[김기석의 크라우드펀딩 TMI] 비상장주식 유통시장 활성화를 바라며

기사입력 : 2019년03월06일 08:00

최종수정 : 2019년06월06일 07:10

'김기석의 크라우드펀딩 TMI'는 새시대 새로운 직접 금융 형태의 크라우드펀딩을 보다 쉽게 이해하고 활용할 수 있도록 예를 들어 설명하는 칼럼입니다.

"비상장주식의 유통시장(Secondary Market) 활성화가 절실하다"

작년 8월 서울 이태원에 직영 바를 오픈한 브루독(BREWDOG)은 2007년 스코틀랜드에서 시작한 비상장 크래프트 맥주회사다.

2018년 상반기 매출액만 1150억원이며 현재 기업가치는 2조원이 넘는 수준이다. 동갑내기 25세 두 친구 (Martin Dickie & James Watt)와 개 1마리가 함께 시작한 이 회사는 창업 주주 둘이서 손수 병맥주를 밀봉하며 동네 농산물 시장을 돌며 자신들의 밴 트렁크에서 맥주를 팔던 아주 작은 회사였다.

2008년 영국의 유명 슈퍼마켓 그룹인 TESCO가 주최한 맥주대회에서 1등부터 4등까지를 휩쓸며 500여개 슈퍼마켓 매장에 Punk IPA를 입점시키며 대형 사고를 친다. 2009년에는 ‘펑크들을 위한 주식(equity for punks)’ 이름으로 첫 크라우드펀딩을 통해 약 1327명의 새로운 주주를 모집하며 2010년 고향인 Aberdeen에 첫 수제맥주 바를 열었고 2018년까지 총 5번의 크라우드펀딩으로 약 9만6000여명의 주식펑크 (Equity Punk) 주주들과 함께한다.

10년만인 2017년 종업원수는 2명에서 1000명으로 늘었고 1700억원의 매출을 기록했다. 2017년 4월 사모펀드인 TSG Consumer Partners는 브루독의 가치를 10억파운드로 인정하며 22%의 지분을 취득했다. 2009년 투자한 첫 주식펑크들은 약 2765%, 2016년에 4차 주식펑크들은 177%의 수익이 났다고 한다.

이 엄청난 수익의 원천은 브루독의 7만여명의 광팬들이자 주식펑크로 불리는 주주들이다. 이들은 브루독의 최고 홍보대사이자 영업사원들일 뿐 아니라 최대 소비자들이다. 하지만, 이 주주들의 이익실현은 제한적이었다. 당시 매각 가능한 주식이 보유하고 있는 주식의 15% (또는 1인당 최대 40주)로 제한됐기 때문이다. 공동 창업자인 제임스 와트에 의하면, 이르면 2020년 기업상장을 위해 세계 유명 투자은행들과 논의 중이라니 Equity Punk들에게는 반가운 소식일 것이다.

2017년 8월 제주맥주는 보통주 주식형 크라우드펀딩에 성공했다. 주식의 청약배정순서가 선착순배정이었기에 공모 당일 아침부터 많은 투자자들이 모집시작과 동시에 온라인으로 투자를 집행했다.

제주맥주의 인기를 반영하듯 당시 크라우드펀딩 최고 발행 한도액인 7억원이 11시간만에 450명이 넘는 투자자로부터 모집됐다. 수제맥주를 좋아하고 우리나라의 가장 우량한 수제 크래프트맥주 회사 중 하나인 제주맥주에 대한 관심 있는 투자자들이 모였다. 또한 크라우드펀딩 투자 시 투자자들에게 제공되는 소액 주주들을 위한 연간파티개최, 연1회 동반자 1인 포함한 제주도 양조장 방문 티켓, 신제품 출시 시 우선 시음권 등의 다양한 혜택도 매력적이었다.

그 중 투자의 가장 큰 이유는 영국의 크라우드펀딩을 통한 브루독(BREWDOG)의 사례처럼 투자자로서 향후 제주맥주의 주식 가치 상승에 대한 기대감이었을 것이다. 브루독의 주주들처럼 450명이 넘는 국내 제주맥주 소액 주주들도 열성적이다. 회사 관련 기사들에 관심을 가지며 개인 SNS를 통해 홍보하고 행사 또는 회식에 주저 없이 제주맥주를 찾는다. 소액 투자자이지만 내 회사처럼 생각한다.

