[GAM]월가 인플레 쇼크 ② 양대 지표 CPI와 PCE '괴리' 의미는

기사입력 : 2024년02월23일 14:15

최종수정 : 2024년02월23일 14:15

CPI와 PCE 어떻게 다른가
두 개 지표 간극 1%포인트
연준·월가 CPI 불신 확산

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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 1월 소비자물가지수(CPI) 상승이 월가를 흔들어 놓은 가운데 개인소비지출(PCE) 물가와 엇박자가 다시 도마 위에 올랐다.

양대 인플레이션 지표가 뚜렷한 온도 차이를 보일 뿐 아니라 간극이 점차 크게 벌어지면서 투자자는 물론이고 금리 인하 시점을 저울질하는 연방준비제도(Fed)를 혼란스럽게 한다는 지적이다.

미국 노동부가 집계하는 근원 소비자물가지수(CPI)는 2023년 12월 연율 기준 3.9% 상승했고, 2024년 1월 역시 같은 수치를 나타냈다.

반면 미국 상무부 산하 경제분석국(BEA)이 발표하는 근원 개인소비지출(PCE) 물가지수는 2023년 12월 연율 기준 2.9% 상승했다. 2024년 1월 수치는 2월 말 공개된다.

12월을 기준으로 할 때 근원 소비자물가지수(CPI)와 근원 개인소비지출(PCE) 물가가 1%포인트의 간극을 벌인 셈이다.

3개월 기준 수치는 연율 기준 각각 3.9%와 3.0%로 0.9%포인트의 거리를 벌였고, 두 개 지표의 격차는 점차 확대되는 양상이다.

1월 근원 개인소비지출(PCE) 물가 상승률이 또 한 차례 수위를 낮추면 두 개 지표는 1%포인트 이상 차이 나게 된다.

미국 CPI와 PCE 물가지수 추이 [자료=백악관 경제자문위원회(CEA)]

경제분석국에 따르면 2023년 4분기 근원 개인소비지출(PCE) 물가지수는 연율 기준 2.0% 상승했다. 2분기 연속 2.0%의 안정적인 상승 흐름을 연출, 연준의 금리 인하 요건이 충족되고 있다는 평가다.

백악관 경제자문위원회(CEA)가 공개한 그래프를 보면 두 개 지표의 차이가 더욱 분명하게 확인된다. 장기 추세가 일치하지만 2022년 6월 소비자물가지수(CPI)가 연율 기준 9.1%까지 치솟았을 때 개인소비지출(PCE) 물가 상승률은 7%를 밑돌았다.

두 개 지표가 작지 않은 차이를 보이는 것은 무엇보다 지표를 산출하는 공식이 다르고, 물가 바구니에 담긴 세부 항목들이 정확히 일치하지 않는 데다 각 항목들의 무게 비중 역시 상이하기 때문이다.

먼저, 소비자물가지수(CPI)는 라스파이레스식(Laspeyres Formula)으로 산출된다. 비교 시점의 가격을 기준 시점의 가격으로 나눠 재화나 서비스의 가격을 평균한 개념이다.

수식으로 나타내면 [(비교 시점 물가X기준 시점 상품 양)/(기준 시점 물가X기준 시점 상품 양)]/100이 된다.

즉, 과거 기준 시점에 구매했던 물건이나 이용했던 서비스를 지금 그대로 구매한다면 비용이 얼마나 오르거나 내렸는가를 보여주는 지표다.

반면 비교 시점의 가격을 기준 시점의 가격으로 나눠 계산하는 파셰식(Paasche Fomula)가 있는데, 이는 현재 구매한 물량을 기준 시점에 샀을 경우 부담했을 가격을 나타낸다.

라스파이레스식은 물가를 과대평가하고, 파셰식은 과소평가하기 때문에 정확한 물가 추이를 보여주는 데 한계가 따른다는 지적에 따라 두 가지를 기하 평균한 피셔식(Fisher Fomula)이 등장했는데 이를 적용한 지표가 개인소비지출(PCE) 물가지수다.

쇠고기 값이 가파르게 뛰면 소비자들은 닭고기를 사먹는 경향을 보이는데 라스파이레스식은 이를 반영하지 않기 때문에 물가를 과대평가하고, 반대로 파셰식은 현재 저렴해진 물건값을 기준으로 하다 보니 과소평가하는 결과를 초래한다.

두 가지 공식을 절충한 피셔식으로 집계되는 개인소비지출(PCE) 물가지수는 대체제 소비를 충분히 반영한다는 장점을 갖는다. 즉, 소비자들의 행태를 소비자물가지수(CPI)에 비해 보다 현실적으로 보여준다.

근본적인 산출 공식과 함께 물가 바구니를 구성하는 항목도 두 개 지표의 괴리를 발생시키는 배경으로 꼽힌다.

