트럼프 호재 아니었나? 채권·주식·가상자산시장 '급속 냉각'

기사입력 : 2025년01월16일 06:00

최종수정 : 2025년01월16일 06:00

인플레 우려로 금리 상승에 유가마저 폭등
미국 증시는 조정 중…달러화는 예측불허
취임 정책…시장 붕괴와 불확실 해소 혼란

[서울=뉴스핌] 한태봉 전문기자 = 트럼프 대통령 당선인의 취임일이 다가오면서 자산시장의 경계감이 커지고 있다. 투자자들은 저금리정책과 친기업 정책에 대한 기대감을 키워 왔다. 하지만 올해 들어 미국 국채 금리와 유가는 급등한 반면 나스닥 지수는 약세다.

◆ 트럼프 2.0 시대…인플레이션으로 금리인하 중단 우려

미국 10년물 국채금리는 2024년말의 4.57%에서 올해 1월14일 종가는 4.78%로 0.21%포인트 급등했다. 국채금리가 5%에 육박하면서 시장의 불안감이 더욱 커지고 있다. 국채금리 상승의 가장 큰 원인은 지난 1월 10일(현지시각)에 발표된 미국 고용시장 지표가 예상을 뛰어넘게 좋았기 때문이다.

하지만 투자자들이 더 우려하는 건 트럼프 2기 행정부가 기존에 예고했던 대로 '보편관세' 부과와 '불법 이민자 추방' 정책을 실제로 실행할 지 여부다. 이 두가지는 수입물가 급등과 인건비 상승으로 인플레이션을 촉발한다. 이럴 경우 앞으로 금리인하는 불가능해질 수도 있다.

국제유가 상승도 인플레이션을 부추기고 있다. 지난 10일 미국정부는 러시아의 돈줄을 죄기 위해 에너지회사 가즈프롬과 자회사에 대해 제재를 가한다고 발표했다. 또 몰래 원유를 수송하던 일명 '그림자 함대'의 선박 180여척도 제재대상에 포함됐다.

이 정책이 러시아산 원유를 수입하던 중국과 인도 등에 영향을 미쳐 원유가격 상승을 부추길 거라는 우려가 높다. 실제 WTI원유 가격은 올해 1월14일까지 6.5% 급등한 76.37달러를 기록했다.

천연가스 또한 북미대륙의 기록적인 한파로 가격이 급등하고 있다. 또 우크라이나가 연초부터 유럽으로 가는 러시아산 천연가스 수송을 중단시키면서 국제 천연가스 가격은 올해에만 9.4% 급등한 3.97달러를 기록했다.

국제유가와 천연가스 가격 상승은 인플레이션에 지대한 영향을 미치는 요인이다. 인플레이션이 억제되지 않으면 금리인하는 불가능하다. 이런 추세가 계속될 경우 미국이 올 하반기에는 금리인하 대신 금리인상을 해야 한다는 주장마저 나오고 있는 실정이다.

◆ 미국 빅테크 주식과 장기채권 ETF 폭락

지난 2년간의 미국 증시 폭등으로 높은 수익률을 달성했던 서학개미들에게도 비상이 걸렸다. 올해 들어 미국 기술주 중심의 나스닥 지수는 -1.4% 하락한 1만9044포인트(1월 14일 종가)를 기록했다. 낙폭은 미미하지만 연초부터 기세 좋게 상승하기를 기대했던 서학개미들의 실망감은 크다.

한국인 보유 상위 10개 해외주식의 수익률을 살펴보면 보유금액 기준 1위는 테슬라다. 35조원(241억달러)을 보유 중으로 한국인들이 가장 확신하는 종목이다. 작년에 트럼프 대통령 당선에 힘입어 12월 한 때 488달러까지 치솟았지만 올 1월14일 종가는 396달러로 400달러가 붕괴됐다.

한국인 보유 순위 8위인 양자컴퓨터 관련주 아이온큐는 올해 들어 -29% 하락해 한국인 보유 상위 10개 종목 중 가장 낙폭이 크다. 엔비디아 CEO인 젠슨 황이 '양자컴퓨터'가 단시일 내에 상용화되기 어렵다고 발언하면서 시장 심리가 크게 위축됐다.

