알짜 푸르덴셜생명? "2조원도 비싸다"

기사입력 : 2019년12월18일 11:04

최종수정 : 2019년12월18일 11:27

자산 팔아 당기순이익 높이고...채권평가익으로 RBC 견인
이차 손실만 연1500억...시장금리·지배력 낮아져 순익 악화될 듯

[편집자] 이 기사는 12월 18일 오전 10시4분 프리미엄 뉴스서비스'ANDA'에 먼저 출고됐습니다. 몽골어로 의형제를 뜻하는 'ANDA'는 국내 기업의 글로벌 성장과 도약, 독자 여러분의 성공적인 자산관리 동반자가 되겠다는 뉴스핌의 약속입니다.

[서울=뉴스핌] 김승동 기자 = 경영권 프리미엄을 포함해 매각가가 2조원 안팎으로 예상되는 푸르덴셜생명 몸값이 시장 예상보다 낮아질 것이란 관측이 나오고 있다.

푸르덴셜생명은 인수하는 회사가 추가 자본확충을 하지 않아도 될 정도의 우수한 건전성, 뛰어난 수익창출 능력을 어필하고 있지만 시장에 알려진 것과는 달리 실제로는 자산을 팔아 순이익을 끌어올리는 등 펀더멘탈이 약화되는 추세다.

올해 3분기 기준 푸르덴셜생명의 지급여력비율(RBC)은 515% 수준이다. 총자산순이익률(ROA)이나 영업이익률도 업계 최고 수준이다. 이런 푸르덴셜생명이 최근 깜짝 매물로 나오자 금융지주사와 대형 사모펀드(PEF) 운용사 등이 바로 관심을 보였다. 푸르덴셜생명은 매각주간사인 골드만삭스를 통해 투자안내문(IM)을 발송, 내년 1월 예비입찰을 진행할 예정이다.

[서울=뉴스핌] 김승동 기자 = 푸르덴셜생명 주요 경영지표 추이 2019.12.18 0I087094891@newspim.com

◆ 매도가능채권 평가익 덕 'RBC 상승'

지난 2015년 말 푸르덴셜의 RBC는 281%였지만 올해 3분기 기준 515%다. 두배 가깝게 치솟았다. RBC 급등 이유는 저금리다. 시중금리 하락에 따라 매도가능채권의 평가익이 상승해 RBC를 끌어올리는데 결정적인 역할을 했다.

보험사의 자산운용계정은 주로 채권이며, 매도가능·만기보유채권 비중이 대부분이다. 푸르덴셜생명은 매도가능채권과 만기보유채권을 비슷한 비중으로 갖고 있다. 만기보유채권은 시장금리 변화에 영향이 없지만 매도가능채권은 시장금리가 하락하면 평가익이 발생한다.

이에 매도가능채권 평가익이 크게 증가하면서 기타포괄손익이 5393억원에서 9520억원으로 거의 2배 가깝게 늘었다. RBC는 가용자본을 요구자본으로 나눈 비율이며, 기타포괄손익은 가용자본에 포함된다.

다만 2017년 시중금리가 소폭 올랐음에도 푸르덴셜생명의 RBC는 크게 좋아졌다. 이는 금리위험액이 2016년 6997억원 대비 3576억원 감소한 영향이다.

◆채권매각으로 당기순이익 증가

푸르덴셜생명 지난 2016년 말 기준 당기순이익은 965억원이다. 이러던 것이 '17년 1760억원, '18년 1644억원, '19년 3분기 현재 1465억원으로 늘어왔다. 이에 영업이익률과 ROA도 큰 폭 상승했다. 즉 자산을 효율적으로 잘 굴려 높은 이익을 올린 것으로 볼 수 있다.

하지만 같은 기간을 유가증권처분이익 역시 ▲'16년 176억원 ▲'17년 279억원 ▲'18년 669억원 ▲올해 3분기 645억원으로 급증했다. 당기순이익에서 유가증권처분이익을 제외할 경우 ▲'16년 789억원 ▲'17년 1481억원 ▲'18년 975억원 ▲올해 3분기 820억원 수준에 그친다.

즉 푸르덴셜생명의 경우 영업이 잘 되어 당기순이익이 증가했다기보다는 미래이익을 매각해 현재 순익을 유지하고 있다는 분석이 나올 수 있다.