신종 코로나바이러스(코로나19) 팬데믹 사태 이후 지표의 간극을 벌인 핵심 변수로 주거비와 헬스케어 비용이 지목된다.

소비자물가지수(CPI)에서는 주거비가 차지하는 비중이 높은 데 반해 개인소비지출(PCE) 물가에서는 헬스케어 부문이 커다란 무게를 갖는다.

먼저 헬스케어 비용과 관련, 소비자물가지수(CPI)는 소비자들의 주머니에서 빠져나간 금액을 비용으로 간주하는 반면 개인소비지출(PCE) 물가지수는 가계가 직접 지불한 비용과 소위 비시장 가격(non-market prices)까지 반영한다.

두 개 지표의 구성 항목 가운데 커다란 비중 차이를 나타내는 헬스케어를 예로 들면, 소비자물가지수(CPI)는 병원 진료비나 약값 등 소비자의 지갑에서 나간 비용을 반영하고, 개인소비지출(PCE) 물가는 이와 함께 정부가 부담하는 메디케어(Medicare)나 메디케이드(Medicaid) 비용까지 포함시킨다.

미국 CPI에 반영된 주거비와 질로우의 임대료 지수 추이 [자료=매크로 마이크로]

시장 전문가들은 소비자물가지수(CPI)보다 개인소비지출(PCE) 물가가 반영하는 헬스케어 인플레이션이 2024년 더 크게 개선될 것으로 예상한다.

2024년 메디케어와 메디케이드 비용이 보합권에서 유지될 전망인 데다 헬스케어 부문의 임금 인플레이션이 떨어지기 시작했기 때문.

부동산도 마찬가지. 월가의 구루들은 상당 기간 소비자물가지수(CPI)에 주거용 부동산의 임대료 추세가 반영되는 데 상당한 시차가 발생한다고 지적해왔다.

이는 실제로 데이터를 통해 확인됐다. 미국 부동산 중개 업체 질로우가 집계한 임대료 지수와 소비자물가지수(CPI)에 반영된 임대료는 2021년 이후 커다란 괴리를 보이고 있다.

손성원 로욜라 메리마운트대학 교수는 이번 보고서에서 "실제 임대료가 최근 하락하고 있어 소비자물가지수(CPI)의 향후 상승폭 역시 둔화될 것"이라고 내다봤다.

소비자물가지수(CPI)에서 주거비가 3분의 1 가량 차지하는 반면 개인소비지출(PCE) 물가지수에서 주거비의 비중은 18~20%에 그친다. 이 역시 개인소비지출(PCE) 물가가 더 빠르게 떨어진 배경이다.

일부 시장 전문가들은 소비자물가지수(CPI)에 대해 강력하게 쓴소리를 낸다. 블랙스톤의 스티브 슈워츠먼 최고경영자(CEO)는 지난 1월19일(현지시각) 배런스와 인터뷰에서 "미국의 인플레이션은 이미 2%에 근접했다"며 "소비자물가지수(CPI)가 보여주는 수치는 틀렸다"고 주장했다.

소비자물가지수(CPI)가 물가를 과대평가하고 있다는 얘기다. 때문에 연준이 이를 근거로 금리 인하를 늦추다가 경제 펀더멘털에 심각한 충격을 일으킬 것이라고 그는 경고한다.

연준 정책자들 사이에서도 이 같은 목소리가 나왔다. 패트릭 하커 필라델피아 연준 은행 총재는 2월6일(현지시각) 뉴저지의 로완대학이 주최한 행사에서 "개인소비지출(PCE) 물가지수가 소비자물가지수(CPI)에 비해 물가 변화에 대한 소비자들의 행동 변화를 더욱 정확하게 보여준다"고 말했다.

통상 개인소비지출(PCE) 물가지수 앞에 '연준이 선호하는' 지표라는 수식어가 붙지만 이 같은 깜짝 발언은 월가의 시선을 끌었다. 그는 특히 소비자물가지수(CPI)가 주거비 하락을 제때 반영하지 못한다고 지적했다.

주요 외신에 따르면 오스탄 굴스비 시카고 연은 총재 역시 두 가지 인플레이션 지표에 대해 같은 목소리를 냈다.