미국 빅테크 투자자보다 더 울상인 건 미국 장기채권 투자자들이다. 예상과 다른 미국 국채금리의 상승으로 올해 들어서만 -5% 내외의 평가손실이 발생했다. 채권 투자자의 성향은 주식 투자자보다 더 보수적이라는 점에서 심리적 충격이 큰 상황이다.

전반적인 금융시장 불안은 비트코인에도 악영향을 미쳤다. 작년에는 기관투자자 자금이 비트코인 현물 ETF에 크게 유입되면서 비트코인의 시세상승을 이끌었다. 하지만 월평균 3조원 이상 유입되던 자금이 올해 1월 들어서는 주춤하다.

◆ 낙폭과대 한국 주식은 반등 성공…지속될까?

이런 가운데서도 한국 주식은 반등세가 확연하다. 지난해 폭락했던 한국 주식들은 낙폭과대에 따른 반발 매수세에 힘입어 올해 코스피 지수는 4%, 코스닥 지수는 5% 상승했다. 하지만 지난해 코스피가 -10%, 코스닥이 -22% 하락한 점을 감안하면 아직 갈 길이 멀다.

한국 시가총액 상위 10개 종목의 2025년 수익률을 살펴보면 셀트리온 한개 종목을 제외하고는 모두 연초 대비 상승했다. 시총 1위인 삼성전자는 올해도 1%대 상승에 그쳐 반등세가 미약하다. 엔비디아에 추진 중인 HBM(고대역폭 메모리) 납품이 계속 지연되면서 시장의 실망감이 크다.

반면 SK하이닉스는 시총 상위 10개 회사 중 유일하게 올해 두자리수인 14% 상승률을 기록했다. 지난 9일 최태원 SK그룹 회장과 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)가 만나면서 양사 간 협력이 강화될 거라는 전망이 호재로 작용했다.

시총 3위인 2차전지 대장주 LG에너지솔루션은 4분기 실적 부진과 전기차 수요둔화, 배터리가격 하락, 중국 업체들의 점유율 확대 등 다양한 악재로 반등세가 미약하다. 올해도 업황이 개선되기 어렵다는 비관적인 전망이 많은 편이다.

시총 4위인 삼성바이오로직스는 올해 초 유럽 소재 제약사와 약 2조원(14억1000만달러) 규모의 초대형 위탁생산(CMO) 계약을 체결했다고 공시하면서 주가가 8% 상승했다. 이 추세라면 올해 전체 매출액이 사상 처음으로 5조원을 돌파할 것으로 보여 시장의 기대감이 크다.

현대차와 기아차는 2024년에 사상 최대 매출과 영업이익을 달성한 데 힘입어 올해 주가는 4% 상승했다. 하지만 트럼프 2기 행정부가 전기차 보조금 삭감을 추진하면서 불확실성의 영향으로 호실적에 비해 주가가 강하게 상승하지는 못하고 있다.

시총 10위인 HD현대중공업의 9%대 상승도 눈에 띈다. 고부가가치 선박 제조기술이 뛰어난 한국 조선업의 업황이 크게 개선되면서 매출액과 영업이익이 급증한 영향이다. 또 트럼프 당선인이 한국의 조선업 기술과 협력이 필요하다고 언급하면서 조선업이 최대 수혜 업종으로 부상한 영향도 있다.

◆ 관세부과 나비효과는? 불확실성 해소 시 반등 가능

작년과 비교해 보면 올해 한국 증시의 출발은 양호하다. 하지만 최대 변수는 트럼프 2기 행정부의 관세 정책이다. 한국 시가총액 상위 10개 종목 중 KB금융과 네이버를 제외한 8개 종목이 수출주다. 관세 영향력이 절대적일 수밖에 없다. 따라서 트럼프 당선인의 대선 공약인 관세 부과율이 얼마로 결정될 지가 초미의 관심사다.

트럼프는 대통령 당선 이후 중국에는 최대 60%, 멕시코와 캐나다에는 25%, 나머지 국가에는 10~20%의 보편적 관세를 부과하겠다고 발표한 바 있다. 이에 따라 '한·미 자유무역협정(FTA)'에 의거 대부분의 수출품에 무관세가 적용되고 있는 한국 수출기업에도 비상이 걸렸다.