물론 푸르덴셜생명만 채권 매각익으로 당기순이익을 끌어올린 것은 아니다. 올해들어 3분기까지 교보생명은 10조7000억원의 채권을 팔아 3200억원의 순이익을 더 끌어올렸다. 한화생명 역시 7조원 가량의 채권을 매각해 1900억원의 당기순이익을 더 늘렸다. 그럼에도 업계 평균 전년 대비 당기순이익은 24.3% 감소했다.

이는 새국제회계기준(IFRS17)에 대비해 저축성보험 판매를 줄인데다 보장성보험은 판매경쟁이 치열해 사업비를 더 쓴 탓이다. 즉 매출(수입보험료)은 줄고 판매비용은 더 발생했다. 이런 분위기는 당분간 지속될 것이란 게 중론이다. 푸르덴셜생명도 이 같은 업황에서 예외일 순 없다.

◆ 확정고금리 비중 높아...연 1500억 운용손실

올해 푸르덴셜생명의 3분기 부채(책임준비금) 규모는 16조9425억원이며, 준비금부담이율은 약 4.5%라고 알려져 있다. 운용자산이익률은 3.6%지만, 채권매각익을 포함하지 않은 순수운용자산이익률은 3% 초반에 그칠 것으로 분석된다.

이원차스프레드(준비금과 운용자산이익률의 차이)가 100bp(1bp=0.01%)라면 연간 이차역마진이 약 1700억원 정도 발생한다. 이원차스프레드가 70bp면 약 1200억원 규모다. 즉 연간 1500억원 내외의 이차손실이 발생할 것으로 추산된다.

문제는 푸르덴셜생명이 확정금리 종신보험 위주로 영업을 했다는 것이다. 이에 금리확정형 부채가 전체 부채의 90%에 달한다. 즉 시장금리 하락에도 준비금부담이율은 좀처럼 낮아지지 않는 반면 운용자산이익률은 낮아질 수밖에 없다. 저금리가 지속될수록 이차손실 확대가 불가피하다는 의미다.

[서울=뉴스핌] 김승동 기자 = 2019.1H 기준 LAT평가액 2019.12.18 0I087094891@newspim.com

금리확정형과 금리연동형 상품 비중은 부채적정성평가(LAT) 평가대상준비금 규모를 보고 추정할 수 있다. 올해 상반기 기준 금리확정형 평가대상준비금은 9조9659억원인 반면 금리연동형(변액 포함)은 9426억원에 불과하다.

◆ 종신보험 상품 경쟁력 밀리고, 연금보험 수익성 낮아져

푸르덴셜생명은 지난 2016년과 2017년 '평생소득변액연금보험', '달러평생소득변액연금보험' 상품을 출시, 종신보험에서 연금보험으로 주력상품을 바꾸려고 했다. 이는 2015년부터 무(저)해지환급형 종신보험 등이 쏟아져 나온 탓이다. 미국은 이미 1990년대부터 무(저)해지환급형 상품에 주력했지만 이에 올인했던 보험사들이 2000년 이후 파산하는 것을 봤었다.

무(저)해지환급형 상품은 조기해지하는 가입자의 환급금을 장기유지하는 고객에게 돌려주는 구조다. 이에 보험료가 저렴한 것이 장점. 다만 해지율이 예상보다 높으면 보험사는 이익을 보지만 예상보다 낮으면 보험사는 극심한 손실을 볼 수 있는 구조다.

상품을 판매한 결과 예상보다 유지율이 높았고, 이에 해지리스크가 현실화되면서 보험사들의 연이은 파산까지 이어졌다. 이런 상품의 리스크를 잘 알고 있는 푸르덴셜생명 미국 본사가 한국푸르덴셜생명에 무(저)해지환급형 상품을 판매를 인가할 수 없다.

무(저)해지종신보험이 업계 주력상품이 되자 푸르덴셜생명은 매출(수입보험료) 감소를 방어하기 위해 연금보험에 주력했지만 금리인하 및 저축성보험 사업비 축소로 수익성은 감소했다. 즉 종신보험 판매 위축→연금보험 주력→저금리→연금보험 수익성 감소로 이어진 셈이다.

보험업계 한 간부는 "미국 본사와 캐나다 등에서 무해지상품의 리스크를 경험한 푸르덴셜생명이 한국 시장에서 또 다시 무해지종신보험으로 경쟁에 나서진 못했을 것"이라며 "결국 종신보험 상품 경쟁력이 밀리고 연금보험은 수익성이 낮아지다보니 철수를 결정했을 것으로 본다"고 풀이했다.