지난 2월 28일 제주맥주의 소액주주들에게도 반가운 소식이 들려왔다. ‘2019 대한민국 주류대상’에서 제주맥주가 크래프트 맥주 에일부분 대상을 수상한 것이다. 하지만 마음 한 구석에는 투자자로서 ‘언제쯤 나의 투자금을 회수할 수 있을까?’하는 의문도 든다.

2016년 1월 25일부터 시작된 우리나라의 증권형 크라우드펀딩 시장은 그 동안 506건의 펀딩을 성공했으며 821억원 모집했다. 증권형 크라우드펀딩을 경험해 본 투자자가 4만2000명을 넘었다. 아직까지는 브루독 한 회사 주주 수의 절반에도 못 미치는 숫자이다.

역사가 다른 두 시장을 단순 비교하기는 어렵지만, 우리나라에서 제도를 처음 도입하며 투자자 보호를 위한 필요 이상의 규제가 시장 성장 속도를 제어하지 않았나 싶다. 결국 3년을 지나며 시장 활성화 정책으로 기존 발행대상 기업을 창업 후 7년미만 기업에서 대부분의 중소기업으로 확대하고, 발행한도를 7억원에서 15억원으로 상향 조정하고 투자자 투자금액 제한도 늘려주는 등 많은 정책적 뒷바침을 해 주고 있다.

이처럼 창업생태계를 위한 비상장주식 발행시장(Primary Market)은 어느 정도 틀을 갖추며 계속 향상돼 나가고 있다. 하지만 아직도 부족한 부분이 많다. 특히 비상장주식 유통시장(Secondary Market)은 너무 미비하다. 민간모험자본의 발행시장을 통한 진입은 점차 늘고 있지만, 이 자금 회수를 위한 유통시장의 역할이 너무 부족하다.

이는 더 많은 민간모험자본의 진입을 제한한다. 이를 위해 금융당국은 KONEX시장 활성화 정책, 중소기업금융 전문 투자중개회사 도입, BDC 제도 등 다양한 자본시장 개선 방안들을 준비 중인 것으로 알고 있다. 이번에야 말로 인순고식 구차미봉(因循姑息苟且彌縫, 낡은 습관을 따르며 당장의 편안함만 취하는 태도, 대충 해치우고 임시변통으로 메우는 수법)이 아닌 제대로 기능하는 자본시장을 위한 금융당국의 정책 및 추진력을 기대해 본다.

김기석 크라우디 대표 kiseok.kim@ycrowdy.com

△위스콘신대학교 경영학 △위스콘신대학교 대학원 MBA △한국JP모간 이머징마켓 세일즈 트레이딩 리서치 레이츠 트레이딩 이사 △뱅크 오브 아메리카 메릴린치 은행 대표 △ANZ은행 서울지점 대표 △크라우디 대표(現)