그나마 최근에 나온 낙관적인 소식은 트럼프 2기 행정부가 보편 관세에 대한 세율을 매월 조금씩 높여가는 점진적 방식을 검토 중이라는 내용이다. 이는 급격한 인플레이션 압력을 낮추기 위함이다. 하지만 트럼프 당선인의 관세 부과 의지가 강력하다는 점은 변함이 없다.

이런 불확실성이 시장을 짓누르면서 글로벌 자산시장은 얼어붙었다. 트럼프 대통령 취임일이 다가오면서 변동성이 급격히 커지고 있다. 국제유가, 미국 국채금리, 글로벌증시, 금, 비트코인 등 대부분의 투자자산 움직임이 예측불허다. 달러화가 계속 강세로 갈지, 아니면 약세로 반전될지도 중요한 변수다.

비관적인 시장 분위기와 달리 불확실성이 걷히고 나면 의외로 글로벌 자산 시장이 크게 반등할 가능성도 열려 있다. 과거부터 주식시장은 악재 그 자체보다 불확실성을 더 싫어하는 속성을 보여왔기 때문이다. 한국의 서학개미와 동학개미들이 트럼프 당선인의 취임일 발표 내용에 촉각을 곤두세우는 이유다.

longinus@newspim.com

사진

[트럼프 100일 승부] 뉴욕증시 '경고음' [서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 최근 미국 금융시장에서 금리와 주가가 함께 요동치는 상황은 트럼프 1기 행정부의 집권 2년 차였던 2018년을 상기시킨다. 당시 뉴욕증시의 가격 부담은 높아져 있었다. 미국의 강한 경제가 되레 금리 우려를 부추겨 증시를 압박하던 차에 트럼프발 무역전쟁이 가세했다. 결국 그해 가을 S&P500 지수는 20%나 떨어져 약세장에 진입했다. [글싣는 순서] 트럼프 100일의 승부1. 규제 대못 뺀다…AI·자율주행·은행업 '더 쉽고 빠르게'2. 압도적 격차를 향한 전격전...MAGA 휘날리며3. 우크라 전쟁 100일 만에 끝내고 북미 대화 실마리4. 에너지 패권을 향해 '드릴, 베이비 드릴'5. 만능 치트키 관세...역대급 중국 압박6. 뉴욕증시 지진계 '경고음 요란'...2018년의 기억7. 증시 불확실성 MAGA 수혜주로 돌파..끝판왕은8. 관세와 달러, 복잡한 함수 관계9. 높아지는 미국의 만리장성...反이민 장애물도 산적 현재 뉴욕증시 여건과 시장이 직면한 위험은 당시와 닮았다. 시장에서 2018년을 반추하며 올해 뉴욕증시도 유사한 길을 걷지 않을까 하는 우려섞인 관측이 대두하는 이유다.특히 2018년 급락장에 앞서 출현한 충격파의 전조가 이번에도 포착되고 있다. 그 지진계의 수치가 이례적인 수준으로 치솟아 불안감은 더 크다. 바로 '블랙스완지수'로 불리는 시카고옵션거래소(Cboe)의 스큐지수다. 1. 3주 전 신호 스큐지수는 S&P500의 극단적인 하락 가능성에 대한 옵션시장의 우려를 보여주는 지표다. 개략적으로 말하면 주가 폭락에 대비한 풋옵션 수요가 높을수록 그 값은 올라간다. 주가가 크게 하락하는 시나리오에서만 가치가 있는, 그래서 당장은 가치가 없어 싼값에 거래되는, 즉 '외가격 풋옵션'이 높은 가격에 사들여진 결과다. 외가격 중에서도 가치의 무의미함이 큰 풋옵션 수요가 클수록 상승한다. 평소에는 헐값에 팔렸던 우산이 폭풍우가 예상되자 비싸져도 수요가 생기는 현상과 비슷한 셈이다. *스큐지수는 단순히 OTM 풋옵션뿐 아니라 OTM 콜옵션도 산출 대상에 포함된다. 구체적으로는 양자의 프리미엄 시세를 역산해 산출한 내재변동성이라는 개념을 통해서다. 다만 실제 산출 과정에서는 OTM 풋옵션의 내재변동성의 비중이 더 크다. 급격한 시세 변동을 염두에 둔 헤지 상품의 수요는 가파른 가격 상승을 기대한 콜옵션보다 가파른 하락에 대비하려는 풋옵션에 집중되기 떄문이다. 따라서 산출 과정에서 자연스레 OTM 풋옵션의 내재변동성이 더 큰 영향을 미친다. 