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시진핑, 경주서 3일간 머문 뒤 떠나 [서울=뉴스핌] 조민교 기자 = 시진핑 중국 국가주석이 방한 기간 중 머물렀던 경주 코오롱호텔에 감사 인사를 남기며 3일간의 일정을 마쳤다. 2일 호텔 측에 따르면 시 주석은 전날 오후 3시 20분경 숙소를 떠나며 "잘 머물다 갑니다"라는 짧은 인사를 전했다. 그는 지난달 30일부터 사흘간 경주에 머물며 공식 일정을 소화했다. [경주=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 시진핑 중국 국가주석이 탑승한 훙치 N701이 30일 오후 경북 경주시 코오롱호텔로 들어가고 있다. 2025.10.30 pangbin@newspim.com 코오롱호텔은 객실 300여 개 규모의 대형 호텔로 시 주석 체류 기간 동안 일반 손님은 전혀 받지 않았다. 모든 객실은 중국 정부 수행단과 관계자들이 사용한 것으로 알려졌다. 시 주석은 9층 객실에 머물렀으며 호텔 내 식당이나 부대시설은 이용하지 않고 대부분의 시간을 객실에서 보낸 것으로 전해졌다. 식사 메뉴와 동선은 철저히 비공개로 유지됐다. 체류 내내 가장 강조된 부분은 보안이었다. 시 주석이 떠난 이후에도 코오롱호텔 주변은 여전히 긴장감이 감돌았다. 현장에는 경찰특공대가 배치돼 있었고, 장갑차가 주차장에 대기 중인 것으로 전해졌다. 특히 호텔 진입로에는 철제 펜스와 가림막이 이중으로 설치돼 외부에서는 차량의 이동조차 파악할 수 없었다. 진입로 양옆에는 100미터가 넘는 구간에 가림막이 이어졌고 출입 시에는 엑스레이 짐 검사와 이중 신체 검색이 이뤄졌다. 로비 유리창도 모두 차단막으로 가려져 외부 시야가 완전히 차단된 상태였다. 호텔 관계자는 "직원들조차 시 주석을 직접 볼 수 없었다"며 "호텔 내에서도 다른 사람과 마주치지 않도록 동선이 사전에 철저히 조정됐다"고 전했다. 실제 한국 경찰과 중국 경호 인력 등 약 100여 명이 호텔 내부 곳곳에 배치돼 24시간 경계 태세를 유지한 것으로 알려졌다. 코오롱호텔[사진=코오롱 호텔·리조트] mkyo@newspim.com 2025-11-02 10:59

