생산기지 해외이전등으로 제한적…가계빚 관건
[뉴스핌=노종빈 기자] 일본과 유럽에 이어 중국도 지난 주말 갑작스런 금리인하를 통해 이른바 글로벌 환율전쟁에 뛰어들었다.
이에 따라 시장은 한국과 대만 등 아시아 수출 기업들이 타격을 입을 것으로 보고 있지만 기회는 여전히 열려 있다는 게 21일(현지시각) 미국 경제 전문지 배런스의 진단이다. 다음은 배런스 관련기사의 주요 내용이다.
◆ 한국 원화, 엔화 대비 강세 지속
<그림> 중국 금리인하 추이
한국 원화는 외국 투자자들이 자금을 빼면서 이미 미국 달러와 비교해 지난 2013년 9월 이후 가장 낮은 수준으로 떨어졌다. 대만 달러 역시 같은 배경에서 지난 2010년 10월 이후 최저치를 기록하고 있다.
일본중앙은행(BOJ)의 양적완화 전략의 논리는 간단하다.
BOJ는 시장에서 국채 등 자산을 사들이면서 엔화 약세를 지속시키려 한다. 수출을 확대하고 경제 성장을 통해 물가상승률을 높이려고 한다. 이를 통해 한국과 대만의 수출기업들의 매출 실적은 추락하게 된다.
엔화 약세로 인해 이미 한국 원화 가치는 엔화 대비 지난 2008년 8월 이후 최고 수준이다. 대만 달러화 역시 엔화 대비 지난 2002년 3월 이후 최고치를 기록하고 있다.
◆ 한국·대만당국, 자국통화 강세 용인?
그렇다면 한국과 대만 양국도 자국 통화 약세를 부각시켜 일본에 수출시장 시장점유율을 빼앗기지 않도록 해야만 한다. 그렇지 않다면 수출이 점점 줄어드는 것을 바라볼 수밖에 없다.
실제로 최근 몇 개월간 아시아 지역의 통화량 확대 등으로 인해 한국 원화와 대만 달러화는 약세를 나타냈다.
대부분의 아시아 중앙은행들은 전통적으로 자국 통화가 달러화와 경쟁 국가 대비 너무 빨리 상승하는 것을 억제하려는 모습을 보여왔다.
하지만 최근 한국과 대만 중앙은행은 휴전을 선언한 상황이다. 자국 수출이 회복되고 있지만 통화량은 둔화되는 가운데 자국 외환보유고는 점차 줄어들고 있다.
이는 당국이 통화량 공급을 통해 달러를 사들이고 있지 않다는 의미다. 최근의 흐름은 중앙은행이 아니라 시장 투자자들이 한국 원화와 대만 달러를 팔고 달러를 사들이고 있는 것이다.
◆ 기업들, 통화강세로 수출 피해 확대해석
기업들과 투자자들은 자국통화의 강세로 인한 수출 영향을 확대해석하려는 경향이 있다.
유럽중앙은행(ECB)이 유로화 약세 정책을 통해 유로존 채권을 사들이고 있다는 점을 내세워 수출기업들은 정부 당국에 자국 통화 평가절하를 통한 수익확대를 강하게 요구할 것이다.
하지만 일본의 경우 과거 수십년간 제조 생산 기지를 이미 해외로 이전한 상황이다. 순수한 일본 기업들 가운데 해외로 수출하는 기업들이 줄어들고 있다.
일본 엔화로 수출대금을 결제받는 상품 역시 줄고 있다. 일본제 제품을 생산하기 위헤서는 부품을 다시 수입해야 하므로 엔화 약세는 크게 도움이 되지 못한다.
무엇보다 엔화 약세는 실질적으로 일본제 제품을 더 사게 만들지 못한다. 그보다는 일본 제조업체들은 엔화 약세를 이용해 같은 양의 엔화를 벌어들이더라도 마진을 줄여 시장점유율을 늘리는 효과가 있다. 하지만 아직 실질적으로 그런 상황은 나타나지 않았다.
◆ 생산기지 해외 이전…타격 제한적
한국과 대만 기업들도 이미 많은 생산기지를 해외로 이전했다. 이는 자국통화 강세가 이들 국가의 수출에 예전처럼 큰 영향을 주지 않을 것이라는 점을 의미한다.
한국 기업들은 여전히 자동차나 가전, 철강, 기계 등에서 일본기업들과 경쟁하고 있는 반면, 대만의 경우 글로벌 브랜드가 없는 대신 일본의 수출 제품 생산에 부품을 공급함으로써 중요한 일부분을 차지하고 있다.
결과적으로 엔저 상황에서도 일본은 한국과 대만으로부터 수출 시장을 효과적으로 빼앗아 올 수 없다는 얘기다.
경제통계정보 제공기관인 CEIC에 따르면 오히려 한국과 대만의 수출은 지난 3분기 각각 3.7%, 5.5% 확대된 반면 같은 기간 일본의 수출은 2% 감소한 것으로 나타났다.
◆ 한국경제, 높은 가계부채 부담…민간소비 위축
그런데 정작 한국 원화가 하락해야 하는 마땅한 이유는 수출이 아니다. 이보다는 오히려 한국 경제의 낮은 임금 성장과 높은 가계 부채 부담으로 인해 민간 소비가 확대되지 못하고 방해받고 있다는 점이다.
한국은행은 금리인하를 통해 주택담보대출자들의 삶을 개선시키려 하고 있다. 여기에 한국의 물가상승률은 여전히 목표치보다 낮아 추가적인 금리인하 가능성이 제기되고 있다.
대만 경제의 경우 한국 경제보다 더 밝은 전망이 제기되고 있다. 수출 회복과 더불어 경제 회복세가 빨라질 것으로 예상되고 있기 때문이다.
한국은 원화 하락분만 헤지한다면 채권투자자들에게 낮은 금리를 바라볼 수 있는 매력적인 시장이다. 한국과 대만의 수출주들도 미국시장 수요 회복과 환율 개선 흐름 등의 배경에서 매력적이다.
[뉴스핌 Newspim] 노종빈 기자 (untie@newspim.com)