통상 스큐지수는 100~135 사이에서 변동한다. 135를 넘어서게 되면 옵션시장 참가자들이 급격한 하락 가능성에 대해 종전보다 민감하게 반응하고 있다는 얘기가 되고 150이 넘어가면 극단적인 하락 가능성을 매우 심각하게 보고 있다는 뜻이다. 현재 스큐지수는 154다. 지금부터 3주 전인 지난달 24일에는 180으로 솟구쳤다. 두 달 전부터 수위를 높이더니 급기야 180이라는 새로운 기록을 썼다. 지금은 이때보다 낮아졌지만 추세의 층위는 과거보다 훨씬 높은 곳에서 형성돼 있다. 옵션시장 참가자들이 들어 올린 '가드'의 높이가 한층 더 올라갔다는 얘기다. 스큐지수의 수치에 내재된 '극단적인 폭락' 가능성은 대략 30일 내 실현을 상정한다. 스큐지수를 산출하는 데 사용되는 옵션의 잔존만기 대부분이 30일 안팎이기 때문이다. 예로 잔존만기가 20일인 근월물과 48일인 차근월물이 있다면 관련 만기의 옵션에 내재된 변동성(옵션의 프리미엄 시세를 역산해 산출)을 소위 보간하는 방법을 통해 30일치를 구한다. 그렇다면 현재 옵션시장에서는 2월 중순 안에 폭락장이 올 것으로 보고 있다는 이야기가 된다. 정말 그렇게 될까. 2. 2018년의 잔상 2018년 여름이 앞을 내다볼 수 있는 거울이 될지도 모른다. 2018년을 문두에 꺼낸 것은 당시와 현재 상황이 유사해서다. 2018년은 올해와 마찬가지로 전년도 주가 상승률이 19%가 넘어 주식시장이 활황을 보였던 해의 이듬해다. 트럼프의 법인세 감면이나 규제 완화책, 인프라 투자 확대책을 반영한 결과다. 트럼프의 고율관세 공약은 '엄포' 정도로만 생각했다. 이듬해 경제도 좋았다. 연방준비제도(연준)의 정책금리 인상과 시장금리 상승 우려가 부담됐지만 강한 경제가 버텨주리라는 믿음이 더 컸다. 전형적으로 '우선 먹고 배아픈 건 나중에 생각하자'는 식의 장세였다. 2018년 스큐지수는 꾸역꾸역 고도롤 높여갔다. 당해 3월 트럼프 행정부가 국가 안보상의 이유로 철강·알루미늄 수입품에 관세를 부과한 것을 시작으로 중국산 수입품에 대한 관세 수위를 끌어올리며 중국과 무역전쟁을 벌였다. 2018년 3월 하순 120이 채 안 됐던 스큐지수는 7월 150을 넘어서더니 8월 160에 육박하는 수준으로 올라섰다. 한 달 뒤 급격한 시세 하락을 예상한 스큐지수의 경고는 적중했다. 9월 2900선을 기록했던 S&P500은 11월 2600대까지 하락해 10% 떨어졌고, 그 뒤 하락세를 재개해 12월 2300선까지 추가 하락했다. 석 달 만에 20%가 무너졌다. *S&P500은 2018년 1~2월 당시 10% 떨어져 조정 국면에 진입한 적이 있다. 주가 하락의 발단은 고용통계 호조에 따른 장기금리 상승과 연준의 정책금리 인상 우려였다. 다만 그 떄 주가 하락은 빠른 시차를 두고 격렬하게 전개됐는데 그 배경에는 당시 시장에서 인기를 끌었던 변동성 하락 베팅 관련 상품(크레디트스위스의 VIX 선물 가격 역추종 상품<XIV>)가격이 붕괴해 시세 변동성을 증폭시킨 일이 있었다. 소위 '볼마게돈'으로 불리는 일이다. 공교롭게도 당시에도 스큐지수는 한 달 전 135를 넘어 시세 하락을 예고했었다. 3. 진짜 '오싹'할 떄는 스큐지수의 경보음이 격렬해지는 순간은 그 수치가 오히려 지금처럼 하락할 때다. 주가 하락이 시작하면 스큐지수 산출 대상에 있던 외가격 풋옵션 비중이 자연스레 작아져 스큐지수의 값은 하락한다. 흔히 '공포지수'로 알려진 VIX는 주가가 떨어져야 그제서야 반응한다. VIX는 주로 ATM(등가격) 부근 옵션의 프리미엄 시세를 바탕으로 산출되기 떄문에 이미 멀찍이 있던 외가격에서 경보음을 낸 스큐지수보다 한발 늦다. ATM 옵션은 현재 주가와 행사가격이 '거의 같은' 상태를 의미하는 것으로 당장 옵션시장의 주가 상승과 하락에 대한 '양방향 베팅' 상황을 보여준다. 