 일단 돌아갔다가 휴전 조약이 체결된 다음에 재입국하라"라고 말했다. 그러면서 은근히 위협했다. 자기네 병사들이 꽤 흥분되어 있으니, 만약 돌아가지 않으면 그 신변 보호에 안전책임을 지기가 어렵다는 분위기라고 했다. 이에 이범석 장군이 "네 놈들의 천황이 이미 연합국에 무조건 항복한 사실을 모르느냐? 이제부터는 동경의 지시가 필요 없다는 것을 알아야 한다"라고 맞섰다. 그러나 쉽사리 양보하지 않았다. 옥신각신 말이 몇 번 건너 왔다 갔다. 갑자기 쬬오쯔끼는 한 일본군 대령에게 일을 처리하라고 지시했다. 그러면서 그는 동경서 손님이 오기로 되어 있어 마중을 나와 있던 참이란 말을 하고는 물러가 버렸다" 이범석 장군은 일본군 측에 "조선 총독을 만나 담판 짓겠다'라고 요구했으나 거절당했다. 일본군 무장해제 임무를 띠고 국내로 들어 온 '광복군 국내정진군'은 아무런 소득도 올리지 못한 채 다음 날 8월 19일 14:30분 여의도 기지를 이륙하여 중국으로 돌아갔다. 광복군은 미군정이 시작되고 나서 한참이나 지난 다음에 개인 자격으로 귀국할 수밖에 없었다. 조짐이 좋지 않았다. / 변상문 국방국악문화진흥회 이사장 2025-09-29 08:00