shhwang@newspim.com

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尹대통령 국정 지지율 30.1%…부정평가 66.7% '경고등' [서울=뉴스핌] 김종원 전문기자 = 윤석열 대통령의 국정 지지율이 30.1%가 나왔다. 지난 2주 전 뉴스핌 정기 여론조사 38.1%보다 8%포인트가 빠졌다. 반면 부정 지지율은 66.7%로 2주 전 59.3%보다 7.4%포인트가 오른 70%에 육박했다. 정부·여당의 4·10 22대 총선 참패에 따른 국정 심판 여파가 아직도 전 연령과 전국에 부정적 영향을 미치는 것으로 보인다. 국민 10명 중 7명 가까이 윤 대통령의 국정 운영에 대해 부정적 여론이 거센 상황에서 취임 2년을 맞는 윤 대통령의 국정 동력 확보에 경고등이 켜졌다. 이번 정례 여론조사는 뉴스핌 의뢰로 미디어리서치가 지난 4월 29일부터 30일까지 이틀 간 전국 만 18살 이상 남녀 1006명을 대상으로 실시했다. 4·10 총선 민의에 따른 윤 대통령과 제1야당 더불어민주당 이재명 대표 간의 지난 29일 첫 영수회담 결과는 아직 민심에 온전히 반영되지 않아 좀 더 여론의 추이를 봐야 할 것으로 보인다. 이번 정례 조사에서 '매우 잘하고 있다' 15.2%, '잘하고 있는 편' 14.9%로 국정 긍정 평가는 30.1%였다. 4·10 총선 직후 2주 전인 지난 4월 15·16일 뉴스핌 정기조사 때 긍정평가 38.1%보다 8%포인트 하락했다. 윤 대통령의 국정 운영에 대한 긍정 지지율이 뉴스핌 정기 여론조사에서 30%선이 무너질 위기에 처했다. 사실상 국정 장악과 국정 운영 동력 확보에 빨간불이 들어왔다. 부정평가는 '매우 잘 못하고 있다' 57.2%, '잘 못하는 편' 9.5%로 국민 10명 중 7명에 가까운 66.7%였다. 지난 2주 전 조사 59.3%보다 7.4%포인트가 많아졌다. 윤 대통령의 국정 운영에 대한 긍·부정 격차는 지난 2주 전 조사와 비교해서 21.2%포인트에서 36.6%포인트로 크게 벌어졌다. 연령대별로 보면 30대에서 부정평가가 79.2%로 가장 높았다. 40대 77.4%, 50대 70.4%로 30·40·50세대 10명 7명이 윤 대통령 국정 운영에 대해 부정적이었다. 70대 이상에서만 부정 41.0%, 긍정 48.0%로 긍정 평가가 조금 앞섰다. 지역별로는 정부와 여당인 국민의힘의 전통 지지층인 대구경북(TK)에서도 긍정 40.9%, 부정 54.4%로 부정 수치가 10%포인트를 훌쩍 넘어섰다. 부산울산경남(PK)에서는 긍정 35.5%, 부정 61.6%로 긍·부정 격차가 절반 가까이 됐다. 광주전남전북 호남에서는 부정 80.9%, 긍정 16.5%로 10명 중 8명이 부정적이었다. 정당별 지지층에서도 지지층이 없는 무당층의 69.1%가 부정, 긍정 27.9%로 10명 중 7명 가까이가 부정적 평가였다. 김대은 미디어리서치 대표는 윤 대통령의 국정 지지율이 크게 떨어진 이유에 대해 "지난달 29일 이재명 야당 대표와 취임 후 700여 일 만에 첫 영수회담을 했지만 국론 분열과 민생 위기를 타개할 뚜렷한 해법은 없었다"고 분석했다. 김 대표는 "오히려 4·10 총선 참패 이후 단행한 대통령실 비서실장에 찐윤' 인사를 임명하는 등 윤 대통령의 변하지 않는 일방적·독선적 국정운영 스타일과 함께 답이 보이지 않는 의대 증원 문제에 대한 국민 피로감이 커졌다"고 진단했다. 그러면서 김 대표는 "물가 상승으로 인한 민생 경제 불안감 등 여론이 악화되면서 지지층 마저 대거 이탈하며 대통령의 국정 지지율이 추락했다"고 분석했다. 이번 조사는 무선(100%) 가상번호 임의걸기(RDD) 자동응답(ARS) 방식으로 진행됐다. 신뢰 수준은 95%에 표본 오차 ±3.1%포인트, 응답률은 2.9%다. 자세한 조사 내용은 미디어리서치 홈페이지와 중앙선거여론조사심의위원회 홈페이지를 참조하면 된다. kjw8619@newspim.com 2024-05-02 06:00