스큐지수가 건물의 '화재감지기'라면 VIX는 화재가 난 뒤에 내부 온도를 보여주는 '온도계'와 같은 셈이다. '스큐지수의 하락→S&P500의 급락+VIX 급등'의 순서는 2018년 8월의 급락장에서도 동일하게 실현됐다. 최근 스큐지수가 최고치를 찍고 하락한 것은 주식시장이 이 패턴을 따르고 있을지도 모른다는 생각을 떠올리게 한다. VIX는 스큐지수가 최고치를 찍었던 지난달 24일 14를 기록했다가 현재 19.5로 올라선 상태다. 아직은 주식시장의 높은 변동성을 예고한다는 '20'을 넘어선 단계는 아니지만 방향성 자체가 위를 향하고 있다는 점에 주목할 필요가 있다. S&P500도 지난달 6일 사상 최고가에서 4% 떨어지는 등 상기의 연쇄 흐름에 동참한 모습이 역력하다. 물론 스큐지수가 과거의 폭락장이나 거친 시세 흐름을 항상 예견한 것은 아니다. 하지만 연준의 정책금리 인하 지연 우려와 시장금리의 급등, 위안화 약세, 주식시장의 높은 밸류에이션, 조만간 출범하게 될 트럼프 2기 행정부에서의 관세 염려 등 주가 하락을 시사하는 퍼즐들이 짜맞춰지고 있다는 점에서 급격한 시세 변동 위험이 현실화될 개연성을 높인다. 특히 위안화 약세의 파급력은 2015년 갑작스러운 평가절하나 2018년 중반 급격한 약세, 2019년 '7위안 돌파' 등의 사례를 통해서 목도한 바 있다. 옵션시장의 우려가 단순한 기우가 아닐 수 있음을 뒷받침하는 재료들이다. 4. 실질금리의 중력장 1월 중순에 진입한 현재는 불안감이 들불처럼 번지기 쉬운 시기라는 점에서 스큐지수 경고에 담긴 의미를 배가시킨다. 과거 통계상 계절적으로 주식시장의 변동성이 확대되는 구간의 초입이다. 페퍼스톤에 따르면 2000년부터 2023년까지 VIX 추이를 월별로 평균해 연중 추이로 그려본 결과 1월 중순부터 3월 중순까지 상승세가 두드러진다. 연초에는 기관투자자가 새로운 투자 전략을 실행하거나 기존 포지션을 조정하고, 또 관련 기간에는 기업의 결산 보고가 맞물려 있어 시세가 각종 재료에 민감하게 반응하는 경우가 많다. 모든 위험자산군의 시세를 주무르다시피하는 '실질금리'가 뜀박질을 재개한 점은 계절성의 현실화 가능성에 무게를 더한다. 미국 물가연동국채 10년물 금리로 본 실질금리는 지난달 초순 1.89%에서 중순 2.25%로 급히 올라섰다가 이달 초 숨고르기를 거친 뒤 최근 7일여만에 2.32%로 '레벨업'했다. 지난달 초순부터보자면 한 달 만에 43bp가 오른 셈이다. 통상 장기국채의 명목 금리가 오른다고 해도 대게 인플레 전망을 반영해 상승한 결과여서 실질금리 상승폭은 상쇄되는 경우가 많다. 이렇게 실질금리 변동성이 작은 편이라는 점을 고려하면 한 달 만에 43bp라는 상승폭은 상당하다고 할 수 있다. 뱅크오브아메리카의 마이클 하트넷 전략가의 표현을 빌려쓰자면 최근의 금융시장 상황은 '터너(전환점)' 임박을 시사하고 있는지도 모른다. 앞서 하트넷 전략가는 실질금리 2.5%를 주시해야 할 지점으로 꼽은 적이 있는데 2.5%에 도달하면 금융시장의 위험자산 회피 성향이 더 강해질 것으로 봤다. 2.5%는 2023년 10월 하순에 기록한 최근 10년 기준 전 고점에 해당한다. 당시 실질금리는 같은 해 7월 1.48%에서 2.5%까지 가파르게 상승하면서 같은 기간 S&P500의 시세를 10% 떨어뜨린 배경이 됐다. 하트넷 전략가에 따르면 현재 실질금리는 이미 지난달 중순부터 2%대로 올라섰음에도 불구하고 종전까지 주식시장의 시세가 어느 정도 방어가 됐던 것은 '강한 경제 펀더멘털이 실질금리 상승의 부정적 영향을 상쇄할 수 있다'는 믿음 때문이었다. 종전의 고점을 넘어서는 새로운 영역으로 진입하면 내성 역할을 해왔던 투자자들의 믿음에 균열이 가해질 수 있다고 봤다. 스큐지수의 급등과 급락이라는 전조가 보여준 경고는 실질금리 2.5% 돌파와 함께 현실화될지도 모를 일이다. bernard0202@newspim.com 2025-01-13 14:12