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알파벳 '100년물 채권'에 거품 경고 [뉴욕=뉴스핌] 김민정 특파원 = 인공지능(AI) 인프라 구축을 위해 막대한 자금을 쏟아붓고 있는 알파벳이 영국 시장에서 발행한 100년 만기 회사채가 폭발적인 인기를 끌었다. 하지만 월가 전략가들은 이를 두고 "신용 시장의 사이클 후반부 과열을 보여주는 최신 신호"라며 경고의 목소리를 높였다. 12일(현지시간) 블룸버그통신과 CNBC에 따르면 알파벳은 지난 10일 영국 파운드화 채권 시장에서 10억파운드 규모(1조9600억 원)의 100년 만기 채권을 발행했다. 이는 알파벳의 첫 파운드화 표시 채권이자 총 200억달러 규모의 다중 통화 자금 조달 계획의 일부다. 이번 100년물 채권에는 발행 규모의 약 10배에 달하는 주문이 몰렸으며 발행 금리는 영국 국채 10년물보다 120bp(1.20%포인트) 높은 수준에서 결정됐다. 알파벳은 지난주 올해 자본지출 규모가 1850억달러에 달할 것으로 예상된다고 밝혔다. 경쟁사인 오라클과 아마존 마이크로소프트 등도 인프라 지출을 늘리고 있어 빅테크 기업들의 총부채 발행 규모는 향후 5년간 3조달러에 이를 것으로 전망된다. 윈드 시프트 캐피털의 빌 블레인 최고경영자(CEO)는 이번 거래가 AI 확장을 위해 공공 및 민간 시장에서 조달되고 있는 부채가 역사적인 규모를 벗어난 수준임을 반영한다고 지적했다. 블레인 CEO는 CNBC와의 인터뷰에서 "적당히 높은 쿠폰(금리)의 100년 만기 채권을 팔 기회를 포착한 점에 대해서는 그들에게 온전한 공로를 인정한다"며 "그들은 영국 보험사와 연기금들이 부채를 충당하기 위해 원했던 수요를 명확히 파악했다"고 말했다. 알파벳.[사진=로이터 뉴스핌] 2026.02.13 mj72284@newspim.com 하지만 그는 이번 100년물 발행이 시장 거품의 증거라고 강조했다. 블레인 CEO는 "나는 100년 만기 채권이 나온다는 사실 자체가 그보다 더 거품일 수는 없다고 생각한다"며 "만약 당신이 고점의 신호를 찾고 있다면 비록 그것이 훌륭하게 실행된 거래일지라도 그것은 절대적으로 고점의 신호처럼 보인다"고 직격탄을 날렸다. 이어 블레인 CEO는 "AI 하이퍼스케일러들의 '부채 축제'의 엄청난 규모에 대한 요점은 과거 내가 보았던 수많은 상황들을 떠올리게 한다"며 "특히 시장이 하나의 테마를 잡고 그들이 무엇을 사고 있는지 정말로 이해하지 못한 채 극단으로 치닫는 상황 말이다"라고 비판했다. 전문가들은 알파벳의 이번 움직임이 자금 조달 다각화 차원이라고 분석하면서도 리스크를 우려했다. 페더레이티드 헤르메스의 나추 초칼링엄 런던 크레딧 책임자는 "알파벳이 AI 자본지출(CAPEX)을 자금 조달하기 위해 시장의 맨 끝단(초장기물)에서 파운드화 발행을 준비한 것은 흥미롭다"며 "그들은 보험사와 연기금 수요를 활용하고 미국 달러 시장의 과포화를 피하기 위해 자금 조달원을 다각화하려는 것"이라고 설명했다. 프리미어 미튼의 사이먼 프라이어 채권 펀드 매니저는 100년물 발행이 여전히 "검증되지 않은 바다"라고 경고했다. 프라이어 매니저는 "구매자들은 기술 기업들이 주식 시장에서 사상 최고치를 기록하고 있고 업계의 본질이 끊임없이 진화하고 있음에도 불구하고 혼란스러운 글로벌 및 현지 정치 환경 속에서 6%를 조금 넘는 수익률에 자금을 묶어두게 될 것"이라고 지적했다. 무지니치앤코의 타티아나 그레일 카스트로 공공시장 공동 대표는 이번 발행이 투자자들의 '믿음'에 기반하고 있다고 봤다. 그는 "당신은 그 회사가 향후 100년 동안 이자를 지급하기 위해 존재할 것이라는 점에 올라타는 것"이라며 "이건 매우 드문 일이며 심지어 정부들도 100년 만기 부채를 잘 발행하지 않는다"고 말했다. 영화 '빅쇼트'의 실제 인물로 알려진 마이클 버리도 알파벳의 100년물 채권 발행에 우려를 표시했다. 버리는 소셜미디어 엑스(X, 옛 트위터)에 "알파벳이 100년 만기 채권 발행을 모색하고 있다"며 "이런 일이 마지막으로 있었던 것은 1997년의 모토롤라였는데 그해는 모토롤라가 거물(big deal)로 여겨졌던 마지막 해였다"고 지적했다. 그러면서 "1997년 초 모토롤라는 미국에서 시가총액 상위 25위이자 매출 상위 25위 기업이었다"며 "오늘날 모토롤라는 매출 110억달러에 불과한 시가총액 232위 기업"이라고 덧붙였다. mj72284@newspim.com 2026-02-13 03:24