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"몸 힘들어도 환자 위했는데, 공공의 적 됐다" 전공의 '울먹' [서울=뉴스핌] 방보경 노연경 기자 = 의과대학 학생, 전공의 등은 정부가 독단적 정책을 추진하고 있다고 지적하면서 현장의 목소리를 반영해야 한다고 주장했다. 특히 전공의 대표는 '정부가 우리를 악마화하는 과정에서 (환자와의) 신뢰를 깨고 있다'고 호소하기도 했다. 서울의대·서울대병원 교수협의회 비상대책위원회(서울의대 비대위)가 30일 개최 의료개혁 관련 긴급 심포지엄에서 박재일 서울대병원 전공의 대표는 "국민 위한 의료개혁이 올바른 방향 무엇인가를 고민했는데, 공공의 적이 돼버렸다"며 울먹였다. [서울=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 30일 오전 서울 종로구 서울대학교 병원 제일제당홀에서 열린 서울의대-서울대병원 교수협의회 비대위 긴급 심포지엄에 의료진들이 참석해 있다. 2024.04.30 pangbin@newspim.com 이날 열린 심포지엄은 의대 정원 확정을 앞두고 이뤄졌다. 교수들은 의료대란의 배경 및 정부에 제시할 정책 대안을 짚었다. 김민호 서울대 의과대학 학생회장과 박재일 서울대병원 전공의대표 역시 자리에 참석해 입장을 표명했다. 특히 박 대표는 혈액종양내과에서 일해오면서 느꼈던 개인적인 소회를 털어놨다. 박 대표는 "수련받으면서 몸이 힘든 시간이 있었지만, 몸이 힘들수록 내 환자의 몸은 건강해질 거라고 믿었다"고 했다. 그는 "내과 1년차 때 맡았던 환자에게 매일 울면서 어떤 말을 해드려야 하는지 머릿속으로 생각했다. 신을 믿지 않지만 인생에서 처음으로 기도를 했다"며 "(그분을 볼 때마다) 복도로 다시 나와서 심호흡하고 커튼까지 갔다가 돌아오는 걸 반복했다"며 개인적인 경험을 공유했다. 박 대표는 "2년 후 그분이 완치된 것을 보고 힘든 상황에 환자들 곁에 있고 싶어서 혈액종양내과를 지원했다"며 "회복한 환자들의 감사인사와 편지를 마음속에 품는데 정부는 전공의를 악마화해서 국민 간의 갈등을 부추기고 있다"며 말을 잇지 못했다. 이어 "자부심과 긍지 갖고 환자 곁에서 일할 수 있는 시스템을 만들어 달라"며 "기피과가 있다면 시스템 개선해서 모든 전공의들이 소신껏 지원할 수 있도록 해달라"고 했다. 박 대표의 발표가 끝나자 30초 이상의 큰 박수소리가 이어졌다. 박 대표는 자리로 돌아간 뒤에도 휴지를 손에 쥐고 연신 눈물을 닦았다. 동료 전공의로 보이는 몇몇은 눈물을 훔치기도 했다. 방재승 분당서울대학교병원 교수는 "교수이자 선배의사로서 부끄럽기도 하고 마음이 심란하다. 전공의 대표가 저렇게 슬픈 모습 보이는 것은 진심이 아니면 나올 수 없다"며 "정부는 전공의 복귀를 이야기하기 전에 진실된 마음으로 의대생과 전공의에게 사과해야 한다"고 말했다. [서울=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 30일 오전 서울 종로구 서울대학교 병원 제일제당홀에서 열린 서울의대-서울대병원 교수협의회 비대위 긴급 심포지엄에 의료진들이 참석해 있다. 2024.04.30 pangbin@newspim.com 박 대표는 발표에서 정부가 전문직, 수련생, 노동자 등의 정체성이 혼재된 전공의의 입장을 철저히 무시하고 있다고 주장했다. 그는 "의료계는 오래전부터 의료체계 문제점 분석해 정부에게 해결책을 제시해 왔다. 하지만 정부는 보건의료정책 심의위원회에서도 알 수 있듯, 의료계 현장 목소리를 중요하게 생각하지 않았다"고 했다. 특히 "타국과 비교했을 때 전문가 의견 태도가 반영되지 않았고, 의료개혁특별위원회까지 지속됐다"며 "정부는 의료체계 전반적 문제점을 잘못 진단하고 엉뚱한 해결책을 내놓고 있다"며 초기 진단과정부터 되짚어봐야 한다고 강조했다. 김민호 의과대학 학생 대표 역시 정부가 의료계와 교육에 대한 이해도가 낮다는 점을 지적했다. 김 대표는 "정부는 필수의료만이 국민의 건강을 위해 필요하며, 비필수의료는 시스템을 왜곡하는 주범인 양 몰아가고 있다"며 "저수가 박리다매 의료 시스템이 고성장 시대가 끝나자 통째로 무너져내리고 있는데, 이를 정부가 좁고 자의적인 범위로만 보고 있다"고 했다. 이어 "증원으로 교육 질 저하, 의료 질 저하 발생하면 책임 결과 또한 의료인이 같이 안게 된다"며 "학생들은 (정부 정책이) 의료와 의학을 위하는 진심 어린 정책이 아니라고 생각한다"고 덧붙였다. 김 대표는 ▲시스템적 접근 필요 ▲현장의 목소리 청취 ▲필수의료패키지 반대 등의 안건을 내놓으며 대정부 요구안을 제시했다. hello@newspim.com 2024-04-30 15:03