사진

"엔비디아 주요 고객, 블랙웰 주문 연기" [뉴욕=뉴스핌] 김민정 특파원 = 엔비디아의 주요 고객사들이 최신 인공지능(AI) 칩인 '블랙웰(Blackwell)'의 주문을 연기하고 있다고 13일(현지시간) 정보기술(IT) 전문 매체 디 인포메이션(The Information)이 보도했다. 매체에 따르면 마이크로소프트(MS)와 아마존닷컴의 클라우드 부문, 알파벳의 구글, 메타플랫폼스 등 소위 하이퍼 스케일러 기업들은 엔비디아 블랙웰 GB200 랙의 일부 주문을 줄였다. 하이퍼 스케일러는 대규모 클라우드 컴퓨팅 및 데이터 관리 서비스를 제공하는 기업을 의미한다. 인포메이션은 이들 기업이 100억 달러어치의 블랙웰 랙을 주문했다고 전했다. 블랙웰 [사진=블룸버그] 이들 기업이 블랙웰 주문을 연기하는 것은 출고 초기 발견된 과열과 작은 결함 때문으로 알려졌다. 인포메이션은 일부 고객사들이 차후 버전을 기다리거나 엔비디아의 기존 AI 칩 구매를 계획하고 있다고 설명했다. 마이크로소프트는 애리조나주 피닉스에 있는 시설에 최소 5만 개의 블랙웰 칩을 탑재한 AI 가속기 GB200을 설치할 예정이었다. 하지만 이 같은 주문 지연이 발생하면서 마이크로소프트의 주요 협력사인 오픈AI는 엔비디아의 기존 세대 칩인 '후퍼(Hooper)'를 탑재한 가속기를 제공해줄 것을 요구했다. 블랙웰은 엔비디아의 향후 실적과 관련해 투자자들의 관심이 집중된 제품이다. 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)는 지난해 11월 4분기 블랙웰 매출이 기존 목표치를 초과할 것이라고 설명한 바 있다. 이날 엔비디아의 주가는 약세를 보이고 있다. 미국 동부 시간 오전 10시 54분 엔비디아는 전장보다 2.69% 내린 132.25달러를 가리켰다. mj72284@newspim.com 2025-01-14 00:58