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엔비디아, 한국에 초대형 'AI 팩토리' [경주=뉴스핌] 서영욱 기자 = 엔비디아가 한국을 인공지능(AI) 시대의 핵심 파트너로 지목하며 차세대 '블랙웰(Blackwell)' 그래픽처리장치(GPU) 26만 개를 투입한다. 한국 정부와 삼성전자, SK그룹, 현대자동차그룹, 네이버클라우드 등과 함께 초대형 'AI 팩토리'를 구축해 세계 최대 규모의 AI 인프라를 만든다는 구상이다. 이번 협력은 반도체·모빌리티·클라우드 전 영역에 걸친 '주권형 AI' 생태계 조성을 목표로 한다. 엔비디아의 AI GPU '블랙웰' [사진=엔비디아] 엔비디아는 31일 한국 정부, 삼성전자, SK그룹, 현대자동차그룹, 네이버클라우드 등과 손잡고 총 26만 개의 차세대 '블랙웰(Blackwell)' 그래픽처리장치(GPU)를 기반으로 한 초대형 AI 팩토리를 구축한다고 밝혔다. 엔비디아는 앞서 전날인 지난 30일 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)의 아시아태평양경제협력체 최고경영자 회의(APEC CEO 서밋) 특별 세션에 앞서 미디어 프리브리핑을 열고 이같은 사실을 알렸다. 한국 정부는 주권형 AI 개발 가속화를 위해 최대 5만 개 GPU를 도입하며, 삼성전자·SK그룹·현대차그룹도 각각 최대 5만 개를 구축한다. 네이버클라우드는 6만 개 블랙웰 GPU를 확보한다. 이 다섯 조직(정부 + 4개 기업)을 합하면 총 26만 개 규모다. 이로써 한국 내 AI GPU 인프라는 기존 6만5000개 수준에서 30만 개 이상으로 급증한다. 엔비디아는 "이번 협력이 한국이 세계적인 AI 강국으로 도약하는 발판이 될 것"이라며 "AI 팩토리는 전 산업혁명기의 전기처럼 새로운 시대를 이끌 개념으로, 엔비디아는 더 이상 단순한 칩 회사가 아닌 글로벌 AI 인프라 기업"이라고 강조했다. AI 팩토리는 GPU와 연결망(interconnect), 소프트웨어, 네트워킹, 데이터센터 아키텍처를 통합한 '지능 생산 공장(Intelligence Factory)'으로, 국가별 주권형 AI의 기반이 된다. AI 팩토리 구축 일정은 각 파트너사의 계획에 따라 순차적으로 진행된다. 엔비디아 측은 "구체적 배치 시점은 각 기업이 직접 확인해 주는 것이 가장 정확하다"며 "AI 분야에서 한국 정부의 야심찬 리더십을 긴밀히 지원하고 있다"고 밝혔다. 전력 수급 문제에 대해서도 "정부와 협력 중"이라고 덧붙였다. 이번 협력의 핵심은 한국형 주권 AI 모델 개발이다. 엔비디아는 한국 정부와 함께 '주권형 AI 기반모델(Sovereign AI Foundation Model)' 구축을 지원한다. 현지 개발자들과 협력해 엔비디아의 오픈모델 플랫폼 '네모트론(Nemotron)'과 자체 데이터셋을 결합한 한국어 기반 멀티모달 모델을 개발한다. 이 모델은 한국형 AI 서비스·에이전트뿐 아니라 일반 대중이 활용할 수 있는 형태로 제공된다. 엔비디아는 "각국 정부와 기업이 독립적인 AI 인프라를 자국 내에서 운영할 수 있도록 지원한다"며 "최신 칩과 가속 컴퓨팅 풀스택을 공급하고, 모델 구축 사례를 공유하며, '네모트론' 모델과 칩셋을 함께 제공한다"고 설명했다. GPU는 GB200뿐 아니라 RTX 6000 시리즈도 포함된다. [서울=뉴스핌] 최지환 기자 = 젠슨 황 엔비디아 최고경영자, 이재용 삼성전자 회장, 정의선 현대차그룹 회장이 지난 30일 오후 서울 강남구 코엑스 K-POP 광장에서 열린 지포스 게이머 페스티벌에 참석해 있다. 2025.10.30 choipix16@newspim.com 칩 생산 일정과 공급 계획과 관련해 엔비디아는 "GPU 제조는 다수의 부품과 공정이 필요한 만큼 시간이 걸리지만, AI를 활용해 생산 계획을 최적화하고 있다"며 "기업들이 조기에 수요를 공유하면 GPU 배정(allocation) 모델을 통해 공급 우선순위를 조정할 수 있다"고 밝혔다. 삼성전자는 5만 개 GPU 규모의 AI 팩토리를 통해 반도체 공정 수율 개선과 디지털 트윈·로봇 개발에 나선다. SK그룹은 반도체 연구와 생산, 산업 클라우드 혁신을 추진하며, 현대차그룹은 5000개 블랙웰 GPU로 자율주행·스마트팩토리·로봇 AI 시스템을 개발한다. 특히 한국 정부와 약 30억 달러(약 4조 원)를 공동 투자해 '피지컬 AI(물리적 인공지능)' 생태계를 확대한다. 또한 엔비디아는 통신 분야에서 삼성전자, SK텔레콤, KT, LG유플러스, 연세대학교와 함께 'AI 네이티브 6G' 기술을 연구하고 있다. GPU 연산을 기지국 엣지로 옮겨 저전력·고성능 무선망을 구현하고, 이를 통해 배터리 효율 향상과 실시간 AI 서비스를 지원한다. 한국과학기술정보연구원(KISTI)과는 '한강' 슈퍼컴퓨터 기반의 양자컴퓨팅 공동연구를 진행하며, '쿠라큐(CuQuantum)' 플랫폼을 활용한 하이브리드 양자연산과 연구자 교육도 병행한다. syu@newspim.com 2025-10-31 15:00

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